全球近半大型IPO破发，二级市场不再为高估值买单

Paytm在上市头两个交易日下跌逾40%，这一表现让投资市场十分震惊。大家不仅震惊于其下跌的幅度，而且在于，作为印度这一人口大国的支付巨头，如果换了在以前，其上市肯定受到各方热捧，不至于在前几个交易日就不停下跌。

这也能看出来，就算是大家公认的新型产业，投资者对其过高的估值也开始持有保留性的态度，这对于接下来要上市的企业来讲是个警示。

我们跳出IPO破发本身来看待这一系列事件，很明显疫情导致的全球货币大宽松是IPO高估值的始作俑者，如果我们过分苛责投行的定价能力而忽视市场的情绪高涨，我以为是不恰当的。事实上，伴随着美联储的Taper落地和后续潜在的加息预期，对于IPO定价的新平衡也将会在未来形成，投行的定价更加谨慎，而投资者也更加理性。

从这个角度看，资本市场的任何变化都可以用流动性和情绪来刻画，情绪高涨和低落对应的是两个完全截然不同的市场，而事实上，作为投资者，我们正在面临这样一个分水岭式的变化，疫情带来的极大宽松即将褪去，而在新的平衡形成之前，市场也必然会出现明显的震荡，不仅仅是IPO市场，二级市场亦然。

为了刻画市场的热度和共振，不少大银行大券商都开发了自己的Risk On Risk Off模型，特别值得一书的是，伴随着美联储的Taper，资产“共振”的热度正在慢慢褪去，资产同涨同落的趋势也将会在未来得到好转，而资产配置的有效性也将得到极大的改善。