罕见空仓！刚刚，但斌确认

但斌是一位话题度很高的管理人，他清仓股票的消息被推上了热搜。我觉得这只能说明他自己的选择，我们也并不知道选择背后的真实原因。是因为众多产品逼近警戒线而不得不清仓，以换取将来东山再起的机会?还是对未来市场极度悲观而主动做出的避险行为?我们不得而知。

如果是第一个原因，那没什么好评价的，毕竟但总管的产品最近一年多业绩乏善可陈、回撤巨大是事实。如果是第二个原因，也需要分析。我们现在在层层迷雾中，看不清楚未来，我们不知道现在我们的经济和世界只是抱有小烊还是身患重疾，在这个时候，管理人有人往左转，有人往右转，有人打左灯往右转都是非常正常的现象。但不管怎样，现在是观察管理人投资风格和是否言行一致的绝好窗口期。这一次的选择，也必然会成为他们未来几年业绩的分水岭。平庸或伟大，看此一战。

价值投资说起来简单，但做起来真的不容易。先不说价值投资不等于简单的长期持有，光是如何保证自己的现金流在市场低位的时候还有子弹可以加仓，都是一门极大的学问，值得每一个投资者深度思考的。普通投资者受限于自己的认知，往往认为价值投资就是认准一个股票一直拿下去，把价值投资等同于无脑持有，甚至还有人认为价值投资就是买茅台买招行，这样的认知和专业投资管理人的操作存在偏差，也是在所难免的。什么是真正的价值投资？茅台估值过高的时候是否可以卖出？基于价值投资的各种问题，都需要在中国的具体市场环境下重新定义，才能找到答案。

但我同样认为，境内专业的投资管理人对于价值投资的践行确实有不到位的地方，喊着价值投资的口号，却忽视对于上市公司价值调研与判断，热衷于在网络打造网红人设，导致基金经理变成了募资经理，这样的价值投资做不到位，也是预期之中的事情。作为一个局外人，我们都希望资本市场能够实现价值发现的功能，但在机构投资者不断壮大的背景中，我们更喜欢看到的是价值投资引领市场走向正轨，而不是私募基金在瑟瑟寒风中抱团取暖，更不愿意看到的是，私募基金经理热衷于打造网红人设，沉溺于嘴炮和觥筹交错。

如果把全部责任都推给私募基金经理，那无疑是走向了另一个极端。在这样一个市场信心极度低迷的环境里，私募基金经理选择轻仓来回避风险，往往并不是自己放弃了价值投资的理念，而更多被投资者的言论和行为所左右。你觉得风险充分释放可以坚持持有，但投资者不认可，要求你卖出股票控制风险，迫于经营压力，“金主爸爸”的每一个需求都将得到满足，在这个压力下形成的“不理性”，这口锅又该谁来背呢？

邱国鹭和高毅资产有一本书，名字叫《投资中最不简单的事情》，这个名字恰恰说明了投资的不易，所有人都觉得投资就是买卖股票，而只有专业的投管人才知道个中的艰辛与不易。换到美国市场也一样，价值投资说了这么多年，但真正走出来的似乎也只有巴菲特一人而已。投资中不仅有很多不简单的事情，投资本身就是一件非常不简单的事情。而私募基金经理和投资者只有在漫长的过程中不断磨合，不断修正和对齐自己的理念，才能实现双方的默契，从而创造最大的投资收益。

我突然想到了一个实验，把权重股的股票代码依次编入这个轮盘中，然后让大猩猩仍，仍中哪个就买哪只所对应的股票，最后发现大猩猩的股票综合收益跟现在國内众多机构的基金经理不相上下，这个可不是骂人，也不是侮辱同业，而是实验事实结果，无需狡辩，毕竟忠言逆耳才能让国内的资本市场逐步走入成熟。
​ 想想为何最近国内众多机构从业者们（无论是公、私募还是量化对冲CTA）被一窝子降维打击？
答案是国内同质化生态现象严重存在，这是必然的，接触的信息一样，受到的教育培训一样，决策依据的理论一样，信息传递的渠道也一样，形成了一个完整的生态，无论多优秀技战术素养多高的人，在这个生态里是几乎没人能想象到生态外面的世界，也就从来不会跳出问题去思考问题。再加上大多数人只是为了份工作，既然持续高盈利做不到，那就不断循环融资，只管扩大营销，业绩造假，只要旁氏链条不被斩断，新基金不断循环发售，客户的赔赚跟自己赚取管理费没有直接关系，所以就一直没有扎实的锻炼交易能力。这样就可以利用，抱团策略一致性可以利用，多样性丧失系统性风险也可以利用。而且不用担心，能跳出原有生态的人极少。所以前最近因业绩忧虑而自杀，被大量赎回、清盘的事件不足为奇，原因都是被这个生态困住了，无法挣脱，…
​ 所以金融投资早已不再是一个孤立的学科，它是融合了多学科的交叉生态体系，只依赖单一个体算法和传统认知及公开信息 ，是很难走的更远的…

虽然这篇文章标题是“罕见空仓”，但实际上在遇到风险的时候，投资者和机构决定空仓的情况应该并不罕见。就像但斌自己承认的，经过之前几次危机之后，在卖出原则里面加了一条“遇到系统性风险”会考虑卖出暂避。

毫无疑问，当下的俄乌战争就是这个系统性风险。战争对于金融和投资的最大影响就在于不可预测的波动，而随着战争中突发事件的增多，投资的暴涨和暴跌可能性增加，这对于追求稳定增长的机构来讲是个头疼的状况，确实还不如空仓呢。

一个朋友说他读过但斌先生的《时间的玫瑰》，然后按图索骥，结果亏了个一塌糊涂。。。