恒生科技指数创单日最大涨幅，腾讯、美团、快手涨超20%

说实在看到当前的情况，很多人都在问这港股到底是怎么回事？我们又该怎么看当前港股的突然暴涨呢？这其中的逻辑是什么？
首先，我们要明白港股之前的大跌到底是怎么回事？说实在，要说大跌可能我们不能只说港股一家，受到国际资本市场的影响，特别是中概股在美股的影响，可以说当前的整个资本市场是一个连通器，从美股的中概股到港股再到国内的A股，基本上是清一色的大跌。那么，在这样的情况下，我们分析港股的问题就不能以单纯的港股来看待了，要分析整个资本市场的问题，其下跌的原因主要在几个方面：
一是在全球金融市场的角度来看，伴随着美联储一系列加息缩表政策的影响，直接带动了整个资本市场的变化，当前之所以会出现大跌的现象，其实最核心的原因还是当前整个资本市场出现了比较严重的游资外逃现象，大量部署在中国市场的热钱受到国际政策的影响开始回流，这就会导致整个资本市场的抽血效应。与此同时，我们看到在北向资金逃离并不是特别明显的情况下，整个资本市场却被恐慌情绪所笼罩，所以呈现出大规模下跌的趋势。
二是从中概股的角度来看，在消息面上有消息宣称中概股有可能退出美股市场，在这样的情况下，很多人都怀疑大量的中概股需要回港股上市，很有可能大量稀释港股的流动性，在这样的情况下市场的恐慌情绪开始叠加，从而进一步带动了整个资本市场的波动。
三是从资本市场传导的角度来看，当前的资本市场其实是一个恶性循环，各个市场受到开市时间差的影响，出现了连续性下跌，各个市场这种连环下跌形成了一种恶性循环，最终的结果就是整个资本市场出现了问题。
其次，为啥恒生科技指数会有如此大规模的暴涨？其实，我们从整个市场的角度来说，之前港股的大规模下跌就不是基本面出现问题的体现，而是恐慌情绪不断叠加的结果，其实各家上市公司特别是核心上市公司的基本面表现其实都不差，在这样的情况下，其实这些上市公司本身的表现都不错，那么既然出现了这种情绪上的背离肯定会有调整，所以现在的情况就是调整的过程。
与此同时，我们看到从消息面上来说，中概股面临的危机可能会得到缓解，当前的中概股的风险在降低，对于港股资本市场的稀释也就没有那么明显的趋势，自然也就会带来更好的市场预期，这也给资本市场带来了比较好的消息。
而且从国内层面来看，当前国内的资本市场上3月16日的金融委会议给市场明确带来了积极的市场信号，不仅仅对于境外上市公司来说显得更加稳定，对于未来中国经济发展注以更多的活力，从而带来了更多中国经济向好的信号，从而进一步提振了市场信心。
第三，段永平这抄底是真的成功了吗？其实要回答段永平抄底是不是真的成功了，我们还是要从更加宏观的角度来说，当前虽然港股开始反弹了，但是对于市场来说也只是政策面见底，政策底是非常明显的，但是市场是不是真正筑底这个还不能直接判定，我们有充分的理由相信，中国资本市场向好的趋势已经形成，市场发展的优势将会逐渐显现出来。对于段永平这样的超级投资巨头来说，其进行抄底是很对的，毕竟那么大的资金量注定了段永平不能像普通投资者那样一口气就全部“all in”，必须要有阶段性的操作。
而对于大部分的普通投资者而言，当前的政策底是一个机会，但是也要避免全仓杀进，最稳妥的做法无疑是保留一定的仓位，让自己有随时可以进行策略调整的空间，从而让自身在经济的波动中获得更多的收益。
因此，这次的港股触底反弹你看懂了吗？你觉得未来港股会怎么走呢？

前两天还不停暴跌的中概股，今天就突然来了一波暴涨，这跟今天国务院金融委会议有直接的关系，而刘鹤在会议上的表态和发言，也已经传遍了投资和金融圈，其中“慎重出台收缩性政策。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”的相关表态，基本上就是针对最近一段时间中概股和A股行情来表态的。之前的中概股之所以被视为高风险资产，一再被抛售，就是因为监管压力加大，市场缺乏信心，如今政策有意在给市场信心，市场自然就会反弹了。

致持有人的一封信：至暗此刻 不应让恐惧占据内心

 睿远基金 2022-03-16 16:47

尊敬的持有人：

见信如晤。

今年以来，受境外地缘政治、经济形势反复等多重因素影响，市场大幅调整，悲观情绪蔓延。最近一年里中概股指数从高点下跌80%，恒生科技指数下跌68%，下跌幅度堪比1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机。作为参与内地及香港市场的投资者，虽然我们取得了相对基准明显的超额收益，但我们无法避免产品净值的下跌，对此我们深表歉意。随后我们将加强在国际政治、经济和军事方面的研究力量，以增强我们对复杂国际形势的研究，更好地为投资服务。

此时此刻，我们特别感谢各位持有人对睿远基金的高度信任与支持，在此至暗时刻的不离不弃，更有众多持有人逆势投资。大家的信任也让我们更有十足的勇气和信心，坚守长期价值投资理念。公司将用自有资金再次申购旗下基金不低于1.5亿元，并承诺持有时间不少于5年。

本轮海外中国资产的大熊市特别是最近几个月超预期的下跌，核心原因是市场担忧中美金融脱钩，俄乌战争则进一步强化了这一预期，境外投资者担心中国海外上市公司也会成为制裁的对象，中国的经济形势也是境外投资者考虑的重要因素。

关于宏观经济包括房地产、消费、服务、投资的担忧，除了房地产是长期因素以外，其他都是偏短期因素。

比如，疫情的反复导致消费和服务的低迷。新冠疫情对人们生活和工作的影响已经进入第三年，回看100年前的西班牙大流感在没有疫苗和药物的情况下也逐步消失。现在伴随着社会科技水平的进步，在疫苗和治疗药物的帮助下，疫情不会一直困扰我们，中国也应该会有自己的MRNA疫苗和治疗药物，相信在不久的将来我们会恢复生活的常态。

关于投资，过往在铁路、公路、基础设施等方面的投资为经济发展发挥了重要的贡献。伴随着能源变革，我们认为新能源方面的投资量依然是非常大的，还有其他的一些新基建。我们不需要对投资有过度的担忧。

房地产的长期需求值得担忧，但相对合理的刚需还存在，城市化进程仍在进行，改善性需求也还存在，加之市场已有共识，目前很多房地产企业的市值极低，已经在市场价格上得到了充分的体现。

宏观经济方面，国家制定了年内5.5%的经济增长目标，很多海外投资者对此特别关心，有些投资者认为实现有一定难度。我们认为，制定经济增长目标的意义是确定了要以经济建设为中心，这也是去年中央经济工作会议的主基调，做好经济建设，才能满足人民对美好生活的向往，才更有底气应对国际复杂的环境。

目标是行动的方向。围绕经济建设的发展目标，不利于经济长期良性发展的因素将逐步减弱，政府相关部门已做了积极表态。基于此，我们认为，各行各业都将迎来新的发展机会，但不少海外投资者仍缺乏足够信心，相对后知后觉，相信随着实质性稳增长的政策出台，将对大家的投资信心带来巨大的改变。

关于俄乌战争的影响，虽然地缘政治有其现实性和复杂性，但我们国家和人民一直是和平爱好者，非常希望劝和促谈。以美国为代表的西方社会对俄罗斯采取了极限制裁，引发担忧。美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告，对海外上市的中资企业投资信心带来巨大影响。

世界和平是所有人的希望。我们相信，在主要国家的共同努力下，俄乌冲突应该在不久的将来就能看到和平的曙光，这一点，从欧洲的资本市场和油价的走势上也得到了验证。

对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，即使做最悲观的假设，现有海外上市的中资企业都回归香港交易所上市，根据目前市值规模测算，伴随着市场中长期的发展，也具有足够的融资能力，所以过度恐慌是没有必要的。现在香港市场出现如此恐慌的抛售是非理性的。

伴随着A股和港股市场的连续下跌，悲观情绪蔓延，下跌成为继续下跌的理由，但是我们始终认为，简单线性外推地对市场走势进行预测是难以持续的，越是悲观的时候，越应该多一些信心，下面和大家汇报一下我们的投资理念和想法。

首先，价值投资之所以长期有效的原因就是因为市场的非理性特征，市场先生的出价不合理，股票价格短期可能大幅偏离企业的内在价值。如果市场非常理性非常有效，价格和内在价值基本接近，那么价值投资就没有用武之地了，当然这种情况在现实中不存在。从长期看，股票价格短期的大幅波动，正是价值投资主要的超额回报来源。

价值投资之所以长期有效的更深层次原因是企业内在价值由上市公司经营产生的自由现金流决定，而绝大多数公司创造自由现金流的能力一般不受公司股价的影响，当然和股价有反身性的公司除外。内在价值是你得到的，而价格是你付出的，为同样内在价值的公司，买入价格越低，意味着付出的成本越低，未来可能实现的回报就越高，这是真理。而优秀的企业长期可能会创造更多的自由现金流，这也意味着企业长期内在价值会越来越大，未来的投资回报也会更高。

其次，价值投资的原理非常简单，但是实践起来却是知易行难，因为它是反人性的。

比如很多人认为，为什么要长期持有，现在下跌趋势那么明显，为什么不卖了等跌到更低的时候买回来，市场非常热的时候亦然。这种想法极具吸引力，但在真正操作中却不具备可行性，因为预测短期市场是一种超乎寻常的能力，绝大多数人都不具备，即使有些投资人能够一两次成功，但长期不可持续。股票价格的波动，市场先生不断出价，对短期走势判断的倾向，都是价值投资知易行难的主要原因。

另外市场好的时候和坏的时候都有各自的理由，但是股票市场都会反映这些事实，所以需要第二层次的思维，这个价格反映多少悲观的因素和乐观因素。现实情况是大多数事情不是非黑即白，更多的是量变到质变。

最后，价值投资对专业性的要求越来越高，如果没有内在价值的评估能力，做价值投资就成为空中楼阁。

就企业长期价值而言，当股价调整远超过内在价值调整时，意味着未来预期的潜在回报率的显著上升，但实现的前提是投资者能相对准确地判断企业的内在价值。

选择优秀上市公司，牢记估值，不预测短期市场，感受周期，是我们对长期价值投资的理解。

在巨大的压力和诱惑面前，优秀的价值投资者必须能够克服贪婪和恐惧，否则就会陷入“懂得无数的道理但依然过不好人生”的困境，而克服人性弱点的最佳方式是以史为鉴和长期视角。

此时此刻，我们特别想和大家说，即使市场非理性的时间和程度超过很多人的想象，但我们不应该让恐惧占据我们的内心，应该相信我们的国家和人民，可以想想未来的星辰大海。

（我想说的话好像睿远基金都替我说了）