鲍威尔拒绝更激进，美股直线拉升

这是美联储自2000年5月至今，近20年来首次一次性加息50个基点，也是自2006年以来首次连续在两次FOMC会议上加息。

虽较上一轮加息周期，此次加息幅度加大、节奏加快，但通过此前较好的预期管理（此次FOMC会议前向市场充分释放加息50个基点的信号），使得此次加息整体符合市场预期。

同时，美联储公布了资产负债表缩减计划，宣布将于6月1日开始缩表。每月拟减持475亿美元资产（300亿美元国债、175亿美元MBS），三个月后每月拟减持950亿美元资产（600亿美元国债、350亿美元MBS）。美联储的缩表计划也在市场预期之内。

在经济增长方面，会议声明中指出，“尽管一季度经济活动略有下降，但家庭支出和企业固定投资依然强劲，失业率大幅下降，劳动力市场将保持强劲”。虽提到一季度经济活动略有下降，但更强调失业率下降，劳动力市场强劲，巩固了市场对后续经济增长的信心，

在通胀方面，会议声明中指出，“由于疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀将持续高企。同时，俄乌冲突以及中国疫情对全球供应链冲击，带来通胀上行压力”。此外，会议认为，“预计通胀将恢复到2%的目标”。

根据《美国联邦储备法》，美国的货币政策目标为控制通货膨胀，促进充分就业。当前，相对于经济增长与充分就业，美联储更关心通胀问题，对今年的经济增长依旧充满较强的信心。

虽然，在高通胀下的美联储加大了加息幅度、加快了加息节奏，并公布了新一轮缩表计划。但是，长期来看，美国债务驱动型经济增长的模式一旦开始，将难以终止，覆水难收，通胀问题得到缓解后或将回到低利率环境，从而维持经济增长。

短期来看，中国宽货币周期与美国紧货币周期，将使得中美政策利差明显收窄（甚至出现倒挂），资本面临较大的流出压力，这将会影响我国货币政策的主动性。

当前，经济新的下行压力进一步加大，市场主体困难明显增加。从经济先行指标，4月大、中、小型企业PMI来看，均处于收缩区间。大型企业PMI为48.1%，比上月下降3.2个百分点，降至临界点以下；中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%，均比上月下降1.0个百分点，继续低于临界点。其中，中小型企业相比大型企业的生产经营压力更大，发展预期在持续走弱，这也是当前经济实现稳增长的关键“痛点”问题。

4月29日召开的政治局会议中要求，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。同时指出，“要坚持办好自己的事”。

在美国加快新一轮加息缩表的节奏下，中国货币政策更需抓住关键的时间窗口期，“以我为主”主动应对，加大稳健的货币政策实施力度，通过尽快落实增量政策工具，打好政策的提前量。

美国时间2022年5月4日，美联储公布5月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。会议声明公布后，市场反应不大。鲍威尔讲话后，市场反应积极：10年美债收益率曾大幅下跌10bp至2.90%；美股纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别收涨3.19%、2.99%和2.81%；美元指数由103.4的高位跳水至102.5附近，日内跌幅达1%。

货币政策：美联储5月声明宣布上调联邦基金利率50bp至0.75-1.00%目标区间，符合预期。同时宣布6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后每月拟减持950亿美元资产（符合3月会议纪要讨论结果）；并未明确缩表终点，只表示将在快达到“充足水平”时减缓缩表节奏。

声明表述：1）对经济现状的判断更加谨慎。声明删除了“经济活动和就业指标继续加强”的笼统描述，对就业增长的描述由强劲（strong）调整为坚实（robust）。2）认为俄乌冲突的影响更多体现在通胀而非经济增长。3）新提国际供应链中断带来的通胀风险。

鲍威尔讲话：市场对于美联储紧缩的影响以及是否会造成经济衰退，给予了更多关注。鲍威尔发言安抚了市场：一是，其称不积极考虑加息75个基点，且提到可能会在几次加息50个基点后回归加息25基点的常规节奏，打消了有关更快加息的担忧。二是，其称“中性利率”的定义是灵活的，或一定程度上缓解市场对于加息“终点”的恐慌。三是，其不断强调就业市场强劲，美联储有较大机会实现“软着陆”。

当前，美联储在预期引导方面或已接近本轮紧缩周期中的最“鹰”时刻。首先，5月议息会议向市场传达的信号比市场预期得更加“鸽派”。其次，美国通胀数据已经接近拐点，经济增长与就业修复也出现放缓迹象。最后，市场对于美联储紧缩预期的计入已经相对充分，美国金融条件已经提前紧缩，美联储进一步“放鹰”的必要性不强。当前美国30年抵押贷款固定利率已升破5.1%，为2010年以来最高水平；美元指数已经升破103点；美股标普500指数年内已回调近10%。

随着美联储即将走过最“鹰”时期，对金融市场的相应影响值得关注。5月5日会议后，CME利率期货市场对2022年美联储加息预期大幅下降100bp至2.00-2.25%。10年美债收益率高点或在年中。随着美联储缩表推进，美债实际利率或继续上行，但通胀预期可能回落。如果10年美债收益率见顶，美元指数也可能很快（通常3个月内）见顶。美股收益能力可能明显下降，但调整幅度尚难确定，取决于美国经济会否陷入衰退，进而取决于美联储年内加息会否超过2.5%的“中性水平”。

虽然美国最近常传来“好消息”，但美国经济整体走势是不看好的。近期国内外的经济衰退，并不全是疫情的原因，没有疫情全球经济也会面临大考。

如果回看2019年年中，美国出现了利率倒挂，今年四月又出现了一次，历史上每每出现利率倒挂，都会紧跟着一场经济衰退。美国好看的GDP从早几年开始就靠负债驱动，实际已经难掩颓势。

美国要做的就是营造经济向好的气氛，吸引外资救美国金融市场，这也是美国相关机构达成“气氛组”默契的原因。中国对于美国有很大的影响，未来中美之间的明争暗斗势必会持续很长一段时间。

大势不可逆

加息美股反而大涨？美股是怎么不正常了？

这个时候我们看到美联储这一次的加息感觉是非常奇怪的一件事情，这就是本来加息应该是引发股市下跌的结果，美股却出现了出人意外的大涨，这其中的逻辑到底在什么地方？

这段时间以来，美联储由于一天到晚都在喊加息，实际上加息所带来的影响都被不断消化掉了，所以从当前的角度来看，无论美联储是用什么样的一个模式加息，只要是加息大家都已经习惯了，所以从这个角度来看，大家可能都并不太在意美联储是不是说加息。

但是这一次美联储的做法，实际上是因为鲍威尔否定了未来会加息75个基点的这种提案，最终的结果让加息依然保持在一个稳定的状态，这可能才是当前整个市场最大的特点，也是当前市场会异常上涨的原因。

所以，我们看待美联储的特点的时候，一定要分析判断美联储到底想要干什么？