股灾减少社会财富了吗？

《财富》（中文版）-- 今年6月中下旬A股发生股灾后，我在金融证券类媒体上经常看到“社会财富蒸发XXX亿”、“中产阶级被大量消灭”等说法。但事实真是这样吗？

夏天的晚上，每当我在小区附近散步，看到管停车收费的保安、超市里的收银员、理发店里的广东打工仔、建筑工地上的工人仍然一如既往地按照他们的节奏在工作和生活时，看不到他们的焦虑和惶恐。上半年的股市疯狂，没有让他们改变人生，之后的暴跌，自然也不会让他们感觉到生活遭受了打击。

其实最近一个季度，对股市反应激烈的，大多是证券行业有关的朋友，或者是人到中年、收入高于社会平均水平、家庭资产的较大比例放入股市的所谓中产阶级。我的微信圈里这类人比较多。有一阵子，朋友圈天天被调侃股票的段子刷屏。但我的部门里那些年轻小姑娘的微信圈，依然是歌舞升平，每天讨论着哪里有值得一吃的美食，到哪里去给宠物狗烫卷毛，哪里有性价比高的背包旅游目标……

即便不说那些普通的劳动阶层和刚刚工作的年轻人，其实中年人和中产阶级，也未必都被股灾改变了生活。

笔者在7月参加了一次房产拍卖。那套房子是向银行借款时用于抵押的，因为借款人无力还款，被执行司法拍卖。5月和6月初两次流拍，银行方面和拍卖行都急着到处找人接盘，到第三拍时起拍价已经只有第一次拍卖的7成。但7月第三次拍卖时，正好是股市跌得最凶的时候，拍卖现场反倒是突然冒出来好多竞拍者，场面火爆，报价一路攀升，甚至超过了二拍时流拍的价格，吓得我这种本来想去捞便宜的人落荒而逃。接下来的8月和9月，我观察到的上海房产拍卖市场，狂热得更加夸张，一部分的司法拍卖房产，尤其是交通比较便利的成熟社区，成交价都超过了二手市场的挂牌价。

除了拍卖房这个小众市场，大家也可以从媒体看到新房、二手房价格坚挺的报道。尤其是租金，在今年第二季度之后节节攀升，7月股灾后更是毫无转势的迹象，让各个阶层的租房者都叫苦不迭。社会财富被消灭的说法，至少没有在房市反映出来。

有人分析，房子被热捧，是因为投资者认定股市一时半会儿起不来，所以转移了投资方向。我觉得更可能的是，这个社会上本来就有很多人不靠股票二级市场赚钱，所以也不会遭到崩盘的打击。尤其是绝对数量相当不少的上市公司自然人股东。即便按股灾后的市值，这个群体里仍然满是资产数千万甚至是数亿的富翁。

那些财富完全在金融证券市场里的人，也不完全跟随二级市场起伏。举个简单的例子，假设社会上只有五个人，每人本来都有100万本金。其中一个人炒股但不融资，一个人炒股但另借三倍杠杆，也就是本金100万加借款300万炒股；另三个不炒股但贷给第二个人，相当于放了高利贷，每年赚固定利息10%。第一年市场走牛，指数涨了200%，第一个人的家当100万变成300万，第二个人的家当飙升到1,170万，已经打算提前退休，其他三个人的家当仅变成110万。然后熊市来了，第二年年底指数跌回到原处，那第一个人又回到100万，第二个人从1,170万跌到40万，但剩下三个人两年里资产从100万变成了120万，享受到了财富的稳定增长。所以，股市暴跌并不会让所有人受伤。

即使面对大牛市，也不是所有人都在玩股票；在玩股票的人里面，也不是所有人都在低位轻仓、高位追加投资；在重仓参与股市的人里，也不都是在二级市场里搏杀，有很多人在打新股、放配资，享受牛市带来的红利。而对于在股市里高位加杠杆的投资者，他们的资金也没有化为灰烬，而是流入了在高价位发行股票、卖出股票的人手里；股市成功者的财富，买了豪宅之后，流入了房产商或者上任房东的口袋里，或许在下轮金融市场的震荡中，后者，这些资金可能被用来高位追买股票。成功者的投资者保护住了他们的财富，但是他们的子女可能乱消费、乱投资，把父辈的成果吐还给社会。

如果GDP的增速是真实合理的统计，那这个社会整体的财富在以7%的速度增长，金融市场不会额外创造出新的财富，也不会杀死财富，只是加剧了财富的再分配速度。作为一个股市老人，我不怕股市波动，但是更怕社会整体财富增长的速度在减慢。比如未来工作人口少了，需要赡养的人口多了，或者技术创新不足，社会有效财富增长减慢。我更怕由于金融股票市场的误导，我们产生了错误的财富增长预期，过度投资和消费，结果背上债务。比如我们的收入和创造的实际的社会财富，本不该买市中心的豪宅，我们的社会本不该有那么多的人都买了车，都在周末跑到近郊去住高级宾馆度假；我们本不该每年跑到地球的另一端去花那么多钱旅游……如果这些担心都成为了现实，那股票就算重新涨起来，也解决不了我们的危机。（财富中文网）

本文作者刘思恩系同方全球人寿资产管理事业部总经理。