财政部：提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元

一边是地方债余额已经突破30万亿元，一边是土地出让收入增速难再反弹，这里还没有计入地方政府的隐性负债。为了让地方政府财政可持续的运转，剩下的选项似乎有这么几个：一是间接的财政赤字货币化，央行不断投放货币给金融机构，后者给地方政府投资的支出项目持续提供融资；二是引导降低利率的同时，控制地方政府的支出扩张；三是债务减计或转移，地方政府将不可持续的项目通过各种方式转移给社会机构或者中央政府。第一种方式就是日本的安倍经济学，现代货币理论到底是何效果仍然莫衷一是，但肯定会带来人们继续看空货币。第二种方式以时间换空间，但对经济增长似乎并不友好。第三种方式要么涉及到国有资产的产权纠纷，要么涉及到央地关系的重新调整。实际的措施可能是某种综合，但最终要么带来增长抑制，要么带来通胀加速。

相对而言，在经济不景气的时候，财政扩张的效果比货币宽松的效果一般要更好，因为财政支出直接作用于流通领域，对经济的拉动作用要更为明显。因此，对于经济形势挑战严峻的虎年，之前分析人士就普遍预期有更加积极的财政政策出台，财政部此次提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元也呼应了市场预期。

目前来看，基于财政政策蓄力加码和货币宽松预期增强等诸多有利因素，A股虎年走势有望先抑后扬。而围绕基建投资，边际增量的相当一部分可能还在于新能源、新基建方面，比如光伏、锂电的推广，氢能的研究，以及数字经济方面的投入等。在此背景下，对投资者而言，顺应结构、供需、新技术等变化趋势，增速超越行业或者单位盈利向好的环节和个股将是重点关注方向。

不过，尽管财政政策发力无疑有助于稳增长，预计一季度基建将实现高个位数增长，全年基建增速也将有亮眼表现，这从近段时间来基建相关股票大涨也可见一斑，但在地方政府债务风险上升的背景下，财政“增支”的可持续性究竟如何？财政中长期“减收”和短期“增支”之间的矛盾又如何调和？这些问题仍有待观察。

在中央“适度超前开展基础设施投资”的要求下，据媒体报道，监管部门甚至开始要求各地补充报送一批专项债项目，这被市场解读为“钱太多了，项目却不够了”。

非常时刻，要采用非常的手段，是政府和经济学界的一个共识，因为2022年经济的下行压力仍然很大。但欠债迟早都是要还的，这些年基础设施突飞猛进的贵州省，无论是高铁、还是高速公路，都有非常大的改善，但贵州的地方政府债务也位居全国前列，而要大量依靠中央财政转移支付的贵州省，不知道何时能还得上这笔钱。

2022年，经济增长的“三驾马车”中，也就是投资是一个看点，出口在2021年基础很高的情况下，2022年可能增速有限；而消费一直以来都相对比较平稳，2022年估计也很难有比较大的反弹。