腾讯2021年业绩增速创十年来新低

说实在，对于腾讯今年的财报，让人最大的感觉是说很正常，甚至于说这种连续两个季度的净利润负增长，都觉得是意料之中的事情，我们到底该怎么看这件事呢？
首先，腾讯财报不好是意料之中的事情，和我们之前分析腾讯季报的时候是一样，当前腾讯净利润的负增长是很正常的一个现象，可以说是腾讯之前下滑趋势的一个延续，十年以来今年的业绩相当于是腾讯净利增幅最低的一年，这几乎可以说是腾讯相对较差的一个业绩表现，所以从宏观的角度来说腾讯的财报表现并不理想，对于大部分的互联网公司来说，大家都习惯了互联网公司的高增长，但是腾讯今年的表现似乎和高增长没有太大的关系，这也是腾讯要进行转型的核心原因所在。
其次，我们看到社交领域是腾讯当前有一个比较关键的难点，这就是微信的增速实际上在放缓，QQ的下滑更加明显，可以说在社交领域，腾讯基本上已经到了社交的一个天花板的状态，所以当前的整个市场来说，腾讯面临的压力还是比较大的，社交平台是腾讯所有流量的核心关键，在社交出现一定瓶颈的情况下，腾讯需要进一步想方设法提升自己社交的竞争力，在社交市场已经进入低速增长状态之后，如何能够让现有的客户增加更多的价值可能是比较大的问题。毕竟相对于14亿中国人口来说，微信的12.68亿已经近乎囊括了所有中国人了，如何拓展用户可能只能在海外市场想办法了。
第三，我们再来看腾讯的网络游戏板块，这些年游戏市场受到了整个市场规范整顿的影响，游戏市场的增速不如之前是意料之中的事情，不过腾讯毕竟是游戏市场的龙头企业，所以在市场逐渐规范化二八分化的情况之下，腾讯有可能反而能占据市场的红利，如果腾讯进一步发力的话，不排除腾讯还能有所作为。
最后，看金融科技市场，腾讯的金融科技的收入占比其实还是比较有优势的。市场上一直有一个说法：互联网的尽头是金融，其实腾讯当前的业务表现也正在体现这个说法，金融科技业务的高增长帮助腾讯取得了更多的市场表现，但是在金融科技逐渐规范化的今天，腾讯的金融科技业务还有多大的市场发展空间，我们还是要打一个问号，存在较多的不确定性因素。

1、3月23日晚，腾讯披露了2021年全年及第四季度财报，2021年全年，腾讯实现营收5601.18亿元，同比增长16%，实现净利润(Non-IFRS)1237.88亿元，同比微增1%，假如加上出售京东股权的投资收益，全年净利润则激增至2248.2亿元，同比增长41%。

2、对于这份财报，港股和美股投资人的观感偏负面，主要是除了投资收益之外，腾讯2021年第四季度，腾讯实现净利润(Non-IFRS)248.8亿元，同比下降25%，这是腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长，第三季度是负增长2%，显然第四季度的负增长幅度更大。

3、从马后炮的角度，腾讯在今年一月先后套现京东和东南亚小腾讯SEA的股权，总计获利达到近千亿元，似乎是为了让2021年全年的净利润显得更加好看，让主营业务去年下半年利润的负增长显得那么惨，但个人认为，这存粹是“小人之见”，以腾讯港股股王的体量，根本犯不着用投资收益变现来掩饰财报，何况这种办法也骗不过专业的机构投资人，腾讯的股东大都是全球最专业投资人。

4、事实上，腾讯昨天下午发布的一些新闻稿，本身就在淡化利润，或者说无论是1237.88亿元的净利润，还是加上投资收益的2248.2亿元净利润，腾讯都并不希望成为媒体的报道焦点，这也不难理解，在互联网全行业都在忙着收缩的时候，这个时候还能赚上千亿，你让同行怎么想，不要忘了，同期公布的“通信茅”中国移动全年净利润是1,161亿元，还没腾讯高呢。

5、在笔者看来，随着腾讯股价跌破400港元这个“心理关口”，重演了2018年的一幕，就已经把财报最坏的情况都提前释放了，整体来说，腾讯的营收、净利润及核心义务，在财报中的表现都是中规中矩，既没有特别突出的亮点，也谈不上大的利空，这份2021年的成绩单就是预期之中的平淡。

6、从机构投资者的角度，腾讯2021年下半年净利负增长是在预期之内的，现在到2025年之前的调整期也是可预期的，这些都算不上实质上的利空，只是资本市场短期一定是情绪占主导的市场，看到财务指标，必然会有反应，因此腾讯财报披露之后，还是没有跳出今年中概股发财报后股价“见光死”的怪圈，但是也没有很大的跌幅，美股ADR跌幅为5.43%，港股跌幅更是不到4%，相较于此前动辄跌一成，市场反应已经较之前阿里、京东财报理性的多。

7、回到财报本身，腾讯收入基本盘的增值服务依旧是现金奶牛，全年该板块收入2916亿元同比增长10%，占腾讯总收入的半壁江山，其中最受关注的游戏收入，本土市场游戏收入1288亿元，国际市场游戏收入455亿元，总计1743亿元，较2020年游戏收入1561亿仍保持两位数增长，考虑到腾讯游戏的长期增长目标是国内国际各占一半，而且版号迟早还是会发布，游戏在可预见的两三年，并不会出现大幅下跌的可能性，而游戏稳了，腾讯的大盘子也就稳了，只是增速高低的问题。

8、从腾讯自身转型来看，加码2B的企业服务板块，是腾讯摆脱游戏标签的最大转型方向，从第四季度财报来看，腾讯金融科技及企业服务业务第四季收入同比增长25%至480亿元，首次超过网络游戏成为公司第一大收入来源，说明当下的转型还是成功的，而且考虑到腾讯基本盘业务提供的正向现金流，相信腾讯的转型不需要担心现金流问题。

9、最后，互联网行业从2021年下半年进入寒冬期，但是巨头的优势在于，其业务体量、现金流及造血能力，都远强于二线互联网企业，腾讯作为互联网行业的超巨，过去十年对外投资也进入到一个收获期，其抗风险能力自然是首屈一指，如果把这波寒冬看成是一场残酷的淘汰赛，能活到最后的必然是巨头，甚至是巨头中的巨头，从长线投资的角度，腾讯股价已经到了一个很合理的价格区间，考虑到还有回购这样的潜在利好，请价值投资者珍惜400港元以下的腾讯。

最近企业纷纷都在披露去年第四季度财报和去年整年的年报，解读角度不同，自然会带来不同的结果。就数据而言，腾讯2021财年第四季度营收同比增长8%，至1442亿元人民币，为2004年上市以来的最低增速。这跟其在游戏行业受到的监管压力不无关系，去年最后3个月，腾讯本土市场游戏收入同比仅增长1%，再加上在线广告增长也不乐观。对于一贯财大气粗的腾讯来讲，勒紧裤腰带过日子的阶段可能已经来了。