万亿美元回购年里的赢家和输家

美国公司一直在热火朝天地回购股票。在截至2018年的五年中，标准普尔500指数（S&P 500）的成分股公司回购了大约2.9万亿美元的股票，动力来自于高额利润和税制调整。去年，美国的年度股票回购总额历史上首次突破1万亿美元。回购股票理论上对股东和公司都有利—股东可以用它带来的现金去消费，或者在别处投资；公司则可以通过回购来减少市场上的股票数量，从而降低分红成本。但在股票估值接近历史最高点的情况下，一些投资者有了这样的疑问，那就是公司在自己的股票上花了太多钱吗？

答案往往是肯定的。金融策略咨询公司Fortuna Advisors估算，在上述五年时间里，大举回购股票的标准普尔500指数公司中有64%的企业“受到了回购的不利影响”，原因是回购价格偏高。该公司的首席执行官格雷格·米拉诺（Greg Milano）指出，管理者大规模回购股票时商业周期往往正要见顶，股价也是如此；此举挥霍掉了本该重新投入公司的资金，因而可能让其他股东吃亏。

Fortuna Advisors研究了公司采用“平直策略”的情况，也就是每个季度都回购金额相同的股票，而不是在情况好的时候多花钱。该公司估算，这种方法在过去五年中可以为标准普尔500指数公司节省1,250亿美元。不过，并不是所有公司的回购时机都不好——这几年通过低价回购省下超过10亿美元的也有那么几家公司，比如国防承包商诺斯洛普格拉曼（Northrop Grumman）、制药公司艾尔健（Allergan）和联邦快递（FedEx）。

译者：Charlie