投资债券基金能否跑赢GDP和周围人平均的财富增长速度？

光鲜债基业绩背后的问题

《财富》（中文版）——2015年是债券大牛市，但其实这个牛市是从2014年年初起步的。执着的债券投资者赚了20%的不在少数，激进地借钱放杠杆的人赚个翻倍都有可能。按照我的本意，现在绝对不是建议大家花费精力在债券上的时候，但是最近看到一个近三年的债券基金业绩表现，于是觉得又有必要来和大家探讨一下，或许可以让没有兴趣的人提升对债券的兴趣，而特别看好债券的人可以抑制一下骚动的心。

从统计结果来看，从2013年年初到2015年年底，最猛的二级债基的收益率超过了100%，相当于每年赚30%，估计比大多数最近三年持续在炒股票的人赚的都多。即便不说特例，排前十名的债基的收益率都在60%以上，每年的收益率平均在15%以上，比买高风险的垃圾信托、P2P产品还要高。更何况，炒股票、放高利贷的人，几乎不会把全部家当都扑进去，但买债券、买债基是敢满仓扑的！

当然，以上债基的排名还是有一些误导成分的，因为这些是“二级”债基，也就是允许最多买20%的股票。

然而，即使不做股票，在过去两年里，很多债基当中的优等生，其实用了很大的仓位投入可转换债券。在牛市当中，总盘子很小的可转债出现了不理性的暴涨，有些涨的比股票还凶。所以诸位千万别看了上面的排名，就要求一名纯粹做债的投资经理老是提供每年20%多的回报。

哪怕我们完全忽略信用风险问题，高回报的债基必然伴随着高波动性。如果某只债基持有三年能够赚60%，但第一年让你亏7%，第二年赚80%，第三年又亏5%，这样的品种就不能成为固定收益类产品了。谁把家当买这样的基金，肯定会吓出心脏病来，这就违背了固定收益投资的本意。

即便没有波动，如果三年期投资，前两年中途结束投资的收益都是零，第三年给你60%回报；或者反过来，第一年就给你60%回报，但不许提前终止投资，后两年必须忠诚地继续留守在里面，是不是这只债基听上去就没有那么美好了？

纯债投资能稳定超过10%吗？

所以接下来开始谈纯粹的固定收益投资。所谓纯粹，我的定义是：

不靠股票二级市场投机赚钱，哪怕只占组合比例的5%。

当可转换债券的纯债部分到期收益率为负数时，不认为是固定收益投资。

可以接受新股一级市场认购作为收益来源。

可以接受股票市场的特殊套利机会。比如某股重组，一年后公司允诺小股东可以用10块钱现金选择权进行回售，目前跌到9块钱，则视为固定收益投资。

给风险资产放贷款、有固定收益回报但不参与分成的，比如分级基金A端。

超出常理的高利贷不在讨论范围，比如交易所最好的前10%债券的收益率约为7%，你非要说还有个更好的P2P产品一年给30%的回报，这就无法愉快地交流了。

允许在某些场合适度放杠杆，但是一般不超过一倍。五倍、十倍的那就叫玩债券期货了，不在我们的讨论范围之内。

根据笔者的经验，从2011年至今的五年里，符合上述界定范围内的纯固定收益投资，可以做到每年平均10%。一个可证的实战案例是，笔者所在公司管理的一款稳健型投连账户，在限制条件较多，不能碰任何二级市场股票、不能买转债、不能认购新股的情况之下，主要靠一级债券基金、封闭式债券分级基金、分级股票基金A端这些投资品种，从2011年至今的平均年化收益是9%~10%。

绕不过去的风险

可能我上面说的固定收益投资，依然不是某些人认可的稳健投资，因为涉及了垃圾债、放杠杆投资、权益类擦边球投资。

这是因为，我的目标，本来就不是追求一个银行存款的稳健替代方案，而是不管利率环境如何，依然追求每年平均7%以上甚至两位数的收益。如果你坚持十年、二十年都用最稳健的方式来理财，比如银行定期存款或者买凭证式国债，那么你最后肯定变成同等收入人群当中的偏穷的人（当然肯定不是最穷的人，那批倒霉的人一般是专注于玩股票和房产、完全不碰固定收益资产的人）。

战胜不了GDP，战胜不了周围人平均的财富增长速度，本身就是最大的风险。换言之，想活的滋润，本身就是一种风险。（财富中文网）

本文作者刘思恩系同方全球人寿资产管理事业部总经理。