李小加创立滴灌通，为中小微企业引入国际资本

1、李小加的“滴灌通”名字确实挺抓人眼球。但解决小微企业融资难与贵的问题意识没变。中小企业的融资困境是全球普遍现象，在中国尤其突出的原因是中国金融体制普遍存在着“不平等性问题”，加剧了小微企业的融资困境。国有企业，特别是国有大型企业则由于其国有属性及政府公共企业的使命而在融资市场上获得特殊待遇与融资便利。这种厚此薄彼的现象甚至形成前几年国有企业通过财务公司或贸易融资安排成了“准金融机构”。国有企业利用其便利的融资渠道甚至低成本资金转手给小微民营企业，从而容易获得了成本差价。小微企业转向一些非正规的市场，包括小贷公司与P2P、私募市场获得发展所需要的资金。但是由于规则建构不足，这个市场被强行关闭，并留下一地鸡毛。所以拓展或规范小微企业的融资市场，对涵养税源、解决就业甚至科技创新非常关键。

2、融资便利化与平等化应是中国金融改革的方向。“滴灌通”提供了一种可能。特别是利用了金融科技技术，包括动态的信息披露来让投资者获取投资标的价格，并创设交易所市场提供流动性；投资资金的来源是国际富裕资本，看好人民币资产。更关键的是，投资者是合格投资者，解决了散户非理性投资与维权的难题。散户由于其承受风险的能力与过分扩大的维权意识，从政治上绑架了政府，导致财政救助被过分投放到市场风险中，所谓风险缓释基金、稳定基金进一步模糊了财政与市场的合理边界。

3、“滴灌通”希望利用互联网技术，特别是人工智能、大数据的数据收集、比对、验证与合成分析的能力，通过供应链上下游的关联数据，解决小微企业融资困境的信用因素。且由于风险的可度量性，更加丰富了与信用关联的定价工具、策略与产品。有利于市场风险与行业风险的及时识别、对冲，更助于政府的宏观管理。如果效果明显，“滴灌通”有可能会得到政府的欢迎。小微企业的振兴其实是符合政策目标的。

4、但是，“滴灌通”这种商业模式能否成功，除了依赖上述工具意义上的改进措施外，其实与政府如何处理国企与民企的平等关系高度相关。小微企业融资能力不足有时候是主因，但不是全部。如何放宽小企业在产业链上的准入门槛，进一步推进国有企业的现代企业制度，才是小微企业发展的更重要的命题与使命。

李小加这封信包含巨大信息量。不太严谨地演绎下他将要做的事：1. 在香港搞一个中国小微版 2. 技术上创新，利用中国高度数字化的特点，来进行透明化、评级定价等等 3. 与港交所不冲突，类似于推出港交所的新三板。

滴灌按道理是商业银行的事，但是我们也都知道这是金融赋能实体经济中的一个难点，中小微企业贷款难，释放出来的流动性难以滴灌到末梢。李小加的思路基本上就是要把间接融资做不到的滴灌，让直接融资去解决。用股权投资去赋能中小微企业。

而且，这其中还有一点创新，那就是中国的金融支付的数据化加上未来的数字人民币，会领跑世界，这为银行内信息不够充足的小微企业转向股权融资定价提供了一种突破性的可能，虽然实际操作中会困难重重。

他的这封信击中了多个当前政府的通点：滴灌小微企业，引入外资，引入长期资本，借力、赋能香港，数字人民币的场景渗透，和小微企业的数字化交易平台等等。

我们都记得李在阿里放弃香港赴美上市前后曾经托梦提到港交所的创新问题。现在看来，他退下来之后应该是希望借自由身和国家的需求重新上路。

用他自己的话总结：“把大资金和小经济完美结合，将引发一场划时代的投资革命。”这与马云的EWTP野心有一点点类似，但是显然更加实用主义，更加China-centric。

刚看完《李小加&张高波：致资本市场的一封信》，个人对于他们希冀打破国际资本投资配置需求和中国小微企业融资需求之间藩篱的这种情怀颇为赞赏，对他们的投资策略则谨慎乐观。

乐观之处在于他们有比较完善的投资框架，包括提出了一个关键的安排“收入分成权”，即投资方与小微企业按事先约定的比例和节奏，直接在收入上完成传统意义上的“分红” ，这种“现收现分”的模式有望为投资者的权益确认和精准估值提供透明机制，这个分成权未来还可以上市交易，为投资者提供有效的退出机制。对小微企业投融资而言，这确实是一个极具创新性的解决方案，值得期待。但也是因为诸如此类的创新方案，个人对滴灌通投资也会保持谨慎，毕竟任何一项事业，都要面临“魔鬼藏在细节中”的考验，何况是这样一个涉及千千万万家小微企业的事业。自成闭环的投资框架自然很重要，落在实处的每个细节或许更重要。

总之，无论如何，祝福李小加先生。

李小加对于港交所的作用不言而喻，执掌港交所的10年里，他为港交所的国际化所作的努力赢得了赞誉，这些努力包括吸引全球企业到港交所上市，以及与中国内地市场建立联系。

卸任后的李小加下一步将会干什么也是很吸引人的注意。从其公布的滴灌通项目来看，其今后的工作重心还是会放在增强内地和香港市场联系上，这一次是希望通过香港，将国际资本引入内地的小微企业，不得不说有李小加的加持，这个项目未来可期。

“魔鬼藏在细节中”👍👍……～