国常会释放重磅信号，适时运用多种货币政策工具

宏观经济稳定复苏的因素远在货币政策之外。
从理论上来讲，货币政策对于宏观经济的影响像个缰绳，收紧的时候能用的上力气，想拉动经济，从来都不曾有货币政策单一要素就起了作用，其前提是流动性释放，最终能够大范围地扩张实体经济的资产负债表。而这个前提的成立，依赖于微观主体对于经济政策有信心，依赖于市场上真的有新增投资与就业机会，依赖于流动性扩张向家庭部门有传导的桥梁。
从实际上看，宽松货币政策的效果一次比一次差，副作用一次比一次大。2008年的刺激计划非常有用，是大量实体项目拉动了企业和家庭、政府的资产负债表扩张；2015年的经济刺激稍微有用，是因为地产周期再次开启，负债-投资的经济增长贡献率再次上升，而其副作用则是家庭杠杆率的大幅上升；2018年底的经济刺激基本上已经没有拉动效果，宏观经济增速依旧依次下台阶；2020年的经济刺激政策，带来宏观杠杆率上升了20个百分点，以至于不得不着手进行地产调整，其副作用则是流动性传导桥梁被阻断，水龙头里流出的基础货币，如今再也难流到末端家庭中去，最终可能变成少数部门的资本内部循环，而失去了对于经济的外溢与拉动作用。
货币政策自然是还有许多宽松空间，可问题是，宽货币能否对抗疫情下的生产生活暂停？能否扭转市场中经济主体对于未来经济的信心？能否重新建立流动性扩张能够惠及家庭的新桥梁？
如果不能，货币政策的效果终将可能会是有限的。

会议首先指出，“国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期。世界经济复苏放缓，全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内疫情近期多发，市场主体困难明显增加，经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大”。此部分强调，当前内外部环境更具不确定性，经济新的下行压力进一步加大，当前经济发展的核心痛点是市场主体。

市场主体困难明显增加的原因主要有以下两点：第一，从外部来看，全球定价的大宗商品、原材料价格暴涨，对市场主体持续造成上游的供给冲击，尤其是中下游中小微企业，在经济下行阶段，上游成本冲击将使其生产经营活动雪上加霜；第二，从内部来看，因此轮多地聚集性疫情暴发以及防控措施升级的影响，大量市场主体所生产的终端产品与服务的需求被大幅收缩，在持续的供给冲击与需求收缩下，市场主体信心大幅转弱。

为解决当前经济发展的核心痛点，以及市场主体所面临的困境，会议提出“加大纾困和就业兜底等保障力度”，并针对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业特别是中小微企业、个体工商户当前的资金压力，失业人员的生活压力，以及受疫情影响、暂时无法正常经营的中小微企业的经营压力，分别作出了相关的政策部署。

在货币政策方面，会议指出“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”。再次明确货币政策边际宽松的立场，并确定了后续政策的重点发力点，第一是“增加支农支小再贷款”，第二是“优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资需求，推动制造业中长期贷款较快增长”，第三是“设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款”。

我们认为，在当前经济下行压力加大，复苏动能不足，中小企业发展信心疲弱的情况下，稳健的货币政策将加大实施力度，结构性货币政策将更加的精准发力，不排除后续降准降息的可能性。

就算不分析具体数据，今年一季度的经济和就业情况应该也不会太好。自春节以后，由于奥密克戎变种的强传播性，全国各地疫情此起彼伏，其中不乏吉林和上海这样大规模爆发的案例，这对经济生活的恢复带来了极大困难。

在不定时封控之下，消费市场自然不会太好，这也是这次国常会做此表态的大背景，实际上之前业界就已经预测，可能今年还会有继续降准降息的可能，随着经济局势的进一步下行，这种可能性会越来越大。