11月CPI同比上涨2.3%创年内新高

通胀和通缩一起追过来，你希望被哪个抓住？
PPI涨完CPI涨，似乎我们面临的问题只有一个，就是通胀。通胀侵蚀货币购买力，让人看空货币，资产价格反而更高，无形当中让穷人受损，让富人得意。通胀不好。
可是通缩的问题更严重。即如果PPI已经超过了10%，而CPI却还迟迟仍不到2%，唯一的结论就是，市场需求太虚弱，原料无论怎么涨，终端消费价格就是不涨，这就是隐形的通缩。长期没有购买力，终归会走到显性的通缩这条路上来。而这条路的尽头，却可能是大规模的中下游企业关门歇业，绝对购买力受到根本性的损失。
这也就是为什么，历史上有多次经济危机，总是先从通缩开始，再以大规模经济刺激下的通胀结束，货币当局和财政当局，利用通胀去治理通缩，所以哪个更可怕？
CPI多少涨了一点，证明我们的需求尚存，PPI再慢慢跌下去，我们的中下游企业才有喘口气的机会，我们的就业才能有所维持。
在以往的评论中我也分析过，经济生产端过剩供给，加上需求端偏弱的背景下，终端消费的价格不会上涨太高，短期涨上去也多半是有价无市，像去年初那样超过5%的CPI很难出现，至今我仍然坚持这个判断。
所以，我们也才看到降准，明年或许还会有降息，才看到稳增长的政策接踵而来。

从11月CPI和PPI数据来看，预计PPI高点确立，通胀压力缓解，但明年稳增长压力较大，预计A股仍以结构性行情为主。

中国经济告别高速度发展、迈向高质量发展，既是高层的坚定决心和战略定力，也是我们大多数人可以躬身其中有所作为的发展机遇。不过，短中期制约中国经济走向和股市演变的三大宏观因素没有变化，分别是新冠疫情及防控、中美关系走向、债务风险，这些宏观约束决定了中国新旧动能转换需要时间过渡和稳定环境，是一个稳增长和防风险并行的渐进过程，旧的赛道不会马上被放弃，新的赛道更多地尚待培育和壮大，总量宽松政策不会缺席。

1）新冠疫情及防控。目前关于Omicron毒株的数据较少，需要密切关注，目前从美国疫情发展及美股反馈来看来看预计影响有限。但仍预防更危险的变异毒株出现，给经济和市场带来系统性风险冲击；

2）中美关系走向 。目前中美合作、竞争、对抗三者并存局面业已生成，在有限的全球气候变化、碳中和、教育人文领域合作，在更大范围的敏感技术和商业领域竞争，在主权、人权、意识形态等领域对抗。尽管中美高层保持对话将有助于降低误判风险，仍不能排除内外压力下的局部紧急事态发生；

3）债务风险。我国宏观杠杆率稳中有降，但是地产下滑带来的债务敞口（企业、地方政府）依然较大，依然对中长期发展形成掣肘。明年地产将是经济的主要拖累项，出口预计回落，制造业投资和消费是经济的主要拉动力量。必须谨防中国除地产之外的内生增长动力出现弱化，遏制债务风险演化成金融危机造成类似日本的“迷茫三十年”。

近期随着央行全面降准，市场风险偏好改善，前期受原材料价格压制的中游制造业有望跑赢市场，逆周期相关的新基建、充分调整的消费和港股也有望改善。预计未来更多增量资金流入股市，同时新股IPO和中概股回归加速，未来A股市场的风格还是以成长、科创风格为主。

股票投资策略建议攻守平衡、进取不失防守，“旧赛道里找龙头，新赛道里找黑马”。新旧赛道的共同点是都在分化和集中，无论是白马龙头还是黑马均需要高度聚焦景气度和确定性，把排风险放到更突出的位置、交叉验证力求精准，坚决杜绝永久性损失的错误。

中国是全球公认的猪肉消费大户，中国的猪肉消费量占世界供应量的一半以上。猪肉在CPI篮子中约占八分之一。猪肉价格的上涨或者下跌，某种意义上左右着居民消费物价的涨跌，这也是大家总结各种经济数据的时候，会把猪周期算进去的原因。自去年以来，我国猪肉价格已经回落了很就，现在出现自今年2月以来的首次反弹，环比上涨12.2%。对CPI的影响可见一斑。