1500亿光伏白马离奇暴跌，基金经理怒怼高频量化割韭菜

高频量化策略的盈利模式或来源，是通过量化模型进行高度分散化投资，交易波动率赚取价差，只要大数概率能够持续盈利即可赚钱。所以，通俗说量化策略是“割韭菜”本身没有错，但对量化投资的理解不应止步于此。

股价围绕内在价值上下波动，但波动又是完全随机无法预测的。影响股价的因素有很多，宏观的政策和流动性、中观的行业格局和微观的公司基本面，基本面又包括竞争力、业绩和估值等。此外，还有还有交易者情绪偏好和市场的各种噪音也会影响大盘和股价。

当某只个股出现较大跌幅时，从盘面上看是卖盘抛压太大，通常是有人基于某种信息或考虑大量出货，却跟高频量化没有关系。原因就在于，高频量化只是市场上众多参与者之一，量化整体规模还偏小，交易波动率是双向的，既做空也做多，实际上增加了市场流动性和活跃度，加上本身高度分散投资，个股持仓比例很低，交易不会对个股造成明显抛压。否则，如果高频交易真是“罪魁祸首”的话，那暴跌的就不是晶澳科技这一只股票了。而且，只要谁家股票暴跌，都可以找高频交易做冤头债主。这岂不是太幼稚和荒谬了吗？当发生股灾的时候，交易非常拥挤，量化交易尤其是高频量化交易可能推波助澜，但这不是原因，而是结果。就像发生恶性通货膨胀的时候，不能责怪商人囤积居奇故意卖高价，而是因为供给约束，生产者和商人太少。

在成熟市场，量化投资规模是非常大的，并且量化投资已成为国外对冲基金的主流。我们A股依然是属于新兴市场，还不是成熟市场，国内量化投资规模相对于中国的资产管理规模还比较早期，理论上还有很大的提升空间。

对于个股以及A股市场波动较大的问题，应该借鉴成熟市场经验，同时结合A股市场实际，从完善市场对冲机制（丰富对冲工具、降低对冲成本）、提高机构投资者比例等方面下手进一步提高市场的有效性，让信息更透明、信息流动更充分，价格信号更准确、更及时。

别把量化投资妖魔化吧。今年以来关于高频量化的讨论不绝于耳，不论市场成交量放大，还是个股盘中大幅震荡，都是它的锅。然则它是中国独创的特殊交易吗，并不是，作为一种交易策略和方式，它对市场的积极作用早被全球市场验证了。中金公司研报指出，学界研究普遍支持量化高频交易利好大盘和短期动量风格的表现。

所谓的股灾，远的不说，就说近些年大家记忆深刻的，不论是2015年，还是今年年初，都是基金公司+游资+散户抱团所谓的“核心价值”和价值投资，把大票抄上了，外加使用了杠杆，当价格严重偏离价值后，稍有风吹草动，机构抛售的比兔子还快，散户则成了踩踏对象。

也有人说，高频量化的趋同交易确实会导致个股出现闪崩。业内人士曾经分析过，以头部几家量化举例，幻方持股在500-600只股票，九坤1000-1200只左右，明汯1000到1400左右，灵均600-700只股票。股票数量都不同，怎么做趋同交易？另外，即使持有相同的股票，但是交易时间上，也可能完全不同，比如频率低一点的，可能每天只交易一次。50倍左右的中频，每小时才更换一次目标仓位，部分频率高的，可能几分钟就要调整一次仓位。所以，每家机构不可能做到趋同交易，反而因为持股不同，交易时间不同，会降低股票波动。

A股统计数据印证了这一点。量化交易在2018-2021年间规模从1000亿发展到10000亿，对应全市场波动率19%，是低于全市场2011-2017年波动率22%，更是低于2001-2010年波动率28%的。（引用东方财富全A数据）

站在当下这个时点上，说光伏板块走势平稳，光伏概念个股基本面没有发生利空，大幅震荡仅仅是因为高频量化在作祟，甚至把它等同于股灾黑手，这个观点作为卖方研究科班出身、现任公募基金经理来说是否太有失偏颇了呢？今年以来光伏板块的机构抱团已是事实。如果真如微博发言所说，自己是长期资金，面对一天的涨跌又何须跺脚骂娘呢？如果自己不是长期资金，也是在择时交易，又何苦拉上量化背锅呢？

我们都知道公募基金经理也有难处，公募行业的考核机制有问题，相对排名重于绝对收益。公募基金的基金经理不知道抱团大票涨上天了吗？知道的，但是谁敢轻易卖股票吗？不敢！因为你的同行还没有卖，万一你卖了，其他机构还在继续拉高股价，你的净值就不好看了，你的排名就靠后了，你就可能失去基金的控制权，说不定你的公司会再给你的基金安排另外一名基金经理。

无论主观还是量化，抱团+杠杆式的追涨杀跌永远都是风险的根源，做自己擅长的策略，不断夯实自己的能力圈，敬畏市场，可能才会给投资者交出一份无愧于心的答卷。

从投资的逻辑上看，量化投资不过是主观投资的一种升级，不论是人为设定的量化策略还是机器学习所形成的量化模型，本质上是对于投资策略的不断优化，这和一个投资人去不断打磨投资理念、优化投资策略没有本质的差别。从这个角度看，如果单纯把市场的波动“无脑”归结于量化投资，但真的是主观投资的悲哀。

从另一个角度看，量化投资对于市场信息变动更加敏锐，正是量化投资的出现，让市场定价变得更加有效，让有价值的股票获得更好的价格，让低效益的公司股价下跌，这难道不是市场的应有之义么？一个“坏”的上市公司，到底是一天下跌10%，还是一小时下跌10%，这个差别很大么？

今年沪深300表现不佳，板块轮动迅速，量化中性和以中证500为标的的量化指增业绩不错，获得了投资者极大的青睐，甚至认为他是投资的“终极方案”，显然这样的观点也是偏颇的，量化投资很优秀，但绝不是一剂包治百病的万能良药，狂热之后需要的不是无脑批判，而是理性认知。

提示一下，晶澳科技所在的光伏组件赛道，行业竞争非常激烈，无论是180和210的行业标准之争，还是中美政治争端下对出口的影响，都将加剧这个行业短期的波动。忽视行业内生变化，而妄谈量化的负面影响，非常不可取。

对于高频量化的概念，我还没有去细品，但是我觉得在股票市场里觅一勺羹！还是可以的！

“高频量化不除，市场再无宁日”，这样的指控还是很严重的。高频量化这种交易方式实际上是个新事物，在证券市场发展成熟之后，这种以高速计算机和高速互联网为基础的自动交易方式也开始出现在中国。

高频量化这种交易方式，多数时候不受市场大盘或个股基本面的影响，属于趋势投资，而非价值投资。可能也是一位被这种特性，高频量化这种方式到底适不适合A股，业界一直就有争议，这次暴跌后基金经理的指控，就是反对声音中最为显著的一种。