中小行或逐步退出理财大军，30万亿市场面临洗牌

当银行理财子公司变成一种有限的牌照时，理财子和银行的脱钩迹象也就越来越明显了。在过去两年，国有行和股份行纷纷筹备自己的理财子公司，招聘市场上趋之若鹜，一方面是理财子公司全能的特征吸引了大家，另一方面则是许多求职者依然怀揣着对于理财子银行背景的向往。但我以为在资管新规的要求下，在监管机构的推动下，理财子和银行主业正在以更快的速度进行切割，不排除我们在未来会看到理财子变成一家更纯正的“基金”公司，做同一件事情的金融机构跨行业套利的现象将会慢慢消失。

把这个事情放到非标转标的大背景下，我们发现当刚性兑付的产品消失后，产品同质化的现象将会越来越严重，机构为产品业绩背书也会变得愈发不现实。当理财子同基金公司、券商资管在政策上被拉直以后，未来真正的比拼就在于核心投研能力，这对于行业的有序发展、对于投资人来说，都是一件更好的事情。

银行理财的优势日渐式微。由于银行理财的核心竞争力判定十分艰难，特别是，大多数银行理财营销上口是心非，其结果是伤害了基础一些客户，只有少数银行理财以客为尊并言行一致。总之，银行理财的"大洗牌"是必然趋势。当前，日子好过的银行理财公司约占20%，而80%以上的银行理财公司或举步维艰、或苟延残喘。

多数银行资产管理转型的压力巨大。资产管理向来是高成本、高门槛的业务，以国际领先的银行系资管公司为例，其资管业务的成本收入比一般都超过70%，主要投入集中在投研团队和科技建设。但国内银行对资管部门的投入普遍不足，亟待加大投入。银行资产管理，没有金刚钻别揽瓷器活。银行资产管理自命不凡的日子一去不复返了。

当前公募基金、券商资管在策略选择、择时、风控等领域均有丰富经验，而银行理财子公司作为资管行业的新兵，从宏观形势到市场分析、行业分析及信用分析均存在不小差距。差距必将导致30万亿银行理财的流失。

资管新规使多数银行手忙脚乱。2021年年末将是资管新规延期一年后的最后时限，理财整改、回表安排、未来业务计划等都是当务之急。

严格的来讲，使用摊余成本法的非现金管理类产品，并不是真正意义上的净值化产品。而且，这种运作模式为多层嵌套及资金池运作提供了便利。此外，它还容易模糊投资者对收益和风险对称性的认知。因此，年末开始限制摊余成本法的消息，确实比较符合资管新规的精神。

此外，原本做理财渠道为主的商业银行，这两年变得热衷于自建理财子公司。这样的做法实现了业务上的隔离，明确了理财业务的法律地位。而更重要的是，也提高了服务风险承受较高客群的能力，从而对机构整体业绩进行突破。除了理财子公司，专门服务高净值人士的私人银行业务，平台化的开放银行模式等都在火热的开展中。商业银行以吸存贷款为核心的模式已然在悄然改变。