美国税务改革方案如何影响个人跨境资产配置

现在大伙都在谈资产配置，无论是境内还是跨境，背后的原因离不开近年来财富的高速增长。据行文时所掌握的数据，至2015年年底，全球个人可投资金融资产总额达167.8万亿美元，同比增长5.2%，其中亚太地区总额为36.6万亿美元，同比增长13.4%，成为主要驱动力。通过进一步的微观分析显示，至2015年年底，中国个人可投资金融资产总额约为113万亿元，同比增长24%，与此同时，中国高净值家庭数量已达207万户，同比增长27%。

伴随着财富增长的是对于投资的强烈需求。2015年，中国资产管理行业规模及增速均创历史新高，“大资管”行业规模达90.36万亿元，同比增长53.7%，就总规模而言已经超越了同期的国内生产总值，与沪深两市流通市值总规模（41.79万亿元）和全国债市存量规模（47.93万亿元）的加总相当。但是，近两年各类资产的快速轮动，为资产的配置管理带来了压力，也让经典的周期理论遭遇了难题。

在投资领域里，大家公认的是：风险只能被分散，不能被消灭。正因如此，对于多元化配置需求日益显著，全球范围的资产配置和管理拥有巨大的机遇和发展空间。

作为全球最大的经济体，再加上美元与人民币的对价关系，美国政经环境的一举一动，无疑都牵引着国内投资者的情绪。本文与各位见面时，特朗普就任美国总统也快两个月了，通常的“就职100天”蜜月期也已经过半，在几个重大领域里的政策或将出现颠覆性改变。而从个人投资以及资产配置角度考虑，我是比较关注他竞选时提出的美国税务改革方案将如何落实，因为这毕竟影响到美国长远的财政平衡状况，对美国的中长期货币政策会带来连锁反应，直接影响投资回报。

我一直有一个观念，在做跨境资产配置时对资产标的的选择只是一个方面，更重要的应该是对不同国家地区的税务和会计制度的深入了解。投资很多时候其实只是掷硬币，哪怕像对冲基金这样的投资专业户，过去一年的平均投资收益率也只有个位数，想问市场要收益已经越发困难，但通过合理税务和会计安排，每年能够省下两位数的税赋率却相对容易。当然，税务会计是一门极度专业的学问，不是几篇文章就能够讨论透的事情，这里也只是把特朗普竞选时的建议和现状做一比较，供读者对照。

在主要税率方面，改革方案建议将企业所得税率从35%降至15%，企业境外所得税率降幅相同；此外，累计利息收入方面，从现在按照资本增值税率征收改为按照普通税率征收。个税方面，建议个人最高阶税率从39.6%降至33%，最高阶资本增值税率从23.8%降至20%，另外，最高阶利息收入税率亦从43.4%降至33%。

总括而言，如果税务改革能够按照特朗普所建议的执行，则自2017年第三季度起的一年之内，企业税和个税的下降（分别为1,500亿美元和2,000亿美元）以及基建的投入（自2018年第一季度起，首年内增加1,000亿美元）将带来额外4,500亿美元的财政刺激，而对未来10年的财政刺激影响累计将达到惊人的41,000亿美元。若真如此，市场普遍预计2018年美国的国内生产总值增长能够从原来的2%左右提升到2.6%，同时就业情况将得到持续改善，失业率在未来五年将从现在的4.7%这一历史低位进一步下降至4%。

以上的假设能否成立，在很大程度上取决于特朗普政府与美国国会之间的博弈。此外，改革首年带来的4,500亿美元财政刺激效应，相对原预计为5,590亿美元的2017年预算赤字，占比不可谓不大，所以减税方案能够顺利通过并且落实的可能性比较低。就个人而言，在政经事件交织的当下，2017年投资能够平稳增长是我的一个小目标；观察近日的美股走势，以及对比历史估值分位数，美股现价是否已经对特朗普的减税方案做出了充分（甚至是过度）的反应，还是值得深思的。（财富中文网）

本文作者系招商银行资产管理部副总经理

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