紫光集团发布严正声明：坚决反对赵伟国散布不实言论

从2018年开始信用债违约“常态化”，不少赫赫扬扬的大型企业也陆续步入重组甚至重整的境地，且在2021年最后两个月内进展连连。新旧动能转换势不可挡，预计进入2022年，场面会热闹依旧。

债务周期进入终局之战了，我们总说市场要出清，什么是出清？这就是出清。

曾经的最大综合性集成电路企业：紫光集团

2021年12月，就在紫光集团的破产重整即将收尾之际，上演了撕逼大剧，实控人赵伟国实名举报资产评估结果不公，并扣上“国有资产流失”的帽子，但归根结底还是不服自己的权益被归零。由于被认定为“资不抵债”（评估的净资产为-442.78亿元），原股东股权都将清零。而“隐匿的半导体并购巨头”智路资本和建广资产牵头组成的战投联合体将出资约600亿元用于向债权人清偿。待重整的普通债权将近有1,400亿元，120万元以下的小额债权部分可全额清偿，而120万元以上部分可选用“现金+股票+三年留债”、“现金+股票+五年留债”以及“现金+八年留债”三种方案中的一种。现金清偿比例高达40%，可用于抵债的上市子公司股票采取市价估值，留债部分的利率区间为2.695%-4.65%。紫光的第二次债权人会议定在12月29日召开，将就重整方案进行投票敲定。

曾经的最大肉制品加工商之一：雨润集团

2021年12月，雨润集团的第二次债权人会议对破产重整方案进行投票，最终结果预计将在年底前由法院裁定公布。雨润虽也资不抵债（负债合计超过1,000亿元，资产评估值约650亿元），但与紫光的不同之处在于原股东并未出局，创始人祝义财继续掌控公司，并对债权人实施大比例债转股。债权人的650亿元债权按照35倍市盈率的定价进行转股，进入新设的拟上市平台“雨润精选”，持有后者37%股权；老板祝义财则持股33%，中国华融作为战投出资约30亿元持股7%；另外23%股权为预留股权，作为上市前以股抵债和实施对赌的预留股份，但雨润方对这部分股权享有表决权。方案设置有对赌条款，承诺雨润精选将在2027年底前申请上市，如上市失败，雨润方将分10年偿还转股债务。

曾经的世界500强旗舰上市公司：海航控股

2021年12月，辽宁的方大集团历经近九个月鏖战，总耗资约410亿元正式入主海航集团的航空板块及其旗舰上市公司海航控股。2020年2月，海南省派出联合工作组入驻海航集团，摸清其总负债1.1万亿元，资产仅5,000亿元，已资不抵债，只能破产重整。海航控股在海航内部的体量并不大，但却是海航的航空主业和核心价值所在，被集团违规占款和担保657亿元，确定的债权共1,612.93亿元，净资产为-280.50亿元。海航控股此次按照每10股转增10股实施资本公积金转增，方大投资款中的380亿元用于直接和间接持有海航控股约25%股权，另外30亿元捐赠处理了部分海航集团P2P个人理财产品债权；海航控股转增股本中的剩余约120.37亿股抵偿给部分债权人。

曾经的产业新城标杆运营商：华夏幸福

2021年12月，华夏幸福也收获了好消息，债务重组计划获得金融机构债权人委员会表决通过。根据9月份披露的方案，共有2,192亿元的金融债务待偿，卖资产偿债是重头戏。出售资产计划回笼资金约750亿元，其中约570亿元用于偿债，同时剥离资产对应的约500亿元债务；另有352亿元优先类金融债务安排展期或清偿，展期期间利率下调；此外还拟以约 220 亿元持有型物业设立信托计划，以信托受益权份额偿债；剩余约 550 亿元金融债务由华夏幸福承接，并展期、降息、逐步清偿。但在房地产如今的行情下，究竟能否顺利出售资产、剥离负债，仍需听其言而观其行。

曾经的人均创利最高上市公司：安信信托

2021年12月，安信信托的股东大会表决通过了重组方案，将向上海国资和信托业保障金联合成立的战投方定增募资不超过90.13亿元；同时与中国银行、信保基金及信保基金公司分别就本金约32.77亿元、44.5亿元和12亿元的债务达成和解。近期还有自媒体爆料，安信信托将在1个月内公布自然人投资者的兑付方案。自2018年下半年以来，安信信托业绩大变脸，沦为高风险金融机构，800亿元信托产品逾期，审计机构此前认为其已资不抵债，缺口高达500亿元。安信信托所持有的大童保险32.98%股权也在11月被强制拍卖，漫漫排雷路，尚在进行时。

曾经的A股医药企业市值NO.2：康美药业

2021年11月，康美药业的破产重整计划经全体债权人表决通过，广药集团将牵手广东省、揭阳市两级国资平台出资65亿元进场重整，50万元以下的债权部分将全额现金清偿，超出部分通过以股抵债、信托收益权等方式予以清偿。实控人马兴田也因财务造假等数罪并罚被判12年徒刑，康美药业案例的价值还在于它启动了首单证券纠纷特别代表人诉讼程序，向公众投资者赔偿约24.59亿元，特别是5名独立董事被判承担约3.69亿元的连带责任，一度引发各界热议。

曾经的跨国民企100强：三胞集团

三胞陷入债务危机也三年多了，2021年11月，三胞的金融债委会表决通过了债务“协议重组”计划，并进入实质性操作阶段。三胞需解决的金融债务总额为624.49亿元，重组方案的核心条件是普通债权全额留债，展期8年，未偿付本金的年利率为2%，中国华融作为战投提供纾困资金80亿元，三胞自己也将通过处置物业、股票等38项非主业资产获得偿债资金，创始人袁亚非还发表长文对过往的盲目多元化扩张进行了反思。由于全额留债不打折、未进行债转股，债权人对方案较为认可，不过八年的清偿时间并不短，毕竟鱼和熊掌总难兼得。

曾经的AMC资产规模之首：中国华融

纾困者也需被纾困，参与了雨润和三胞等民企重组的中国华融今年披露巨亏千亿，并在2021年11月公布了具体的引资重组计划，通过发行股票募集资金不超过420亿元，主要发行对象为中信集团、中保融信基金、中国信达、工银投资、中国人寿五家国家队战投，并随后签署股份认购协议，使华融的每股净资产增厚约55.12%。未来几年财政部预计还会将其23.46%的持股分批划转给中信集团，使后者成为华融的第一大股东。此外，银保监会也批复了华融700亿元金融债券的融资，期限不超过10年，募集资金主要用于不良资产收购及处置、债转股等主营业务。

曾经的中国最大校办企业：方正集团

“新方正集团”在2021年10月完成设立，正式取得营业执照。原方正的五家重整主体净资产合计-847亿元，重整计划在7月正式获批，破产重整已进入执行阶段，模式为“出售式重整”。方正的重整资产被划分为保留资产和待处置资产两类，其中保留资产一分为三，深圳国资以8亿元对价承接一部分，剩余两部分则装入新设的新方正集团。平安集团成为方正的最大重整操盘方，其旗下的平安人寿联合珠海国资（由珠海华发、格力集团、珠海大横琴集团三家组成，平安还提供了配套融资）出资529.25亿元—725.00亿元受让了新方正集团绝大多数股权，新方正集团最终股权预计将由平安集团、珠海国资和债权人平台分别持有66.5% 、28.5%和5%。非核心的待处置资产则打包进平安信托设立的服务信托，作为留债平台慢慢清理。

眼下稳增长压力再起，特别是4季度地产风险集中释放，预计2022年仍不缺债务重组、破产重整等戏码上演。回顾已有案例，我们也可以运用辩证法往好处想，不管是先立后破还是不破不立，太阳都会照常升起。爆雷不是终点，违约不是末日，资产价格潮起潮落、周而复始，只要资产真实不虚且未被转移，债权人总还有求偿回本的希望。

真是公说公有理，婆说婆有理。

在健坤集团和清华控股将国内重要的半导体企业紫光集团搞到资不抵债且流动性枯竭的情况下，被北京市第一中级人民法院裁定破产重整，而破产重整具体工作是由大股东、占股51%的清华控股引入的工作团队（紫光集团清算组，后成为管理人）承担。就在紫光集团管理人按照“市场化、法治化”原则公开招募战略投资人基本落定，并提出重整方案以及对于债权人的清偿计划以待提交债权人会议表决的时候，紫光集团董事长、占股49%的股东健坤集团董事长赵伟国却发出了此重组方案涉及700多亿国有资产流失重大嫌疑的实名举报。

这除了给本来就因规模巨大而显得相当复杂和困难的紫光集团重组工作“加了料”，而且相对于近日被司马南连续坚持不屑狂怼而被推上风口浪尖的联想集团那曾经的29亿元规模的国有资产流失嫌疑来，简直就是小巫见大巫了。

从实名举报人赵伟国的身份紫光集团占比49%的第二大股东健坤集团董事长与紫光集团前董事长来看，不管举报的情况是否属实，但是其对紫光集团资产状况了解与知情的程度是毋庸置疑的，也就是说这个实名举报肯定是绝对“有料”的。因此，这自然也就让紫光集团重整这一相对专业而本来不为社会公众关注的事件，立刻进入了“热搜”排行榜。

从目前紫光集团管理人发布的澄清公告来看，重整工作的专业机构遴选、战略投资人招募程序等都是公开透明的，而且对于战略投资者的最终确定也符合报价最高与行业协同性最优、对债权人的清偿比例最高等几点特征，几乎可以称作是最优的战略投资者候选人了。

从赵伟国举报的情况来看，对于紫光集团清算组乃至管理人的组成、重整工作专业机构的遴选、战略投资人招募程序及最终候选人的确定程序、过程的公正性是否存在质疑尚不得知，其质疑和举报的焦点仅仅只是集中于700多亿国有资产涉嫌流失这一点上。也就是说，原紫光集团董事长赵伟国对于紫光集团重整的争议与质疑主要是在重组方案上。

其实健坤集团本为民营企业，其董事长赵伟国当初能够以49%的股比来负责实际管理运营在我国半导体行业具有重要地位与影响力的紫光集团并出任其董事长，除了占比51%的大股东清华控股作为国有股东的胸襟之外，可能也有清华控股对于赵伟国本人专业能力的欣赏以及期待其能够给紫光集团带来机制活力的期许。

不过，无论是战略管理失误，还是运营能力不足，总之最终结果是作为资管集团董事长的赵伟国“交出”了一个资不抵债且流动性枯竭而难以维持的紫光集团给大股东清华控股派出的工作团队。至于“交卷”的时候是否顺利尚不得知，而目前出现异议与质疑却是在重整方案提出以后，且以国有资产流失为说道，这就确实有些蹊跷了。

蹊跷之处在于，第一、健坤集团本身是民营企业，不涉及国有资产流失问题；第二、之前负责紫光集团运营管理的正是赵伟国，把紫光集团搞到资不抵债奄奄一息都不算国有资产流失，而真正的国有大股东清华控股派人来接管公司并提出了他们认为最优的重整方案了，你才高调实名举报国有资产流失700多亿，却反而不见真正的国有大股东清华控股出来主张国有资产流失问题。

这还真是一个皇帝不急太监急的最好案例。

当然，咱也不能低估和小看了赵伟国董事长的国民意识。作为国有资产的终极股东，他当然是有权力和有责任、有使命关注和关心国有资产安危的，这和那位住在北京市东城区南锣鼓巷8号的司马南先生可真的有得一比了。不过司马南合作团队的裂隙已经表明，司马南对于联想那笔国有资产流失嫌疑关心的实质，不过乃“嘴上都是主义，心里全是生意”。估计赵伟国董事长的觉悟和修养比司马南高多了，真得是为了国有资产安危，而不是为了自己在重组方案中争取利益。因为谁把紫光集团搞得资不抵债而拱手让国有股东清华控股接管的，没有人比他更清楚了。

联想集团已经低调澄清自己曾经的改制过程和那个29亿元的股权变更程序合规，结果合法，不涉及国有资产流失也从未被监管和督察部门质，但是司马南先生依然不屈不挠继续穷追猛打，不过看样子短期内好像不会有什么结果的。与其继续在国有资产流失方面“追剿”短期内不太容易拿下的联想，司马南先生如果真的是一片拳拳爱国之心，真的关注国有资产安危而不是大家所怀疑的为了挣点儿流量费的话，还不如移师已经发生巨亏到资不抵债的国有控股紫光集团吧，拍他个十几集节目炮轰一下赵伟国先生实名举报的700多亿国有资产流失嫌疑案呢。

这样，司马南先生一方面可以真正展现自己的爱国精神以赢得大家的广泛尊重，另一方面更何况紫光集团董事长赵国平实名举报注定会更加有料呢。

紫光集团向来被视作中国半导体领域的擎天柱，是布局最为广泛的中国半导体产业集群。无论是聚焦半导体的各地国有资本，还是准备涉足半导体、科技行业的金融大鳄，只要能获得紫光的部分核心资产，都有可能立刻跻身中国半导体一线行列，所以重组消息一经传出，立刻引得多家国内知名产业投资机构和财团纷至沓来。
无论谁接手，首先要面对的必然是强大的现金流需求，从而保住紫光展锐、长江存储等紫光旗下重点企业长久稳定的发展，以熬过半导体行业“长投入、缓回报“的研发过程。其次便是要能将全球创新资源引入，通过对半导体产业全产业链的管理与控制，达到对紫光半导体集群的协同融合，让紫光旗下的良性资产，能具备良好的造血能力，对既有产业发挥促进作用。
中国半导体产业的是一场时刻都在冲刺的马拉松，时至2021年底，紫光的重组仍悬而未决，紫光展锐的上市、长江存储的持续投入都受到了影响。如今，站在中国半导体历史十字路口的紫光还能走多远，最终接手的战略投资方，是否能为紫光带来涅槃重生，时间会告诉我们答案。

一位从事不良资产投资的朋友说，道为啥海航重组投票前，得把陈主席和谭首席执行官抓起来了吧———因为破产重整，整的不仅是债权债务，还有心存幻想、不甘放手、胡搅蛮缠的原实控人和管理层。