巴菲特再出手！以116亿美元现金收购一家保险公司

对于巴菲特的此次出手，如果再谈“别人恐惧的时候我贪婪”，那就太过于流俗了。

跳出这次收购行为本身，我们来谈一谈保险公司和巴菲特的投资行为。作为一种传统的金融机构，保险公司在日常经营中就有着非常明显的“聚集大家的微小财富来实现个体极大保障”的特征，在这个“聚集”的动作背后，就隐含着资金池的属性。

联想起过去几年，境内许多大佬热衷于发起、收购保险公司，就不难理解保险公司的这一特质，但相比于巴老，这些大佬的目的更为激进，用保险资金进行非标投资进而跳出监管的约束，实现自融，这无疑是非常危险的，也是对于社会福祉有极大损害的。从这个角度看，2018年资管新规严肃出手，改变了境内保险公司的不良风气，真正实现了“保险姓保”，监管的动作无疑是非常正确和有价值的。

实际上，保险公司强大的“资金池”和“蓄水池”特性，即便不做自融，也可以在资本市场上发挥强大的威力，稳健经营的保险公司会形成持续的现金流，为投资大佬们实现自己金融产业融合帝国的梦想提供最大的助力。用别人的钱来做投资，无疑是性价比最高的，当年的伯克希尔哈撒韦一路走来正是如此，巴老深谙此道。

而从另一方面看，此次并购的价格116亿美元固然巨大，但仅相当于Alleghany保险1.26倍的账面价值，如果按照保险公司另一种内涵价值的口径来计算，巴菲特的生意应该更为划算。相比于去年爆仓的韩国大佬Bill Hwang，巴菲特的融资路线或者说资金来源无疑更安全、更稳妥。毕竟虽然在市场好的时候，积极进取赚到大钱固然是好事，但在市场不好的时候，不要亏掉自己的底裤，这才是投资的第一要义。

姜还是老的辣，春秋鼎盛的我们很多时候都看不透这句话，只有当我们遇到挫折的时候，老人家又出来给我们“上了一课”的时候，我们才能意识到，老人家的投资策略真的是值得我们借鉴。买股票不过是投资中的“一部分事情”，从融资谋划到长期的现金流匹配，更是投资中不可或缺的重要组成，这些我们都淡忘的东西，在今天不是正好被巴菲特结结实实上了一课么？

60年磨一剑，门当户对的收购案。投资大亨巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦周一达成协议，以116亿美元收购保险公司Alleghany。该交易获得了两家公司董事会的一致批准，其总股本价值约为116亿美元。。根据该协议，伯克希尔哈撒韦公司将以每股848.02美元的价格现金收购Alleghany公司所有已发行股票。收购价格相当于Alleghany公司截至2021年12月31日账面价值的1.26倍，较其过去30天的平均股价溢价29%，较其上周五的收盘价溢价25.3%，较其52周的最高收盘价溢价16%。消息发布后，Alleghany保险美股盘前一度涨超27%，这说明市场非常认可该收购案。

Alleghany公司成立于近100年前，当时是一家铁路公司，曾一度拥有美国近五分之一的铁路，如今，它旗下拥有一系列保险和再保险公司，以及一家玩具生产商、一家殡葬用品制造商、一家酒店开发商和一家定制拖车制造商，该公司去年实现利润达10亿美元。

双方表态。巴菲特对此表示：“克希尔将成为Alleghany的永久完美家园，我对这家公司已经密切观察了60年。在过去的85年里，Kirby家族创建了一家与伯克希尔·哈撒韦公司有许多相似之处的企业。”这表明，巴菲特已经对这家公司已经密切观察了60年，本收购案可谓巴菲特最为深思熟虑并持续时间最长的一宗，“有许多相似之处”意味着门当户对，即企业文化、价值观等的高度锲合，更应该说，91岁的巴菲特还是第一次这样评价并认可一家公司。Alleghany董事会主席Jefferson W. Kirby对此表示：“85年来，我和我的家人一直是Alleghany的重要股东，我们的所有权将通过与伯克希尔·哈撒韦公司的这笔的交易达到顶峰，我们对此感到非常自豪。这笔交易不仅为股东提供了实质性的、确定的价值，而且还提供了一个难得的机会，与志趣相投、备受尊敬的投资者和商业领袖联手。”这是喜形于色并心满意足的独白，所有权的价值达到顶峰，这是对企业的最好褒奖，同时，十分认可巴菲特，称其为“备受尊敬的投资者和商业领袖”，这是最高的评价。Alleghany的总裁兼CEO Joseph P. Brandon表示：“对于Alleghany的所有者、企业、客户和员工来说，这是一笔了不起的交易。这笔交易的价值反映了我们特许经营权的质量，是Alleghany团队几十年来努力工作、坚持不懈和决心的结果。作为伯克希尔·哈撒韦公司的一部分，Alleghany的每一项业务都将处于非常有利的位置，为客户提供服务，并充分发挥其潜力。” Brandon的表态，阐明对未来充满信心且具协同效应。

收购案的主要意义：一是保险业务如虎添翼，Alleghany旗下拥有再保险公司Transatlantic，这项收购案将进一步扩大伯克希尔所投资的大型保险公司版图。二是成为里程碑，这是伯克希尔自创立以来规模居前五位的收购案之一，这也将结束巴菲特六年来大型收购案颗粒无收的枯水期。三是最安全的选择，就商业模式和文化而言，收购Alleghany是最安全的选择。

巴菲特116亿收购保险公司Alleghany资产，重组伯克希尔哈撒韦，利用保险浮存金进行投资。 可以说是另辟蹊径啊。巴菲特说他已经密切关注这家公司60年，股神就是股神，一眼望去都是跨越半个世纪。

巴菲特是非常喜欢保险公司的，尤其是有着悠久历史和良好经营的大型保险公司，之前巴菲特在2021年股东信中指出“伯克希尔运营利润主要来自四大业务公司，分别是保险公司集群、苹果、BNSF铁路、重仓股BHE。” 这些可以基业长青跨越周期的大企业都见证了巴菲特的长期主义投资理念：有源源不断的现金流，巴菲特的保险公司和公用事业企业源源不断的现金流；耐心等待以合理的价格买入公司，价格没到忍着不动，这次收购Alleghany，这一等就是60年。最后就是低位买入股票后长期持有，不会因为涨多了，回撤多了就卖出。

说是在看到巴菲特的这种操作手法，很多人都会很奇怪，这到底是怎么回事，巴菲特用了这么奇怪的一个做法，甚至直接用现金来收购公司，这实在不像是巴菲特的逻辑，我们到底该怎么看待巴菲特这样的操作玩法呢？

首先，我们要明白的是，对于股神巴菲特来说，他一直以来都不走寻常路，这是巴菲特本身市场发展的一个核心逻辑所在，当然我们也知道，对于股神巴菲特而言，他其实一直以来都有一个非常明确的思路，这就是投资银行实际上一直以来被巴菲特认为是一个昂贵的寄生虫，巴菲特非常不喜欢投资银行，在每一笔交易之中都雁过拔毛，所以在这样的大背景之下，巴菲特其实想的都是跳过这种交易中间商，不让中间商赚差价，所以对于目前整个市场而言，巴菲特的这个逻辑其实非常像是一个去中介化的逻辑。

其次，我们看到一般情况下，大部分的企业在收购另外一家公司的时候，都会请投资银行来做中间商，这种做法其实一方面是因为收购有很多的法律流程要走一般企业可能并不熟悉这些流程，另一方面从收购的角度来看，往往又需要进行大规模的融资，所以很多企业也需要投资银行来为自己实现融资，所以在这样的情况之下，很多企业都迫不得已要给投资银行交很高的中介费，这也是投资银行之所以能有如此高收入的核心来源，所以金融业虽然是服务业等投资，银行往往能赚得盆满钵满，著名的电影华尔街之狼实际上讲述的就是这个故事。

第三，对于巴菲特来说其实倒是不太需要中间商了，这是因为对于巴菲特而言，巴菲特手上有的是现金，他的伯克希尔哈撒韦公司可以说是全世界最有钱的公司之一，现金储备非常充沛，所以，巴菲特可以直接用现金来收购公司，更何况巴菲特的世界影响力让他可以轻而易举的找到大部分所想要投资的企业的主要负责人，而且他所拥有的团队也有足够的力量，搞定收购过程中的几乎所有问题，所以在这样的情况之下，巴菲特完全可以用现金来直接收购，而不是需要找其他中间商。

不过巴菲特的做法也给资本市场以一个明确的启示，这就是之前赚的盆满钵满的投资银行。以后很有可能就会被别人过顶传球了，有些真正有实力的企业有可能就不再需要他们。