量化巨头建议客户“全部赎回”，最新回应来了

最近量化顶流幻方又一次登上了热搜。昨天幻方的市场总监在某渠道群“劝赎回”的消息在社交媒体广泛流传，引起市场关注。上一次幻方霸屏还是在去年12月，幻方由于在规模扩张上蒙眼狂奔导致超额收益快速下滑，老板只好出来道歉。只是从去年以来，量化基金写小作文道歉成风，前有“动了凡心”的明泓，后面有“动手也别打脸”的幻方，大有人均一份道歉信的节奏，所以道歉也不奇怪。但这次直接劝客户赎回自家基金，还是很少见的。

仔细看幻方的市场负责人在微信群中的表述，结合上下文的语言环境，他主要说了这么几点：

1、今年市场波动可能会很大，赚钱效应没有过去几年好。

2、虽然大家都希望在最低点买，但他判断最低点不是最近这一两个月。最近这几个月是很难受的震荡行情。

3、天天问亏了钱该怎么办的应该需要赎回，这些投资者可能不适合现在的市场。他建议不能承受高波动的投资人赎回他们的产品。

大部分观点是话糙理不糙，没毛病。但市场又是怎么传的呢？

“知名量化不看好后市，建议客户全部赎回”、“幻方主动控规模，劝赎回”。。。很多财经大V都贴出了幻方市场部负责人橙总在群聊中的截图。可能橙总自己也没有想到自己突然成了网红，在渠道群里的这段对话会掀起轩然大波。幻方公司赶紧联系媒体澄清，微信群中的发言有前后文，幻方是从对难以承受波动的投资人负责任的角度出发，希望他们能理性投资。

但不管怎么补救，负面影响已经产生了。我觉得这件事情给我们有这么几个提示：

1、从销售端来看，“把合适的产品推荐给合适的客户”这句话再怎么强调都不过分。量化指数增强产品本来就是风险非常高的一类产品，仓位永远是99%。在市场不好的情况下，会满仓迎下跌，如果再叠加超额回撤，真是想死的心都有。比如自从去年9月以来，幻方的产品已经回撤了23%。销售人员有没有把这种风险特征准确传递给客户，而不仅仅拿过去三年的高光收益吸引客户？另外，销售人员又是否了解客户真实的风险承受能力？销售适当性不仅仅是合规要求，也是保证售后大家能心平气和就产品本身运行来进行沟通的前提。

2、从客户的角度来看，树立正确的投资观念、了解自己、了解自己所投资的产品这三个方面是拥有快乐投资体验的前提。

正确的投资观念包含：相信长期投资、不频繁择时交易、避免过度自信、相信专业、相信资产配置。。。这些大道理说起来容易，但很多时候，我们容易把自己当神。就像在上述对话中，即使身为专业人士，幻方的这位渠道人员也在干预测市场的活。且不说一家量化基金公司预测市场贝塔的准确度有多高，也不说他们到底是应该拼阿尔法还是预测贝塔，单单讲了几句只有结论没有论证过程的话，就想表达未来几个月会如何如何的观点，未免太草率，这种表达方式显得非常不专业。

另外，很多投资人并非那么了解自己。比如很多人口口声声说自己能承受30%的亏损，是积极型投资者。但他们中的很多人从来没有经历过30%的投资亏损，没有经历过巨额亏损的那种煎熬和绝望，尤其是当亏了30%时，还会不会亏更多的恐惧。所以30%只是他们嘴上的一个数字，很多人在描述自己的承受能力时，并没有身临其境地去设想自己当时的心态、生活、现金流到底会出现何种变化，而自己能否真正承受。他们往往嘴上说的是能承受多少风险，但心里憧憬的却是美好的收益，觉得风险发生的概率太低了。

了解完自己后，还需要了解自己所投资的标的。很多投资者投资体验不佳是来自于错误的基金选择：不能忍受大的波动，但偏偏选择了高波动的股票基金；想赚取行业主题基金的超额收益，但又无法承受单一行业回调的下跌；选择了投资风格鲜明的基金经理，但又不能接受当市场风格转向后基金经理暂时落后的业绩；选择了风格均衡的基金经理却又总是喜欢去跟短期最拉风的基金比业绩。。。

3、谨言慎行是王道。每个人都有自己的风格，有人奔放张扬，有人谨慎小心。作为金融从业人员，又作为一家知名的、且最近业绩处于逆风期的量化基金市场负责人，在一个几百人的渠道群中，发表这样的言论，非常不合适。他的有些观点是对的，有些观点有待商榷，但合不合适这件事情跟观点无关，而跟行为有关。

投资的结论有很多边界条件，在一个大群里面，我们无法保证每一个人都跟自己在同一个语境和边界条件下对话，每个人会怎么理解只言片语和结论式的表达。尤其是当基金业绩不佳时，客户经理们顶着客户给的巨大压力，在群里问基金公司负责渠道维护的人员为什么业绩不佳，以及在模型迭代上做了哪些努力。有些人会带着情绪，有些人无法理解什么叫“找不到模型迭代的方向”，大家会站在自己营造的联想空间去解读这些解释，大家心中脑补的信息不一样，歧义和误解难免发生。

在市场部负责人跟大家沟通他对市场的展望时，尽管这真不应该是量化基金该干的活。如果他不是简简单单说“今年市场波动会很大，承受不了波动就赎回”，而是这么讲——“短期来看，A股经历了连续几年的结构牛市，全球风险资产都处于估值比较高的位置。加上国内经济压力大，美国也面临加息的压力，叠加地缘政治的风险，A股市场的投资回报会下降，波动会上升，投资人要做好心理准备。在市场非指数级别大牛市的情况下，投资人很难既想不错过上涨又安然躲过下跌。我们建议投资人要对自己的风险承受能力做出正确评估，选择适合自己的产品。最近产品净值回撤给大家维护客户带来了很大压力，我们感同身受，感谢大家的支持和信任。我们在模型迭代上有如下几个方向。。。”我估计如果如此表达，就不容易引起如此轩然大波，至少不会引起如此大的歧义。

这也给我们自己提了个醒。很多时候互联网容易造成语境冲突，因为不管是评论还是事件陈述都太碎片化了。很多语言冲突不是观念和立场的冲突，甚至不是利益冲突，而是语境的冲突。

很多观点，冲突的双方其实是认可的，比如这次群聊中的很多观点。大家真正有分歧的，是说出这个观点的语境。有时候大家对同一句话产生巨大的分歧，并不是这句话本身有什么问题，而是把这句话放到了一个特殊的语境中，从而产生了问题。

这就要求我们在沟通时一定要注意语境，注意设定边界条件。

我从業10多年，从一开始带我的师傅就告诫我，你可以评价对手，但你永远不要评价客户，本着这个原则我一直坚守，哪怕到了海外接触到一些极端客户（有反政府武装、有极端分子、华人军火商等），国内的圈子内卷严重到要要对客户指手画脚，还有近期林园投资的言論“”控制回撤的都是穷人，富人从来不看回撤”，赚钱的时候吹自己多牛，赔钱的时候找外部理由，搞心理按摩，套路营销，为自己美其名曰找借口，相信我们国内的客户随着市场的洗礼在心智也会越来越成熟，不要让自己的善良单纯被这些机构的管理人利用，试想一下，在海外很多投资人拿Q顶着他们的脑袋，他们现在还敢这样吗？

最近一年之内，无论是各个量化投资项目内部的问题，还是投资者们针对量化投资的维权事件，都让量化投资从神坛上跌落了下来。就比如幻方量化之前的平仓传闻，就让投资者怀疑，由计算机驱动的量化投资行业到底适不适合中国的投资环境，到底能不能给中国的投资者带来收益。

虽然此番幻方量化对“劝投资者赎回”的回应是，这只是针对不适应波动的投资者，但是也能说明一来投资者确实适应不了这种波动，而来量化投资方也没有把握长期跑赢大盘。