面临三大挑战，中国ESG投资还需补课

回望2021年，最热年度词汇非“碳中和”莫属。不过，与之相伴相随的还有另外一个词——ESG。

我们用ESG投资市场的数据来反映这股热度。

根据秩鼎公司的统计，截至2021年11月30日，国内ESG存续产品达到1,014只。除未披露规模的产品外，ESG产品净值总规模达到17,879亿元。不仅ESG投资规模呈现爆发式增长，ESG产品种类也在朝着多样化方向发展。

除公募基金、银行理财外，2021年市场又出现了8只名称中包含ESG的私募基金和2只券商资管。

从投资市场来看，ESG热度可见一斑。而2022年的ESG发展更加强劲，有望在3-5年内，迎来新一轮爆发。

但在ESG快速发展的过程中，存在着种种对“ESG”的偏见。这些偏见可能无形中会阻碍ESG的健康发展，甚至将ESG引入歧途。

一、ESG就是投资

提到ESG，估计很多人最先想到的是ESG投资。久而久之，ESG就被等同于了ESG投资。

但实际上，这只是一种片面的认识，而非ESG全貌。

ESG本身是环境Environmental、社会Social、公司治理Governance三个英文单词的首字母缩写，代表了与此相关的一系列评价维度和指标。

ESG是一种理念，一套评判标准，主要用来衡量企业好坏，或者被称为企业的可持续性。

在资本市场，由此衍生出一种有别于传统聚焦于财务绩效的投资策略——ESG投资。

随着ESG投资兴起，又逐渐形成了一个以ESG理念为核心的ESG生态圈。

而ESG投资是整个生态圈中最重要的活动，ESG投资者也成为了生态圈的重要组成。

但ESG生态圈全貌并非如此，其他的参与者也开展了丰富的ESG活动。

ESG评级机构、研究机构、监管部门、咨询机构、传播部门、教育机构、NGO等，都是在ESG发展中不可获取的一份子。

更为重要的是，企业作为ESG投资对象，更是整个ESG生态运转起来的支柱。

众多企业认识到ESG理念的必要性，并在内外部驱动力下开展了丰富的ESG实践。

可以说，企业ESG实践是ESG生态圈中其他活动的基础。

因此，如果将ESG等同于ESG投资，将忽略ESG生态圈的其他重要组成。

正确的认识应该是，ESG这种理念是ESG生态圈的内核，而ESG投资是其中重要的活动。

二、 ESG就是报告

如果问，ESG生态圈中谁的“压力”最大。说是企业，应该没人反对。

评级机构要对企业的ESG表现评头论足，投资者又可能据此“用脚投票”。

同时，监管机构又制定了一系列愈发严格的ESG规则。而来自其他参与者的持续关注，更让企业“如履薄冰”。

很多企业不得不开始关注ESG，甚至在尚未搞清楚“ESG对于自身意味着什么”的情况下，匆忙展开行动。

渐渐地，很多公司找到了一根救命稻草——ESG报告。

我们再来看一组数据，国内2020年度ESG报告的披露率大概为25%，沪深300披露率为80%，披露率呈明显的上升趋势。注：此处的ESG报告指的是包含企业ESG信息的非财务报告，包括社会责任报告、可持续发展报告，以及名称为“ESG报告”的报告。

在财年结束后，发布一份ESG报告成为企业ESG工作的重中之重，甚至可能是唯一的工作。

很多企业认为，ESG就是ESG报告。这显然也是片面的认识。

不过，这种偏见有因可循。

首先，发布ESG报告是企业ESG工作中较为“具象化”的一项内容。

其次，目前来看，发布ESG报告是企业ESG工作中较容易开展和做出成绩的一项工作。

最后，市场对ESG信息的需求度非常高，这包括监管要求、评级信息的获取以及外部对企业ESG表现的了解。

因此，一份承载企业年度ESG信息的报告显得弥足珍贵。

但如果将ESG报告视作企业ESG工作的全部，将ESG等同于ESG报告，那就误入歧途了。

ESG报告只是企业ESG愿景、管理现状、实践情况的总结，是企业ESG工作的最后一个环节。

在此之前，企业还有很多工作要做，比如识别ESG风险，建立管理架构，采取提升ESG绩效的措施等。

不过，也不否认ESG报告的重要性——这可能是外界了解企业ESG表现的唯一窗口。

三、ESG就是评级

ESG评级在ESG投资过程中起着举足轻重的作用。一家企业的ESG评级结果，在一定程度上，反映了其ESG表现的水平。

ESG投资者会据此作出投资决策，而企业将其视为进入投资者视线的筹码。

因此，很多企业将追求更高的ESG评级等同于ESG工作。这显然违背了ESG的要义。

ESG本质上绝非追求一个分数或一个等级，而是要实现对ESG风险的管控，并为利益相关方创造价值。

而且，将ESG等同于ESG评级也是不现实的。

众所周知，目前ESG尚未形成统一标准，仍处于“仁者见仁、智者见智”的阶段。

市面上出现了几十种不同的ESG评级体系，如果放眼全球，则有上千种。

而这些评级之间存在明显差异。

换句话说，企业不可能轻易地所有评级中都获得较高分数或等级。

不过，可能有些企业会选择其中的一种评级，比如MSCI，并以一种“应试思维”来开展ESG工作。

但可惜的是，并不是全部的投资者都认可或使用MSCI的ESG评级结果。

有针对性地提升ESG评级，对于企业来说，也只能解“燃眉之急”。只有真正理解ESG的本质，将ESG理念融入到公司战略与运营中，才能在变幻莫测的环境和社会风险中屹立不倒。

如果还能将外部ESG风险转化为机遇，并在商业发展中解决可持续发展问题，那可谓是真正的“好企业”，也定会受到投资者青睐。

所以，无论是ESG报告，还是ESG评级，都不应被企业视为ESG工作的全部。
从内而外，自上而下，沿着识别风险、管理风险、信息披露的路径，才是企业ESG工作的健康模式。

四、ESG就是“碳中和”

无论是在国内还是国外，碳中和都是热门话题。这源于气候变化的挑战日益严峻。
与此相关的气候议题在ESG中一直占据着首要位置。

中国在2020年10月提出了“碳中和”目标。这进一步为国内ESG发展注入了强劲动力。ESG与“碳中和”同台出镜的次数越来越多。

于是，原本互为从属关系的ESG和“碳中和”，成为了可以互换的同等概念。

在此之前，ESG其实就被很多人理解为了“环保”。将ESG等同于“碳中和”也是这种错误理解的延续。（这不禁让人想起，之前就有很多人将CSR理解为了“公益慈善”）

显然，ESG内涵不仅包括与气候变化相关的议题，也不仅只有环境一个维度，社会及公司治理也是ESG的重要支柱。

疫情的突然爆发，让更多的人开始关注社会性议题，比如员工发展，医疗健康、心理等。

因此，仅仅考量环境因素并不具有全面的ESG视角。这在很大程度上，会忽视来自非自热因素的风险。

虽然环境保护以及实现“碳中和”是当下较为紧迫的话题，但在谈论ESG或采取ESG思维时，不能轻易抛弃S和G。

将ESG等同于“碳中和”或环境保护，是一种不利于ESG生态健康发展的偏见。

五、新能源就是ESG

2021年，新能源企业可谓是资本市场的香饽饽。

由于新能源企业所提供的产品或服务有利于实现“碳中和”和保护环境，很多人便将对新能源赛道的投资称为“ESG投资”。

那么，新能源企业就一定合乎ESG标准么？这可未必。

以红极一时的特斯拉为例，MSCI、标普全球以及Sustainalytics等权威ESG评级机构给特斯拉的ESG评级都不高，认为其在劳工管理及公司治理方面表现较差。

新能源企业的优势来自于产品和服务，但产品和服务只是ESG标准中的冰山一角。

凭借产品与服务在减少碳排放等环境方面的竞争力，从E的角度来看，这些新能源企业的确在产品和服务上是有优势的。

但ESG标准还涉及企业生产过程、采购环节以及企业治理情况等。而从这些维度来看，新能源企业与其他企业是处于同一起跑线上的，甚至呈现新的ESG特征。

处于新能源板块的企业来说，至少存在以下三个方面的ESG挑战。

一是企业自身运营的碳排放问题，二是供应链中的环境和社会风险，三是生产过程中的职业健康与安全问题。

ESG实际上是从外部视角出发，去审视企业运营和生产方式是否符合可持续发展逻辑的。

ESG判断的并非业务板块，而是企业对ESG因素的理解和管理能力。

所以，仅从产品的角度进行筛选，并不能找到真正的ESG领先者。

虽然在ESG投资的早期（道德投资阶段），由于个人或组织的价值标准，投资者会根据业务类型，直接将烟草、酒类、军工，甚至肉类企业排除在投资之外。

但随着ESG的逐渐成熟与发展，通过从环境、社会及公司治理维度全面审视一家公司的方法，逐渐成为ESG主流。


相比于全球市场，国内ESG发展仍处于起步阶段。偏见存在即反映了发展的不成熟。

不过，随着越来越多的参与者加入其中，ESG生态圈将不断完善与成熟，届时，ESG将迎着健康、正确的方向蓬勃发展。

ESG能不能创造超额回报？
实证数据是在欧美市场没有，回测数据是在A股市场有，这个该怎么理解呢？
我们可以把ESG投资简化理解为四个步骤：

1、筛选。最开始是投资机构为了找到更具备更可持续发展的企业，自发的考虑ESG三个要素来筛选值得长期投资的企业。

2、加持。符合ESG投资标准的企业得到了投资机构的加持，“看，我是一家履行社会责任的好公司。”践行ESG投资标准的机构得到品牌加持，“看，我不光帮你赚钱，而且还帮你促进社会良性发展。”

3、倒逼。到了这一步，即便之前孤芳自赏，对ESG标准不感兴趣的企业和没有采纳ESG投资标准的投资机构，开始发现自己如果不加入就好像在宣称自己不关注社会责任，于是也就向ESG靠拢。

4、同化。最后，但凡在经营大方向是和ESG不冲突的，经营良好的企业，越来越多的符合ESG标准，ESG成分股和标普500等宽基指数的重叠度逐渐增加，超额回报就显著下降了。投资机构发现，不管是否考虑ESG，可能看上的企业都是那些，大同小异。

5、巴菲特对ESG就不感冒，但是你看巴菲特重仓的企业，哪个又不符合ESG标准呢。

6、综上所述，欧美股市已经走过四个步骤，而A股才刚刚开始，ESG投资广阔天地，大有可为。

ESG越来越成为社会各界关注的焦点，似乎有成为下一个风口的趋势。总的来说，ESG关注企业在环保等社会责任领域的种种成就，而并非只针对财务报表，这与当今企业的发展方向相当契合，因此也越来越饱受关注。这是投资者和企业的双赢。通过这一新兴市场的投资方式，投资者得以筛选掉一批负面的公司（ESG投资使用的是负面筛选投资方法），同时这些公司可以通过改进，成为“更好的”公司，从而让自身股票增值。与企业社会责任相比，ESG更强调投资和资产管理的意义，他们的目的并不是为了传递这些环保信息，而是帮助投资者和企业获得更高的价值和估值。