恒大资产处置再添变数，合生创展停止收购恒大物业

恒大物业到底卖还是不卖、是真卖还是假卖，现在倒真的成了一个问题。

恒大物业作为目前恒大旗下尚能产生稳定现金流的业务，此时承担起卖身救主的责任当然是义不容辞的。在恒大物业和合生创展签下逾200亿港元转让控股权的协议后，眼看着一贯低调的老华南五虎之一的合生创展就要抱得恒大物业这个现金牛的美人归，而恒大也可借这200亿元港币稍事喘歇一下了，可是这桩“美好姻缘”至双方约定的10月12日并未交割。

双方的公告各执一词。

恒大公告说合生创展不符合买受人的条件。既然如此，恒大何以十天前却偏偏就相中了合生创展许下妾身？

合生创展公告说坚决不放弃此笔交易，并声称恒大单方面要求改变付款方式和条件未获合生创展同意后才提出毁约。

这真是，公说公有理，婆说婆有理。

不过，据说毁约的违约金双方商定是10亿港元。

有坊间传闻说恒大本不想卖掉目前自己唯一的现金奶牛恒大物业，无奈近期有大笔债务到期需要偿还，所以想虚晃一枪先拿到合生创展这笔钱来救急。至于后边的问题嘛，后边再说。

不过，双方都是老江湖了，这种小儿科的“游戏”还真是不太容易玩成的。所以恒大要求合生创展直接付款给恒大物业而不是出售恒大物业股权的卖方，这当然遭到了合生创展的拒绝。合生创展应该是担心直接付款给恒大物业会有或然风险，而坚持按照协议约定的条款来执行。也就是说，可能恒大方对资金需求有较强的急迫性，希望改变协议约定的付款方式，由合生创展直接付款给恒大物业。在不能满足这一要求的情况下恒大单方面宣布撤销该交易，但是合生创展坚持协议有效并要求继续执行该协议。

也有传说恒大毁约原因，是恒大嫌与合生创展的交易估值过低，这个说法显然是不成立的。目前恒大物业的市值约500亿港元，而这种大额的协议出让，以打八折卖掉50.1%的股份获得200亿港元的对价也并不算贱卖。

恒大物业不想卖了，其实与折价200亿港元的交易价格关系不大。因为如果此时不卖掉恒大物业来救恒大，恒大的基本面会更加恶化，以后再卖恒大物业则恒大方会更加被动。当然，如果恒大真的如坊间传闻的那样只想虚晃一枪拿到200亿港元给自身救急一下，或者恒大现在已经找到了出价更高的买家，则又另当别论。

但无论是前者的原因，还是后者的原因，恒大在市场信用已基本归零的情况下，如果再找借口与合生创展毁约显然有违商业诚信，加之合生创展也有充足的理由不愿终止这一收购协议。对这些年来显然已经落后于行业第一梯队的合生创展而言，能够以这个价格买到规模够大、现金流足够稳定而且还是上市公司的恒大物业真是不多的天赐机遇，合生创展岂能轻易放弃已经咬到口中的这块肥肉？事实上，合生创展也已经公告坚决不予放弃此笔交易。

而对恒大而言，之前与碧桂园就卖恒大物业的问题价格没谈拢，现在好不容易有合生创展来接盘了，而且是在恒大自身已陷入水深火热、流动性差不多彻底枯竭的情况下，如果此时放弃与合生创展的此笔交易，对恒大而言就不仅仅是200亿港元的一笔钱的事情了，而是在恒大本已极差的市场形象以及基本枯竭的流动性方面更是雪上加霜的事情。这会让恒大接下来情况会更恶化，再卖恒大物业会更加被动和不易。

退一万步说，恒大现在与合生创展毁约，恐怕连那个10亿港元的违约金都拿不出来了。看来，好戏还在后头。

不过我估计，这次收购闹剧的终局，恒大会在不得已之下与合生创展达成和解，有可能在稍微修改交易条件后让双方体面下台，这笔交易会继续完成。

要让朱老农的合生创展出局，应该是小概率的事件。

恒大遭遇了新挫折。恒大取消向合生创展以26亿美元出售恒大物业50.1%股份的计划，这也许是恒大缓解流动性危局重要一役的挫折。

该出售计划被恒大叫停。恒大在监管公告中表示，公司“有理由相信买方未能符合对恒大物业股份作出全面要约收购的先决条件。”恒大物业在香港上市，按照香港证券监管规定要求，收购一家上市公司30%或以上股份的买家必须向其所有股东提出收购要约。

近年来，恒大经营管理不善，未能根据市场形势变化审慎经营，直接导致经营和财务指标严重恶化，酿成了风险。恒大咎由自取，需要对挥霍无度行为的后果负责。

作为债台高筑的中国债务最大的房地产巨头，恒大正在挣扎求生，其财务困境引发全球金融市场高度关注。

近日，高层表态：目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。

近日，央行行长易纲称：“恒大风险是个案风险。总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控。”

1、过去的几天，对于恒大和许家印来说，汇总各方面发出来的信号，可以说是一个好消息、一个坏消息：好消息是监管层不会坐视恒大危机扩大传导，尤其是不会让目前在建的楼盘烂尾，坏消息是恒大拟出售资产连续被买家“退货”，总部大楼越秀地产不要了，物业资产的收购方合生创展也反悔了，目前看上去最具吸引力的汽车资产，似乎成为许家印唯一的希望。

2、先说好消息：明确恒大的问题是行业个别现象，三千亿美元的负债中，金融负债不到三分之一，也就是不到1000亿美元，外溢风险可控，其中最为关键的一条：金融部门将配合住建部和地方政府，做好项目复工的金融支持。

3、恒大楼盘停工是导致一系列事件的重要转折点，而且从过去开发商的案例来看，一旦楼盘停工超过一定时限，就相当于给原开发商宣判了死刑，重新复工需要等司法程序来进行破产重组和拍卖程序，对于开发商、供应商、买房的消费者都是三输，而最近的这番做好项目复工的金融支持的表态，显然就是不希望恒大目前大量停工的楼盘，走到最后的那一步。

4、不能让楼盘烂尾，对于恒大事件来说，这样的态度是极为明确的。如果考虑到恒大的楼盘主要位于三四线城市，不是那种动辄几十亿的楼盘项目，单个项目的复工成本也相对较低，加上地方的介入，可以把问题逐步化整为零，实现软着陆。

5、而且，对于整个地产行业的信贷，这次也发出来明确的信号，就是不能把“三道红线”简单化，这是2020年8月提出这个政策之后，首次明确回应部分银行在执行过程中有误读，加剧了一些房企资金链紧绷，那么接下来应该就是纠偏了，这对于地产行业来说，这样的表态无疑是及时雨，也是最大的好消息。

6、当然，从发出信号到具体执行还有一个过渡期，对于资金链拉起警报的地产商来说，收缩还是大势所趋，地产的暴利时代已经终结，不要再抱有不实际的幻想。而对于恒大来说，已经不是如何收缩的问题，而是必须赶在春节前把能卖的资产都尽快卖掉，价格不是问题，问题是谁愿意来接手！

7、春节前一两个月是供应商集中结账的时期，现在恒大力保的是美元债不违约，但是跟供应商手上的商票相比，只是九牛一毛，这里面还会涉及到一大堆衍生问题，牵一发而动全身，从现在来计算，最多也就只有两个多月的时间，可以说，留给许家印的时间是真的不多了，但是恒大资产的出售却出了篓子。

8、恒大出售位于香港湾仔的总部大楼给越秀地产、出售物业资产给合生创展，本周内都被否决，这本来是恒大相对容易变现的资产，现在却又要重新寻找买家。买家反悔，可能跟香港财务汇报局在10月15日对外发布一份公告有关。公告称将对恒大的2020年和2021年财务报告开展调查，连同被调查的还包括给恒大财报负责审计的罗兵咸永道（内地称普华永道）会计师事务所。

9、目前，恒大及普华永道均未对财报的问题进行回应，但是在香港财务汇报局发现“瑕疵”之后，恒大港股在今天（10月21日）开盘又大跌了一成。这对于本来就是意兴阑珊的接盘者而言，恐怕就会变得更加谨慎了。而在目前许家印手上的资产之中，恐怕只能寄希望于新能源汽车项目能够在三个月后量产，从而有买家愿意接盘了，这块资产在目前来看，有房有地有造车资质，算是恒大目前最具价值的资产了。毕竟，门外想进场造车的企业，还是排着一个长队的。

这几年上市的物业公司在市场上都属于优质的资产，从恒大物业出售吸引了万科和碧桂园就可见一斑。恒大出售资产也是迫不得已，前几天央行给恒大债务风险背书后，似乎市场的情绪也略有缓和。从合生创展的公告看，恒大不愿意卖了，想要更多的钱。合生表示“恒大方面在订立该协议后提出修改其中包括代价的付款条款，公司认为不可接受。” 但合生还是希望能拿下这部分资产，因此不排除未来两家对簿公堂的可能性。

市场关注的恒大汽车引入战投目前尚且没有实质性的进展，但恒大已经开始集中调整汽车集团的人事布局。而恒大集团旗下国能电动汽车瑞典有限公司也正在寻求买家。恒大汽车也正在积极奋战首款车型的量产，但在负面消息如此多的情况下，还能赢得消费者吗?