贝壳被“错杀”，市值蒸发4000亿

贝壳是房地产代理行线上化的一个另类。
因为其他的房地产代理行线上化的效果都不好，或者是因为代理行对线上如何玩房地产代理隔行如隔山，或者还是用线下思维在玩线上业务。而纯互联网公司试图拓展在线房地产代理这一细分领域的也不在少数，且往往携互联网公司的重金与互联网思维以降维打击之势介入房地产代理行业，但是同样因为缺少线下场景体验且不知道真实的房地产中介服务的痛点和卡点在哪里而纷纷不见成效。

从事后这些互联网巨头纷纷放弃自力更生而选择与线下代理商的精诚合作甚至只作为其财务投资人的情况来看，也是这些互联网大厂不得不承认和接受自身对房地产代理行缺乏足够体验与认知这一现实的体现。这些互联网大厂线上能力起点高，从纯技术层面打造开发技术含量低到可笑的房产交易平台，开发难度的确很小。真正的难点在于对中介行业、店东、从业人员及买卖双方心态的理解，而且纯互联网公司线下“缺课”也很多，很难补上，几乎从底层逻辑上而言就是补不上这一量级的缺陷。

但是贝壳打造的ACN平台，成功解决了房地产代理业务线上线下逻辑与场景体验不通不融的问题，所以贝壳才成为房地产代理业务线上化和互联网化的另类。贝壳以自己飞速上升的业绩与行业影响力成为互联网进军房地产代理行和房地产代理业务线上化极少数走向成功的另类案例。

这主要是当年在左晖这个始终坚持作“艰难而正确的事”的企业领路人的带领与坚持下，以链家强大的线下能力为基础，投入充足研发费用和扎扎实实去建立基础数据库，以高薪加股权激励和延揽IT人才，花了几年的时间与巨大的投入“补上”了互联网平台运作的这门课。而房地产代理的对象--房子的非标品性质与买卖者交易双方专业素质和能力的足够缺乏这一应用场景却成了横亘在其他房地产代理企业和互联网大厂之间相互渗透和融合的鸿沟乃至拦路虎，其他企业的失败和不成功，都是源于对这一鸿沟的无法逾越。

另外，贝壳的平台模式巅覆了以安居客为代表的单一的流量变现模式，以大幅让利的分佣比例激励和吸附了同业企业的大规模进驻并形成了相互推动和提升的正反馈与正循环，让贝壳的平台效应越来显现出来。这这正是贝壳平台异于其他互联网房地产代理模式的成功之道。

因此，中概股和科技股受中美关系不稳定以及国内反垄断政策影响出现的普跌也引发了贝壳的大跌，近来贝壳的市值甚至跌去了差不多3/4，这确实是市场对与贝壳模式不够了解的一个误会和误伤。

只要中国房地产行业的需求仍然存在，房地产交易活动就不会停止，最多只是交易结构和区域构成的变化。另外，随着房地产行业金融化程度的提升，房地产业资产流动性与交易活跃度也必然随之上升，房地产交易量也呈上升之势。而平台化与生态化的贝壳的超强吸附能力，会让贝壳的竞争优势在发展中愈加突出和强者恒强。

我非常坚定地看好贝壳的未来。

截至目前而言，一路走来的链家&贝壳是成功的，成功之处在于，他是当前房产行业领域、甚至是全球范围内全行业领域与时俱进最好的企业之一；
虽然接下来的三五年其因股东会董事会产权结构与运营管理核心业务之间的差异其持续性受到严峻的考验。

梳理一下提出框架，会发现，20年的贝壳走到现在，融合了不同时代特征的关键生产要素于一体，但用数据和应用管理系统给统一了，包括农耕时代的土地+劳动力，工业时代的资本+技术，信息时代的信息系统、数据时代的数据驱动：
土地表现为线下门店，劳动力生产要素表现为街头经纪人贴身式新房&二手房交易；
技术表现为互联和移动互联，资本和金融表现为投融资和基于内核业务的金融产品；
信息表现为信息运营管理系统形成的网络效应；
数据驱动，源于2010年与IBM的5000万人民币咨询服务合作之后的数据认知，业务表现为其ACN平台上非链家品牌门店/经纪人提供的成交额占比FY2021已经到了60%。数据驱动中的来自产业前端街头巷尾、楼道阳台的海量数据，加上算法、算力，使得贝壳的业务范式进入到数据原生价值业务和闭环商业达成，以及对于数据时代，利益相关者交易结构的原生新构，及利益分配的原生新定义和份额占比，比如定义为“数据服务费”之上取个商业上浅显易懂的名字，取代商业交易的佣金。

2009年前后开始，有好几波原生于信息时代的公司尝试着做到当下贝壳ACN数据中台，包括但不限于Mobile Bussiness、房多多、爱屋吉屋等，以及以资本金见长的平安好房网，也包括算法绝对见长的头条前传九九房，或长或短，全都折戟沉沙。
究其原因，首要在于这些个信息时代+数据时代的新型建构，面向房产交易（土地产权）这个市场，缺少线下土地+线下劳动力这一古老生产要素，以及无以得到这个基底生产要素产生的真是数据。
也即，“资产 = 资本”商业动态式中的三要素，这些商业架构，只做了“=”这一要素，而没有“资产”，也就没有懂得资产的“金融资本”。
而从链家到贝壳，三要素，拥有2.5个要素（金融要素因为宏观调控被限制了些）......

“资产 = 资本”商业动态式中的三要素中，拥有三项，当然稳拥平衡，三角稳固；如果不能，至少拥有2项，如果只有一项，要么必然会痛苦的运营中走向式微，要么果断放弃做点别的......

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无论股价如何，无论风评如何，在我看来，贝壳毋庸置疑是一家优秀的公司，左晖也是很有魄力，很有执行力的企业家，从链家到贝壳的转变，左晖是灵魂人物。虽然斯人已逝，但影响力还在。
 
在美股上市的贝壳显然是被“误杀”了，因为美股那边获得中国市场的消息多数是对政策的预判，的确，国家在严厉控制房价，进而影响房地产交易，但他们没有真正在中国市场，如果他们真的看到遍布一线城市的链家和自如，以及中国刚需买房的情况，或许会有新的判断。那么，作为一个很早就开始关注贝壳的人，我个人还是很看好贝壳的，比如房源绝大部分都是真实可信的，房源信息维护也比较及时。一个APP就能看到很多信息，数字化体验很好。

而且从链家门店到自如线上服务，整体的反馈和服务意识还是不错。可以说，贝壳的出现让中国房地产中介业务更加专业和用户体验友好。当然，贝壳对应的高额中介费和某种意义上的垄断也是问题所在，这可能也是接下来贝壳亟待解决的事情。