央行发布2月份金融统计数据

2022年2月新增社融1.19万亿元，新增人民币贷款1.23万亿元，M2货币供应量同比增长9.2%。
一、2月金融数据为何低于预期？2月新增社融1.19万亿元，远低于2.22万亿的市场一致预期；社融存量同比增长10.2%，低于上月0.3个百分点。1）社融结构：人民币信贷偏弱、表外票据缩量拖累2月新增社融，直接融资是社融的重要支撑。2）贷款结构：2月信贷增量显著弱于去年同期。其中，居民户中长期贷款与短期贷款双双负增，居民中长期贷款系有统计以来单月首次压降，疫情频发、居民购房和短期消费意愿不足引发“降杠杆”。企业端融资同比增量主要源于短期贷款和票据融资，中长期贷款偏弱，实体经济的融资需求仍未明显好转。3）货币供应量：2月M2同比增速下行0.6个百分点至9.2%，信贷疲弱的同时，财政资金滞留、金融体系资金空转也拖累着M2增速的下滑。2月M1同比增速为4.7%，较上月提升了6.6个百分点，春节错位对M1增速的扰动较大。
二、如何理性看待2月社融的低于预期？2月社融数据指向了“宽信用”成色不足，但尚不能说明“宽信用”前景黯淡。1）如果我们将“开门红”的1月数据和不及预期的2月数据合并来看，在直接融资的支撑下，新增社融仍比去年同期多增近4500亿元。2）历年1月社融数据开门红之后，市场往往以适应性预期的模式展望后续数据，对2月社融的增量抱有更高的期待。2016-2022年共7年间，每年1月的社融数据都高于市场一致预期，而有5年的2月社融数据均低于市场一致预期，且有3年的社融低出市场预期均值超过1万亿。2）PMI生产经营预期、BCI企业融资环境等前瞻性景气指标表现较好，对后续的社融数据不必过于悲观。
三、后续货币政策如何助力宽信用？当前看，2月金融数据表明短期房地产拖累经济减速的风险加大，央行直接调整政策利率的可能性明显增大。但不可忽视的是，当前内外部环境复杂多变，对货币政策的约束边际增强，总量性货币政策工具的使用需要多加斟酌，虽有可能在3月15日随MLF续作而直接降息，但也不排除央行待美联储3月15-16日议息会议后再调整政策利率的可能性，从而在一定程度上减缓对我国股债汇市场的冲击。除却直接调整政策利率、降准弥补货币供应缺口等全局性货币政策工具，在未来一段时间内，央行的货币政策操作预计还将重视以下三个方面：一是，从贷款利率、各类费用与融资的便利性等方面出发，多措并举降低企业综合融资成本。二是，加大结构性政策工具的使用，优化贷款投放方向。三是，加大对房地产重点领域的托底力度。满足合理的房企开发贷需求，引导银行下调5年期LPR报价、及个人住房贷款利率的LPR加点。

央行的金融统计数据对于整体经济状况的判断还是十分具有参考价值的。比如从社融、新增信贷数据不及预期这个数据信号，可以看出，实体经济融资需求在上个月进一步下行，实体经济融资需求偏弱，就说明企业经济活动不活跃，这对于整体经济局势来讲是个不太好的信号。因而，大家就此判断央行可能会动用金融工具来激发市场活力，这让降息和降准的可能性又变大了。