1万亿元，中国央行开展史上单日最大规模MLF操作

宁愿大规模MLF续作也不愿意降准，其实是释放一个信号：央行在克制，不会大放水。
降准0.5个百分点，基本上也可以投放上万亿的流动性以对冲到期MLF，但是，即便在释放基础货币效果上类似，央行还是选择了等额续作。有三个原因：一是，自今年以来央行的公开市场操作和MLF投放就以等额续作为特征，央行以此来显示其稳定和精准的取向在延续。第二，7月有了一次降准，11月再来一次降准，会给市场带来经济下行压力太大、央行不得不放水的印象，金融市场和实体经济可能会由于预期变化而出现波动，比如降准操作下上游原料可能会有上涨预期，债券市场会有收益率降低预期等。第三，通过MLF释放的资金有较高成本，银行为了获利一般会将流动性用于放贷投给实体经济，而不是用来短期资金套利，降准释放的流动性则没有成本上的限制。
央行谨慎呵护稳定的流动性，却可能仍然有一定放水的效果，因为同样的货币供给下资金需求却没有那么多了。微观经济主体的融资需求现在没有那么高，企业的资本支出意愿低、长期贷款增速在下降，地产调整下居民的长期贷款增速也在下降，没有了房地产这个蓄水池，资本除了流向城投债、绿色项目等比较确定性的资产以外，似乎还没有太好的去处，多少只能硬着头皮投放一些信贷了。

续作MLF的主要目的，是安抚并稳定市场对货币市场政策的预期。早在去年央行出现类似操作时，业内就预期，货币政策从总量宽松转向定向纾困，央行流动性调控将更突出合理充裕、防止空转套利、直达实体经济，货币政策的投放也会逐步转向“精准”，未来既不会大规模投放，也不会大规模收紧。有宏观分析师指出，MLF巨额等量续作有助于商业银行备战新增地方政府专项债发行高峰，同时，11月MLF净投放量未见加大，或预示后期央行下调存款准备金率的概率增加，在经济下行期优先选用数量型工具引导市场利率适度下行的政策意图明显。