新任美联储主席即将揭晓，市场预测美联储明年转鸽

“鸽鹰”的拐点将至。美国鸽派的货币政策在带来诸多好处的同时，也带来致命的危害。货币政策主张方面，鲍威尔和布雷纳德均有较高的通胀容忍度，允许通胀率暂时高于美联储的长期目标。加息节奏上，鲍威尔鸽派；布雷纳德似乎更鸽派。布雷纳德被广泛视为联邦公开市场委员会最为鸽派的成员，如果就任，或将保持更长时间的相对宽松环境。布雷纳德更看重就业市场恢复的“平等性”，如果她上任美联储主席，那么很可能会在加息之前要求“边缘群体”就业得到较为确定性的恢复。鲍威尔对加息也保有充足耐心，重视就业恢复，且重视程度有所上升。但是，鸽派的错误在于，通膨仍在上升且存在不可控制的风险、市场变得更加脆弱，而鸽派总是充当后知后觉的哪一位。

而新任美联储主席的当务之急是，为应付严重的通膨，不得不让经济大幅降温。这样做的后果必然是，风险在通膨失控、经济盛衰之间平均分配。美国如果想防范更大的风险，就必须在货币政策上采取强而有力的行动。其实，货币政策有点像和面，即，面多了加水、水多了加面。而鹰派在危难之时力挽狂澜，也不失明智之举。所以，我们也许不难估计到新任美联储主席“鸽鹰”之变。

新任美联储主席面临许多意想不到的风险及挑战。毋庸讳言，现任美联储鲍威尔的一意孤行造成了对通胀判断的连连失误，并失去了解决通胀的最佳时机，鲍威尔主张的“通胀暂时说”带有很强的误导性。“谦受益、满招损”，未来，一种更加意识到不确定性并保持谦逊的作法，才是推进货币政策的正确方向。

对未来的判断是：不断上升的政府债务和其他潜在压力是维持通胀长期高位的推手，通胀显著上升的威胁将持续存在，通胀趋势将远远高于过去20年约2%的平均水平。

在美国疫情后放水，拜登大搞补贴和刺激的这两年，美国的通胀率一直居高不下，这让美联储和鲍威尔本人都颇受诟病。没想到大家觉得已经够鸽派的鲍威尔之后，又会迎来一个更加鸽派的美联储主席。想必今后几年之内美国是不会用强硬手段来控制通胀率了。

鲍威尔和布雷纳德均有较高的通胀容忍度，允许通胀率暂时高于美联储的长期目标。不过这一点确实美联储也没有其他办法，在这样的通胀之下，美国就业数据依然不甚乐观，如果就此收缩，恐怕还会出现更严重的后果。