首批养老产品正式开售，四大城市同步"上线"

三个月前（9月10日），银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，结合国家养老金融领域改革试点区域，选择“四地四家机构” 开展养老理财产品试点。

三天前（12月3日），我国首批四只养老理财试点产品成功于全国银行业理财信息登记系统完成申报，正式亮相。

今天（12月6日），这四只产品正式开售。“四地四家机构” 分别是工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛。

虽然一直以来市面上不缺冠以“养老”字样的银行理财产品，何以这四只产品的落地备受瞩目？仔细研究产品会发现，这四只产品的设计与纯粹冠名养老的旧式银行理财有着本质差异。这次试点产品向市场传递出的“真养老理财”的转型趋势和时代意义，值得财富管理市场中每一位参与者关注了解。

一是，普惠大众，养老权利人人平等。这四只产品的投资起点都是1元，最高投资额300万元。这个门槛解决的是普通大众的养老理财渠道。与之前动辄5万、10万乃至100万起投的银行理财相比，这四只产品更加亲民，更加普惠。而且从财富管理市场过去的格局看，恰恰是300万以下可投资金额的人群最缺乏正规投资渠道和产品，而这部分人群占社会的绝大比例，是未来社会保障最沉重的负担。养老需求人人都有，试点产品试图解决供给端问题。

二是，稳健运作，用合理的机制抵御风险。由于此类产品定位的客户整体风险承受能力不高，产品设置了风险准备金、平滑基金、减值准备等保障机制来形成安全垫，降低产品波动。具体做法是从产品的超额收益或者管理费或者资产中计提相应准备金用以抵御极端风险。这种做法是非常必要和贴心的。

三是，籍此广泛地进行打破“刚兑”的投资者教育，让理财浮动收益、不再固定利率的趋势深入大众认知。越来越多的投资者将意识到理财产品不是存款，无固定收益率，浮动收益才是它们的真实面貌。每位投资者都需要考虑自身年龄、退休时间、财务状况、风险偏好和流动性等诸多因素，确保产品、需求、风险三者相比配。长此往复，投资者教育深入人心，更好地纠正理财产品刚兑的错误预期，引导财富管理市场“卖者尽责、买者自负”。

四是，既通过长期封闭确保项目端的长期投资，同时又人性化地做了申赎制度和流动性设计。在以养老为目的的长期理财规划中，长久期或者跨经济周期的投资必然存在，而且也是为产品贡献较高风险回报的好方式，诸如前些日子公募REITS被投资机构疯抢，动辄几十年的投资期，确实适合养老资金们获得更长远的丰厚回报。试点养老产品都设置了5年封闭期，辅以一定的分红规则。招银理财还设计了投资者罹患重疾等特殊情形下可提前赎回的条款，彰显人性关怀。申赎灵活安排也是产品的一个加分项，未来更多的产品应该会跟进类似设计。

除了上述产品的微观变化外，从更大的视角看，财富管理市场中，权益类产品的发展又迈出了重要一步。从“银行理财（影子信贷）”到“银行理财（超短期假浮动）”到“养老理财（长期真浮动）”，投资环境在变化，理财产品在进化，养老需求也在与日俱增。全市场，能够提供养老理财产品的机构不仅仅是银行，信托、基金、券商资管等等，未来更多的金融机构会在养老产品上做出更多样化的努力和创新，这是每一位参与者可以持续关注的话题，同时随着产品日益丰富，我们的甄选判别能力也越来越需要与时俱进地提升。

个人投资者的理财需求是多元化的，而单纯依靠股票基金、债券基金这些功能性的底层资产去满足“千人千面”的需求，显然是不合适的。事实上，无论是新闻里提到的养老理财还是基金投顾，都是对于投资者个性化需求的重新理解与金融处理，只有把金融产品的颗粒度提升，才能真正满足投资者的需求，才能避免错误销售。

我们在看到金融理财的正面变化之时，也应该深刻意识到我们改革的潜力，以美国的401K为例，为了推动大家积极加入养老理财的序列，1978年才写入法律的这项规则，因为政府的税收递延政策，在最近几十年获得了长足的发展，成为了美国居民养老保障的重要支柱。而值得关注的是，在“现收现付制”向“个人账户”转型的过程中，基础社保账户压力很大，如果不能妥善开发社会保障体系下的第二和第三支柱，不仅仅是政府压力极大，对于居民来说也是不能承受之重。

如果我们站在资本市场的角度看，无论是当下的养老理财还是未来中国版的401K，这些带有非常明显长期限投资的机构资金进入市场，将会进一步优化A股市场的参与者格局。越来越多的机构投资者将形成A股市场的压舱石，成为A股市场长期稳定发展的根本支撑，这应该是每一个参与者都希望看到的未来。

第七次全国人口普查，人口老龄化程度加深，养老市场上演开门红大戏。银行、保险、基金纷纷布局，产品多元，丰富，满足客户不同偏好需求，这对促进第三支柱商业养老市场发展作用显著。

一般地说，商业养老保险产品主要强调养老保障服务，投资期限较长。养老基金产品在收益上会更加突出，但稳健性相比理财产品会弱一些。银行相对于其他机构具有较好的群众基础，并且银行理财产品比较稳健。这些产品的目标客户有所不同，将共同构成养老金融产品体系，发挥作用，满足不同客户对期限、收益、流动性等不同需求。此备银行理财产品试点，想必又会引来追捧热卖。提醒一点，理财产品必竞不是银行储蓄，相关的市场教育工作还是要同步跟上。