宁德时代年报出炉：电池毛利率下滑

1、“宁王”在2021年全年财报在股价400元保卫战的关键时刻登场了，营收、净利润、市占率等指标基本上都在市场预期之中，而导致“宁王”股价4月20日大跌的元凶——2022年第一季度财报，也将会在下周（4月27日）亮相。

2、看了市场上的一些机构分析，讲的都蛮有道理，概括起来就是“惊喜+无奈”，惊喜的营收净利润市占率等指标增速都超过市场预期不少，无奈的是面对原材料的涨价，“宁王”虽然布局了上下游产业链多年，但是也颇为无奈，而作为一只机构重仓的“抱团股”，信心的缺失，很容易酿成踩踏事故。假如下周亮相的一季报没有传闻中的那么惨淡，宁王或许可以在450元至500元的区间获得喘息之机。

3、不过，在这些微观分析之外，个人倒是有一些独特的视角，比如，“宁王”在A股市场当然是一家高成长的好公司，但是有一点，个人并不喜欢，或者说，就是这一点，我个人是在三五年内都不会考虑买入“宁王”，这个让我接受不了的一点，就是宁王太像一家公司了，那家公司叫京东方。

4、京东方是一家好公司吗，当然也是一家好公司，但是对于投资者来说，恐怕就颇有些分歧了，对于京东方的认知：融资的时候比谁都大方，分红的时候比谁都惨，融资逾分红比例严重不符，某种意义上说，京东方今天的市场定位，真应该感谢被它融资过的那一轮轮投资者。

5、从赛道来看，“宁王”所处的新能源行业，是当下的风口，“宁王”自身的起点，也远强于当年还是追赶者的京东方，但是在融资和分红这个共性上，双方几乎是没有差异的，宁王的再融资计划已经在路上了，而在可预见的三五年内，这样动辄百亿的再融资计划，应该还会一轮接着一轮，至于字面上的百亿利润，对于投资者来说，那是想都不要想了。

6、如果站在宁德时代管理层和老板的角度，这是没有问题的，对于企业家，永远都喜欢扩张、扩张、再扩张，不管他身处哪个行业，海底捞的张勇曾在股东会上说过一句话，只要手上还有一块钱，都会拿来扩张，这也能解释为何海底捞在2020年下半年疯狂扩张，一点都不给自己留余地，这种手上还有一块钱都要花出去的冲动，恰恰是张勇能够做出海底捞的一个重要原因，当然，很多跟他一样热爱扩张的企业家，可能还没有到达IPO这个目标之前，就已经牺牲了。

7、翻开宁德时代的十年发展，以及宁德时代的管理层履历，这种永不停歇的扩张，从一个新入行者变成了万亿市值的宁王，但是，站在一个投资者的角度，这种死也要死在扩张下的原动力，投资者往往就像战场上的那些枯骨，成为成功者画像背后的那一块无人关注的垫脚石，何况，今天的宁德时代不是2018年刚上市的宁德时代，也不是2020年的宁德时代，而是2022年已经站在峰顶的宁德时代，那种对于产能扩张的执着，你能确定2025年就一定能赢吗，万一输了呢？谁来买单，当然还是被融资了的投资者。

8、所以，从个人的投资理念来说，对于十年前的京东方，以及今天的宁德时代，可以远望，可以分析，但是绝对不会购买一分钱的股票，因为投资者能够获得的回报，并非是利润分红，而是扩张成功之后的市场份额增长，以及新能源汽车行业的绝对话语权，用武侠小说中的话说，就是号召天下的能力，宁王一出，谁与争锋。

9、只是，换个角度来看，这种绝对话语权是好事吗？现在宁德时代占据了国内市场50%的市场份额，全球市场超过30%的市场份额，全球各大车企都得看宁王的眼色行事，但是，细想起来，这似乎也不是啥好事吧，这些车企中的头部公司，以及造车新势力，哪家又是善茬呢，特斯拉、上汽、通用、福特，论资历论财力论政府关系，为什么一定要听宁王的呢？至少，马斯克就不会听宁王的吧，所以搞自家的4680电池，还在全球不断地找矿、挖矿、买矿，就是怕被宁王掐住了命脉。

在电动汽车行业兴起的这个过程中，宁德时代是其中最大的赢家，对于各电动汽车厂商来讲，动力电池是最为重要的核心部件，而宁德时代也凭此股价一涨再涨。但从其最新的年报中可以看到，原材料的上涨和供应链的问题正在给其造成很大的成本压力。

之前就有媒体报道过，最近16个月以来，电池级碳酸锂的价格已经从五万一吨涨到了50万一吨，原材料的涨价，自然对宁德时代的毛利率造成一定影响。目前俄乌战争的影响叠加之下，可能未来一段时间里这种状况并不会出现根本性转变，这对宁德时代未来一年的业绩都有重大影响。

宁德时代的护城河还不够宽
电池和储能系统毛利率下滑，只能说明一个问题：宁德时代的盈利模式存在硬伤。
什么硬伤?第一，生产成本难以控制。随着锂钴镍等资源价格的飙升，成本有失控的可能。第二，竞争对手虎视眈眈。目前的市占率固然很高，但仍然面临来自比亚迪刀片电池和其他同类厂家或替代性厂家的激烈竞争。第三，目前并不掌握电池定价权。毛利率下滑充分说明了这点。
投资宁德时代的风险远远大于投资它的上游企业们。