腾讯“派息式减持”，不再是京东第一大股东

说实话，我也没见过，第一次听说拿手中的其他公司的股票来给股东派息的。

本次派息的股息率是多少呢？

据腾讯公告得知，标准是以京东集团12月22日的收盘价279.2港元/股计算的。腾讯昨日的收盘价为443港元/股，按照这个标准计算，腾讯的股息率为3%，跟银行的3年定期存款利率差不多。

由于腾讯总股本为96亿股，按照21股派1股京东股票的方式计算，腾讯将会把手中的4.57亿股京东股票派发给股东，市价高达1277亿港元。派息完毕之后，腾讯还持有京东2.3%的股份。与此同时，腾讯总裁刘炽平卸任京东的董事。

腾讯公告发出之后，市场一片哗然。有的网友表示，这是把京东抛弃了吗？也有网友表示，腾讯太会玩了，第一次见这种玩法！

那么问题来了，腾讯为什么要来这么一出？

腾讯表示，投资发展期的成长型企业一直是腾讯的重要战略方向，当被投企业拥有持续自筹资金的能力时选择退出，腾讯也没有进一步减持京东的计划。虽然持有的京东股份少了，但是京东仍然是腾讯的重要战略合作伙伴。

腾讯的回应非常官方，不过也说明了一些问题。

在我个人看来，主要有三个方面的原因：

第一、腾讯对于京东未来的成长速度保持谨慎态度。虽然腾讯方面表示，退出原因是因为京东已经具有持续自筹资金的能力。但是其背后的意思就是指京东的成长性在变弱，成长速度也会越来越低，京东股票对于腾讯来说已经处于高估状态，短暂离场并不是坏事。

京东在2020年业绩出现了大丰收，营收7458亿元，净利润高达493亿元。按理说京东2021年净利润应该更高才对，结果却大相径庭，前三季度的净利润只有可怜的8.5亿元，而京东的营收高达6757亿元。简直就是不可思议，京东的净利润率只比1‰高一点。

尤其是在第三季度，京东竟然亏损了22.7亿元，原因则是投资巨亏、新业务亏损严重以及物流方面亏损。

从综合角度来看，京东的业绩恐怕在短期内难以出现巨大的涨幅，这也是腾讯用京东股票派息的重要原因。

第二、这种方法比直接减持股票高效多了。假设腾讯通过二级市场的方法减持股票，1277亿港元的股票恐怕至少要半年才能减持掉。

另外，如此多的减持势必会引发京东股价的持续下跌，减持价格也肯定不会一直保持在279.2港元/股。股价就算降到200港元也是有可能的。

当然，如果想要尽量减少减持对于京东股价的影响，腾讯也可以采用股权转让的方法，转让价格至少也要打9折。

不管怎么算，大规模减持京东股价都是不划算的，会浪费大量的时间和金钱。

然而通过派息的方法确实一箭双雕的事情，一是可以按照京东的昨日收盘价计算给股东派息；二是可以提高腾讯的股价，受此消息影响，腾讯今日最高涨幅接近6%。京东则大幅下挫，跌幅超过了7%。

这已经不是腾讯第一次这样干了，早在2018年12月13日，腾讯就发布公告，每持有3900股腾讯控股，就可以派1股腾讯音乐的股票。

第三、腾讯可以腾出更多资金做其他方面的投资。腾讯早已不是一家单纯的互联网社交巨头，也是某种意义上的国际投行，在投资领域腾讯收获颇丰。除了投资京东爆赚以外，投资拼多多最高的时候也能赚上千亿元。

腾讯的投资策略也确实喜欢那种前景广阔、但是又处于发展前期或者中期的企业，这样才能获得数十倍乃至上百倍的投资回报。京东现在已经是一家非常成熟的企业，想要再获得10倍的回报基本上是不可能的。

至于腾讯跟京东还能不能愉快地玩耍，我们只需要关注一个点位就行，那就是微信是否会把京东从自己的入口剔除出去？

如果剔除了，那可能真的是关系闹掰了，否则的话，腾讯只是出于财务上的考虑而已！

腾讯以自持的京东股票来向股东派发股息，确实创新了上市公司分红方式，而且还实现了一举多得。

上市公司分红通常有派股和派息两种形式，区别在于一个是发股票，一个是发现金。而发股票这种形式，一般而言上市公司是向股东派发自家的股票，派发别人的股票还是比较少的。用别人家的股票一般要么是用来抵债，要么是用来作资产或者项目、权益置换，这种情况相对来讲比较常见。腾讯以自持的京东股票来向股东派发股息，这种方式的确比较少见。

腾讯此次以派发所持京东股票的形式向股东派息，要比大笔减持京东股票回现后再向股东派息的方式好得多。因为腾讯如果直接以自有现金派息的话，会减少公司的可支配现金，自然会导致公司的流动性下降甚至会影响公司运营。而腾讯如果先减持京东股票，再以减持京东股票所获取的现金来派息的话，一方面大笔减持可能会导致京东股价的下降，反过来对腾讯造成损失，另一方面通过减持股票获取的差价收入还是要先缴纳税收的，也这是一笔不小的损失。腾讯直接用京东的股票作为派息分给股东，既避免了大笔减持可能导致的京东股票下降损失，又避免了一道税收。

另外，京东是优质大盘蓝筹股，通过派息获得京东股票的腾讯股东确实可以共享腾讯多年来成功投资投资京东的成果，而且以京东股票代派股息后，因为持股者会变得更加分散，京东股票的流动性提升，反而有助于股价上升。从资本市场的反应来看，腾讯以所持京东股票派息的消息推出以后，市场开始有所疑虑而成走弱之势，但是很快就恢复了理性反弹。

京东和腾讯目前都属于相对成熟的企业，双方都拥有自我发展而不互相依赖的能力，因此腾讯对京东持股数量和持股比例的下降，不会影响双方具体业务的发展，而且双方共享流量的效果实际上并不明显。而且从事实上来看，京东最近几年也并不那么依赖腾讯的流量，腾讯的流量对于京东的贡献并不明显，因为双方的客群差异还是比较大的，腾讯对于京东的这笔投资在很大程度和意义上而言也就纯粹变成了一笔财务型投资了。

因此，对于成熟运营和拥有完善治理架构和运营能力，且经历了东哥明尼苏达大学事件冲击后依然稳健的京东而言，作为公司董事和薪酬委员会主席的刘炽平的辞任也不会影响京东的企业治理能力和运营状况。反而是腾讯“放手”后，因为京东的股权结构将会更加分散，反过来提升了刘强东对京东的话语权与控制力，有利于巩固刘强东作为创始人对于京东的影响力。

腾讯以京东股票代为派息后，其对京东的持股比例将由17%左右下降至2.6%左右，大大降低了腾讯对京东的持股比例，在互联网反垄断形势比较严峻的当下，可以大大降低市场对互联网巨头腾讯与京东结为联盟和形成垄断的疑虑，无论对于京东而言，还是对于腾讯而言，这一点都有助于改善其当前所面临的舆论环境，从而优化自身发展环境。

不过，对于互联网巨头们而言近年来出现了线上增长乏力的问题，因此对互联网巨头的考验还有很多，比如，如何适应反垄断新政的政策与舆论压力，以及如何保持持续性的创新发展能力与业绩增问题。对于京东而言，未来的增长空间一方面还在于线上领域的拓展和市场份额的提升，另一方面也可能需要与线下进行必要的联合与创新。而对于腾讯而言，在社会对于互联网游戏的反对之声下寻求可持续增长之路，也是公司需要面对的一个重要问题。

说实在，看到腾讯所谓的以中期派息的方式给股东发放京东股票，让人第一感觉是诧异，但是仔细回想似乎又有些道理，我们到底该怎么看呢？
首先，给股东派息京东股票的确是不错的财技操作。从腾讯股权操作的角度来说，作为一家上市公司给自己的股东进行分红派息都是很常见的现象，特别是腾讯是港股上市公司，从上市公司的角度来说，分红派息几乎是决定自身股价发展的重要手段，一般只要是经营的还可以的上市公司都会采用分红派息的手段来凝聚股东对自己的认同感，这一点是大部分上市公司的一个常态。而对于腾讯来说，既然派息是必须要做的事情，那么用什么办法派息就显得非常重要，最简单的当然是直接分现金或者派股份，但是毕竟当前互联网企业发展不像之前那么好，直接这么操作的话必然会影响自身的经营现金流，所以改革派息方法就成为了不少上市公司的选择，而腾讯开了一个先例，这就是用自己手中投资的优质公司股票来进行派息，从而既避免了自己现金的直接减少又可以获得股东的认可。毕竟京东还是一家具有较强市场影响力的企业，京东的整体市值是非常稳定的，将京东股份派息给股东，对于股东来说比较容易折算变现，也比较容易被接受，这其实才是腾讯财技的核心玩法。
其次，对于腾讯的股东来说，拿到京东的股票不是坏事，因为对于上市公司而言一般都不会把劣质资产派给股东，这样必然会导致股东用脚投票放弃自己公司的股票，所以往往选择优质的资产，而京东这样的股票无疑就具备这方面的特征，而且让京东和腾讯自己共享股东，对于双方的合作来说，不一定是坏事，甚至反而会加深合作的关系，这和直接合作之间其实并不冲突。
第三，对于京东来说，经过多年的发展京东已经从一家电商公司成长成为具有全生态体系的新兴实体经济企业，其本身的全零售生态可以有效地通过自身的平台、供应链、物流链形成有机整合，京东其实早就突破了传统对于腾讯直接流量的依赖阶段，腾讯与京东的合作这些年已经不断融合不断深化了，这次的股权分配的调整其实并不影响两者的合作，一方面，京东已经形成了自我的循环，不再依赖任何单一的合作方，另一方面，双方的合作已经相互交叉深入，不会因为一些股权的变动就有大的调整。

但随着政策监管环境的加强，反对资本无序扩张的大背景下，预测京东绝不是唯一一家被腾讯派息分红的企业。未来，谁又会是下一个？

腾讯看到线上增长乏力的迹象了，加上反对资本无序扩张，正好退掉一些投资，缩小投资版图。腾讯本身也需要调整投资方向，这次分京东还可以节约上千亿现金。

腾讯的投资收益并没有反应在股价里面，所以给腾讯股东发价值千亿的京东股票，肯定是极大的利好腾讯股价。

对京东来说，分到京东股票的腾讯股东，未必有耐心长期持有。所以对京东股价肯定是利空的。在业务层面，京东没有影响。

1、腾讯用派发中期实物红利的形式，来变相“减持”京东并回馈股东，这种“派息式减持”的手法，可以说是港股市场前所未见的“骚操作”，给自家的腾讯股价注入了一剂强心针，让股东吃下一颗定心丸，对于京东的股价冲击也降到最小，而且还尽可能避规反垄断，保证了现金为王，这一手玩下来，可以说是一石多鸟、无声胜有声。

2、先从股价上看，通过把京东股票派发给腾讯股东做中期股息，腾讯稳定了自家的股价，早盘腾讯大涨4%，半日市值增长1700亿港元，京东港股虽然下跌了8%，但是相比于腾讯直接减持的冲击要小得多，因为很多股东拿到京东的股票。未必会马上减持。

3、设想一下，如果腾讯在二级市场直接减持京东这近4.6亿股股票，流通市值高达1200亿港元，这是一个什么概念，目前京东港股的流通市值只有1100港元，腾讯减持就相当于让京东的港股流通股翻倍，这对于京东股价的冲击极大，而这一千多亿的套现，对于市值4.4万亿港元的腾讯股价，也不见得有多大的支撑作用，之前阿里拿100亿美元回购股票，结果股价还是惨跌就是先例。

4、而且，腾讯直接减持还会涉及到交税，选择将股票派发给股东之后，交税就是股东的事情了，可以说，腾讯这一手很妙，在支撑自家股价的同时，对于京东股价的冲击又降到了最低，还不需要背高位套现的坏名声，毕竟在今年中概股的惨跌中，京东是为数极少的抗跌股。

5、从财务上来看，一千多亿港元虽然是一笔巨款，但是对于腾讯来说，不差这点钱，腾讯投资京东的战略意义远大于财务意义，如果腾讯可以选择，相信它还是会持有京东股权，但是反垄断的大环境，加上支撑股价和预备过冬的现实需要，都让腾讯必须跟京东划开界限。在这次“派息式减持”之后，腾讯从京东第一大股东变成了财务投资人，所持股权比例从16.9%大降到2.2%，虽然双方还维持合作关系，但从投资逻辑上来说，已经从战略投资变成了存粹的财务投资。

6、而且，这次开了“派息式减持”的先例之后，腾讯手上其他的互联网公司股票，包括美团、B站、快手、拼多多等，在有需要的时候回自然也可以如法炮制，对于腾讯来说，相当于把姿态降到了最低，对于股东利益的保护也做到了极致。

7、当然，个人相信，不到迫不得已，对于手上的这些战略性持股，腾讯未来并不会轻易减持，但是，万一哪一天真的到了最坏的时候，这些股权就成了腾讯足以自保的护身符。只是，过去腾讯在投资过程中充当的流量奶妈角色，未来肯定是要大幅转向了，个人猜测：腾讯未来5年的投资方向，会转向硬科技领域和基础技术。

8、美股大涨、中概股大跌，几乎成为2021年的固定式句式，中概股是面临很多困难，但是换个角度来看，经历这样的考验，对于优质的互联网公司未必是一件坏事，退一万步来说，办法总比困难多，过去互联网公司迷信“大力出奇迹”，只要敢烧钱就没有做不成的事情，但在今年股价高位跳水之后，这些企业应该明白：投资人和股东的每一分钱，都不是天上掉下来的，在强监管的大趋势之后，想办法维护股东的利益，不是一句表态的空话，行胜于言。

9、最后聊聊京东，从股价走势来看，京东是今年极少数不怎么下跌的中概股，在电商公司中表现尤为突出，另外两家友商的股价跌幅都在60%以上，在腾讯不再是大股东之后，短期对于京东的股价冲击必然会有，但是京东的模式更类似于亚马逊，在合规、口碑、用户满意度等方面，它是牢牢抓住中产阶层这个用户群，又有自营的物流，而且在京东把业务分拆上市之后，整体市值比前几年还增长了不少，京东管理层只要自己不犯错作死，多做少说把口碑和品质做扎实，其增长的天花板还是挺高的，腾讯的“派息式减持”长期影响有限。

腾讯自从尝试在自己版图中发展电商未果，被嘲讽“没有电商基因”之后，就一直跟京东开始了深度捆绑，在过去很多年中，大家一直将京东看作腾讯版图中缺失的电商部分、而京东也从腾讯尤其是微信平台上得到了流量资源，直到拼多多的出现。现在这次股票大派发之后，腾讯在京东的持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，因而此次股票派发格外引人注目，这或许意味着腾讯内部商业目标和规划的大调整。