当代置业2.5亿美元债到期，寻求债务展期

看法是：
1，中国此次调控房地产一事很可能是七十年来中国经济社会最为重要且正确的事件。面对艰难、阻力、不确定及挑战，只有义无反顾地把调控房地产进行到底才是唯一正确的道路。其中，担当是排在首位的题中之义，担当也可以理解为，明知山有虎、偏向虎山行。虎在何处？巨大且鲜为人知的举债。伴随着中国进入众多经济学家所说的史无前列最大房地产繁荣期的逆周期，摆在面前的是一笔惊天地的财务数据。譬如，据国际较为权威的野村控股经济学家称，开发商在形势好的时候共举债逾5万亿美元，这一债务规模较2016年年底几乎增长了一倍，目前比全球第三大经济体日本去年的整体经济产值还要高。
作为一名资深银行业金融机构从业者，我当然知道一些债务危局的形成及现状，但遗憾的是，对于野村经济学家的观点难置可否，由于我虽然竭尽全力，但目前尚拿找不到中国权威部门的数据，作为论据进行比较。不得不说的是，一些开发商尽管债务水平很高，但是，公司通过复杂的融资安排掩盖了其金融负债，并且，尽其所极扩大隐形负债，譬如，开发商对上下游企业形成的拖欠等构成隐形负债，其后果，往往是雾里看花，外界难以摸清公司的财务状况。待盖子一旦被揭开、伎俩一旦被戳穿，往往木已沉舟。

2，谁是“皇帝的新衣”的捍卫者及受益人？尽管一些开发商背负了巨额债务，并以危险的速度野蛮增长，但银行业金融机构、地方党政、渴望收益的投资者和内部人士的合力作用压制了质疑声音，使预警无法发挥正常且应有的作用，显然，风气的不健康是酿成巨额负债的重要原因，“如果解决不了问题，就解决提出问题的人”。最终，唯一令开发商无法抵挡的压力来自中国党、政。中国党、政在力挽狂澜。

3，恒大是咎由自取的典型案例。恒大由于刚愎自用、自以为是、不自量力等，扩张无度，显性负债及隐形负债无所不用其极，其结果，是搬起石头砸了自己的脚。恒大的危局与所有制、银行限贷、房地产调控等关系不大。可以肯定的是，恒大违反了许多投资领域的致命大忌。恒大事件的负面影响极为广泛，包括世界经济、中国经济、中国民众、中国房地产业等。

4，当代置业与恒大的不同之处在于，当代置业及公司管理层千方百计、竭尽全力解决其债务问题，例如，征求展期、寻求债权人的谅解和同意、公司大股东将提供8亿元人民币的股东贷款等，这表明，当代置业的负债金额尽管不小，但远远低于恒大，还款的诚意也要好于恒大。当然，对当代置业，既要听其言，更要观其行。

疫情改变了国内外的经济环境，内需外贸都受到了巨大冲击，百姓未来的收入减少，没有太多的投资需求来支撑房地产，这在一定程度上标志着房产经济发展路径的转变。

今年以来，房企融资环境明显严峻，债务违约频现，一些头部房企也不得不面临无钱还账的窘境。花样年和当代置业连续两家百强房企，在掌握上百亿现金的情况下，却因两亿多美元债陷入困境，对于行业而言，实在不是一个好的信号。

退一步看，即使当代置业在今年 10 月份到期美元债成功获得展期，得以在明年 1 月底偿还1.7亿美元。但更大的问题在于，面对明年的债务集中到期的热潮，新债旧债叠加，到时又该如何应对？

前有花样年，后有当代置业。财报的数据粉饰在到期债务的逼迫之下纷纷现了原形。虽然其中只对公司内部或者债务债权双方产生实质性影响，上升不到动摇房地产市场的地步。但是这种这种举债扩张的模式会伤害资本市场对整个房地产行业的信任。可以预见未来的房企借债之路恐怕更加艰难，而有过前科的房企想要修复市场信任更是难上加难。

对于房企而言，隐性债务的问题，或许将越来越明朗化。希望当这些问题摆到台面上之后，各方能够用更加妥善的方式加以解决，维护市场的平稳运行。

要说起中国房地产企业现在面临的大环境，就要提到去年中央提出的“三条红线”，旨在根据三项资产负债表指标——资产负债率；净负债率；现金短债比——约束房地产开发商的债务。

而在最近很多媒体的分析中，中国30家最大的房地产开发企业当中，有14家至少越过了北京方面出台的“三条红线”中的一条。可想而知中小型房企债务问题有多严重。随着恒大和花样年等房企问题的曝光，今后在债务压顶的局面下，重蹈覆辙的房企还会有更多。