当代置业违约坐实，2.5亿美元债逾期

继新力控股、花样年之后，当代置业作为又一家百强房企在公开市场也违约了。10月26日当代置业发布公告宣布未能按期偿还于10月25日到期的优先票据本金及应还未还利息。而这笔2.5亿美元的优先票据是当代置业5只存续美元债中规模最大的。

新力控股因流动性问题直接在公开市场违约停止还债，花样年是在半年报中显示账面资金尚余300多亿元又出售旗下物管业务得款30多亿元的情况下违约的，而当代置业是在与债权人协商展期未果又实际控制人声称的个人注资尚未到位的情况下违约的。各家房企违约的具体情况虽有差别，但是违约结果却是一样的。

公开市场违约当然是一件十分严重的事，这涉及企业市场信用问题，违约后果除了不能继续发行信用债来维持企业流动性之外，对于私募市场融资乃至售楼回款、引进战投、出售股权和项目进行重组的负面影响也是不言而喻的，所以一般情况下发行人是不会在公开市场违约的。因为在私募市场，哪怕是针对贷款银行及合作企业的债务都是可以个别协商且不会引爆公司信用危机的，这也就是恒大即使在水深火热的困境之中依然如约偿付了公开市场债务利息的原因。

虽说新力控股、花样年与当代置业的公开市场违约只涉及企业本身，而且发债规模相对于恒大而言也是很小的，也没有如恒大美元债那样引发美国白宫国家安全顾问布林肯那样的大佬关注，但显然除了让这几家企业自身立刻陷入流动性困境与市场信用归零而很难继续运作之外，对于整个内房股及内地房企的负面影响则是行业性的。目前内房股融资环境恶化与发债难度、发债成本的提升，不能说与这些企业的违约毫无关系。

这些企业出现的困境，当然是因为企业自身的原因所引发，就像央行和银保监会对恒大问题的解读一样，是企业经营不慎而咎由自取的。但是当暴雷的企业面不断扩大，甚至民营房企在第二轮土地集中出让中已大面积集体“躺平”，连房企中的标杆万科在第三季度也大大削减拿地投资规模的时候，就不能再坚持说去年以来旨在降低涉房风险的从资金端到销售端的强力调控不是引发这些行业流动性危机的原因了吧？

也正因为如此，所以央行近日的表态除了坚持“房住不炒”的长期战略性方针而不能进行大幅度和急速的涉房金融政策转向之外，也特别强调了部分金融机构对“三道红线”监管新规的误解以及提出了可以将明年的贷款额度提前至今年使用的微调措施。而财政压力巨大的哈尔滨市，干脆也直接颁布了救市措施。这自然标志着行业下行周期与行业拐点的到来。

目前除了困难重重、面临流动性重压的各家房企之外，各地政府的财政收支压力也是显而易见的。今年上半年全国范围内财政收支维持正数的只剩下了一个上海市，而依靠上海一个城市养全国显然是不可能的。在房地产税这个远水不解近渴的替代措施面前，在大批民营房企不积极甚至放弃在土拍市场入市而导致第二批土地集中出让试点中的流拍与零溢价的宗地数量占比已达到52%的情况下，如何再度祭起土地财政这个利器，恐怕就成了当下决策权衡中不得已而为之的事情了。而房企与行业的活力，是土地财政可持续的必然前提，恢复房企与行业的活力自然也就成了维持土地财政和政府财政安全的题中应有之义了。

因此，无论台面上怎么说，在实实在在的日子面前，是少不了柴米油盐酱醋茶的。而财政压力，才是引发房地产调控不得不转向和实质性转向的根本原因。因此，即使放弃了以恒大为代表的具体的房企不施救，但是房地产行业却是不能不救的。

也许，房地产行业即将迎来的春天，将是一个有别于过往的别样的春天。

总结一下今年以来房企的调控主要在三个方面，分别是土地、销售和融资，特别是融资政策的收缩，成了很多房企压垮骆驼的最后一根稻草，此前屡试不爽的借新还旧不灵了，很多房企资金链断裂，最后爆雷，现在的当代置业，之前的花样年、新力等房企都是这种情况。
今年房企美元债违约已经蔓延到了一些大中型房企，如果继续下去的话，内资房企境外美元债市场将进一步萎缩，成本将进一步抬高。如果不能借新还旧，而内地房地产市场调控又不放松的情况下，大概率会有更多房企违约，进而引发连锁反应。
那么，为了维持市场稳定，首先债市要稳定，境外融资渠道要保持畅通，大规模违约肯定影响融资效率。现在，这些违约的房企们也许还能看到明年的阳光，但需要挺过“黎明前的黑暗”。