突发！美股超级大变脸，道指狂泻1000点

机会都是跌出来的
从一个10年以上的投资期限看，跌跌不休的市场正是布局未来的绝佳机会。黄金坑都是跌出来的。不管是好公司还是坏公司，在市场持续调整的大背景下，都会回调。至于回调幅度，没人可以预测。
如果碰上1929—1933年经济危机的糟糕状况，好公司下跌50%—90%以上也是有可能的。关键必须是运用长线资金，关键必须是投资有价值的好公司。那些濒临退市的垃圾股坚决不要碰，那些弄虚作假的可疑公司坚决不能碰，那些竞争力虚弱、净资产收益率奇低、连续亏损的不良的企业坚决不要碰。这三条标准可以让你避免大多数的投资陷阱。
我们不能因为害怕经济危机而因噎废食，因为经济危机是一个极小概率的事件。目前来看，经济发展仍将波动地增长仍是大概率事件。在市场不景气的情况下投资好企业仍将取得良好的投资回报。最起码，好公司的股票提供了一个取得优于债券收益率的极好机会。
如果你有闲置资金（最起码10年内不用）的话，现在投资指数基金或者少数优秀企业的股票，10年之后，取得丰厚收益的概率几乎接近100%。

美国股市可能迎来调整期。也许是不祥之兆的信号，美股创2020年以来最差单日表现，道指下跌了1,063点。结合种种分析，后续美国股市的反弹可能还会面临一些考验。

过山车行情事出有因。美国股市周四出现自疫情发生以来的最大反转行情，道琼斯指数在创出自2020年以来的最大单日涨幅之后仅24小时就出现了今年以来的最大单日跌幅。

科技股领跌，纳斯达克指数下跌5%。周四美国股市普遍出现卖盘，科技股跌势最明显，这类股票在领涨市场多年后，在今年陷入困境，这种情形可能要持续相当长的时间。科技股大跌，Google母公司Alphabet、苹果公司、微软、脸书母公司Meta、特斯拉和亚马逊等，股价下跌4.3%至8.3%不等。市场预估升息将影响成长型股票的获利降低，导致科技股在2022年陷入困境。

推特的特立独行行情。推特上涨2.65%，此前马斯克表示，他从甲骨文公司联合创始人埃里森和红杉资本等在内的投资人手中，获得约71亿美元的资金，来收购这家社群媒体公司。

被称作“恐慌指数”的芝加哥期权交易所市场波动率指数（VIX）飙涨22.74%至31.20。

美股杀跌的主要原因有三个：一是美联储4日宣布自2000年以来最大幅度的升息，但投资人担心激进货币政策不足以抑制飙升的通膨，引来市场大规模抛售；二是抵押贷款利率升高。周四，美国抵押贷款利率跃升至 5.27%，为2009年以来最高。较高的借贷成本正在将买家赶出市场；三是疫情仍然为资本市场的心头之患。从美股杀跌的结构来看，开盘之后，美股邮轮股走低，嘉年华邮轮(CCL.N)跌5.5%，挪威邮轮(NCLH.N)跌5%，皇家加勒比邮轮(RCL.N)跌3.4%。据世卫组织最新报告，死于新冠病毒的人数几乎是官方报告的3倍，也就是说，每500个人当中就有1人死于新冠病毒。世界卫生组织周四表示，新的估计显示，2020年1月1日至2021年12月31日期间，与新冠大流行直接或间接相关的死亡人数总计约为1,490万人。


现在，市场把焦点转向美国劳工部6日将公布的月度就业报告，以寻找劳动力市场实力及对货币政策影响的线索。

如果单纯从基本面的角度看美股，可以说2022年毫无机会。

一方面是美股估值受到联储加息的负面冲击，相比于2021年会持续向下修正。事实上，这一趋势已经在2021年四季度就开始发生了，2年和10年期美债利率受加息预期已经在2021年四季度不断抬头，进而造成美股的PE不断下滑，这是一个在过去四十年周期不断发生的故事，很显然这次也不例外。如果我们关注美联储3月FOMC会议的结论和当下已久不断高企的CPI和PPI，可以清晰地看到美联储即便阶段性转鸽，长期保持鹰派的姿态也是他必然的选择。对于美联储来说，失业率和通胀才是他唯一关心的两个核心指标，假使我们非要给美联储强加救市的戏码，无疑是非常可笑的。

从另一个角度看，美国经济基本面在经历疫情低估后快速回弹，消费、非住宅投资等关键性指标均维持强劲的态势，但盛极必衰，每一次经济的高潮之后必然会迎来回落。作为观测美国经济的重要先导性指标密歇根大学消费者信心指数，受到高通胀的影响，已经回落到60以下的低位，上两次见到这个数字还是要追溯到2008年和2011年，分别是全球金融危机和欧债危机，可见一斑。

在盈利和估值双杀的潜在背景下，美股在2022年出现震荡，似乎就是一件不可避免的事情，叠加A股的低位回调，许多投资者会非常困惑，2022年是不是真的不适合投资？我以为没有那么悲观，伴随着地缘政治风险的不断扩散，以及由此带来的能源和农产品后遗症，大宗商品在过去3个季度一直维持着良好的上涨态势，而后续无论是俄乌冲突如何演化、无论美联储的退出力度强还是弱，大宗商品的价格波动都会为这个投资品类带来机会，3月份欧元区的PPI跳升至36%正是这一说法的最好证明。单向看涨、看空的商品ETF、亦或是私募基金领域的CTA，都将会成为2022年的投资明星。

近期A股下跌不少，导致一些投资者出现了绝望/麻木心态。面对变幻莫测的市场，我们不止需要调整心态，更需要制定有效的投资计划应对和调整。

为了做好应对，我们需要先判断市场处于长周期中的何种状态。

A股的长期牛熊周期里面，每十年通常会有三年属于比较差的年份，重要的指数下跌20-30%之间。

年初至今沪深300和创业板指跌幅就处于这个区间。

应该说这种下跌，幅度不小，但也并非少见。

我们回顾过去的十年里，例如2011年的股债双杀、2015年牛市泡沫破裂后的崩盘、2018年的熊市末期，市场都跌了20-30%以上。

对于投资经历比较久的投资者，相对而言这一轮下跌带来的恐慌情绪就要少很多。为什么？因为见得多了，既然在长期投资中，有三分之一的时间都面对过这种状态，那自然不会手忙脚乱。

经历过最坏的情况是08年的全球金融危机，股市在一年内跌了50-70%，当时的情况基本面确实比现在恶劣得多，面对了经济体系和金融系统彻底崩盘清算的潜在危机，而目前的经济即使有疫情的影响，风险预期也并未恶劣到那个程度。

做长期投资，会不断面对市场的繁荣阶段-低迷阶段交替循环，我们可以期待的合理结果，就是争取在繁荣阶段充分赚到该赚的钱，然后在低迷阶段坦然接受阶段性亏钱的准备，但通过计划的合理调整，避免自己亏的明显比市场平均多很多。

所以我们并不害怕阶段性的亏损，而且由于我们对市场的计划一向执行的比较清晰，在过去两年帮助很多家庭做了正确的投资决定。

2020年底，由于市场风格化明显，各种消费股、白酒都涨了很多，我们非常明确的在这个阶段进行了减仓；

2021年，我们认为并不是典型的赚钱年份，对整个市场的判断是尽量做到少赔就行，所以我们在去年3、4月份市场反弹时，进行了减仓；

2022年1月，我们判断市场有可能因为外部因素或产生下跌，我们进行了减仓；

2022年3月，当市场跌到上一个低点时，我们进行了加仓，但仍留有一定现金以待更低位置。

从整体操作上讲，过去和当前的市场走势仍在我们的计划之中，亏的也相对较少，并未出现失控的情况。

一、对市场长期及中短期政策因素的看法

大家都讲疫情、俄乌战争对市场影响很大，实际上我并不忧虑这些，因为这些问题迟早都能结束，市场跌下来的还会涨回去。真正影响市场长期走势的是更重要的问题。

从经济的层面上讲，影响中国经济最关键的风险在于，中国究竟能否跨过中等收入陷阱，在人均收入的意义上从发展中国家进入发达国家。

可以看到，中国人均GDP成长一枝独秀，又快又稳。相对十几年前一起被评为金砖国家的俄罗斯、印度、巴西、南非们，以及东南亚制造产业结构类似的邻居国家们，中国成长趋势明显更好。

跨过中等收入陷阱靠的是产业转型升级，当年南美和东南亚的国家就是陷入产业结构转型升级失败，从而无法继续成长。

经济成长的本质是效率的提升，效率的提升只有靠制造业是最稳的，自主程度高，不那么受制于人。看看当年说好一起金砖五国的国家，这十年靠卖资源为主的巴西、俄罗斯、南非人均GDP都没有明显增长，考虑到汇率后还倒退了，反而中国、印度、东南亚国家们，经济结构中制造业相对更重要，成长表现就更稳健一些。

目前中国的实际情况是靠传统的制造业，像八九十年代开始的纺织，零几年开始的电子产品供应链（比如富士康）、汽车零配件等等，这些制造产业对于一个拥有14亿人口的大国来说，成为一个比较好的发展中国家没有问题，但如果想通过制造业，把中国人均GDP从1万多美元的发展中国家水平现状，提升到发达国家人均GDP3-4万美元以上的水平，明显还需要在价值链里进一步升级，占据更高更深的经济附加值。

很显然如果依靠基础制造业推动经济是远远不够的，所以国家才会大力的发展高端制造，发展经济转型，从普通燃油车到新能源汽车，从做汽车零配件为主转变成自主品牌为主，这种大量的对内对外的输出，都是中国经济结构转型的必要性所带来的。如今像蔚来、小鹏等很多国产新能源汽车，已经在电动车的品牌竞争力方面不弱于许多国外大品牌，相对于燃油车时代的国产车前辈，前进了一大步。

包括我们日常投资跟踪比较多的，半导体、光伏新能源产业链等高端制造领域，整个产业的升级迭代成长速度都很显著。

因此从经济层面上看，我对中国产业升级能否完成持乐观态度。

当然国际政治和军事方面还有一些长期不确定性，但普通人真的也很难做什么，不是说你不投资了，我赶紧消费，把钱花完，或者全转到国外，这个风险就解决了。

如果他不打仗呢？

适当在海外配置一些资产分散风险是可以的，但极端的焦虑则真的不必。

1、长期关注：

我认为疫情对市场的影响是短期的，并不会改变中长期的走势。这里大家不妨去思考一个问题：股票定价的逻辑是什么？

它的逻辑跟今年挣多少钱有关吗？显然不是。

股票的定价最重要的是看长期的增长率，如果说估值是表象，那么长期增长率才是本质。因为估值容易被量化，且相对静态和短期，而相对动态和长期的增长率才是决定长期投资回报的关键。

举个例子，如果一家公司长期增长率没有产生变化，那么它今年、明年挣钱与亏钱都不重要，财务上的非经常性损益，即使一次性带来很大的利润或损失单年变化，股票的价格也往往不会有大幅波动。

那么问题来了，疫情会不会影响多数行业的长期增长率呢？我认为不会影响。

我再举个极端的思想实验，众所周知，疫情对餐饮业和旅游业的冲击最大，倘若有一天中国所有的餐厅老板都撑不住而破产。在疫情结束之后的一年内，中国会不会继续涌现出数百万家新餐厅？我的答案是：一定会的！

所谓野火烧不尽，春风吹又生。有需求就会有市场，包括旅游也是同理。只要不把企业彻底扼杀，之前的亏损后边都会重新再赚回来，因此长期的增长率是不会受短期疫情所影响的。

当然这只是个极端的例子，多数的企业并不会在这次疫情中彻底倒下，杀不死的会让他更强大。

从具体的数据来看，2020-2021年相对于2019年，绝大多数行业上市公司的收入和利润增长是非常显著的，增长率普遍都能达到百分之十几二十以上，这也是绝大多数行业实际的情况，疫情对上市公司的短期影响存在，但不太可能是长期性、决定性的。

所以影响增长率的核心问题在于，中国经济结构转型能否完成。如果完不成，好一点的结果是像台湾。台湾的股市，在90年代跌了一些，不过之后又重新涨回去了；差一点的结果则是像日本，日本的股市从80年代末，90年代初彻底泡沫化的阶段，日经指数从4万多点跌了70-80%之后，至今都没有涨回曾经的高点，股市走势不同，背后与实际人均GDP的成长特征不同是有很大关系的。

相较于日本、台湾，我国的政治、经济自主性明显要更高，在全球经济分工中的地位更自主，内需市场更大，且实事求是的讲，当前我国的发达水平也不如90年代的日本台湾高，因此我对产业进一步升级的乐观程度是比较高的。

2、短期关注：

说完了长期，接下来我们再看看短期真正该关注哪些问题。

具体到投资计划层面，目前该关注的问题是：市场从现在这个阶段能跌多少？在什么位置加仓合适？如果现阶段跌的多，该不该先卖出一部分仓位避风险？对于市场整体估值，包括具体行业及股价估值我们可以参考哪类指数？

中国目前正处在一个成长期的结构，如果凭指数去判断的话，我认为创业板指更适合衡量A股特征的整体风格。原因有以下两点：

创业板指经过十年的发展，不仅代表了中国创新企业成长，同时也助推了中国经济的发展。

创业板指在二级市场上的趋势性明显，由于创业板指的波动较高，它对资金走势的嗅觉更加敏锐，也更适合做为市场整体的观测器。

考虑到这些公司整体的成长速度，年化成长率，收入、利润的成长空间，货币政策等因素，创业板指在牛熊周期中的整体PE上下限和中枢应该比上一轮的熊市要低一些。

我的判断是就目前来看，创业板指跌到2000-2200点已是非常低的位置，如果向下看最多跌10-20%，创业板指如果把内外部利空因素都实现，最低可能会在1600点-1800点之间。

可能有些人觉得做投资不应该猜指数的位置，我则认为这种说法太过武断。

作为一个买方投资者是不可能对市场不做任何判断的，如果放弃判断，会存在两种情况：要么满仓，要么空仓。但凡投资就一定会对市场有所判断，才能在不同场景下做出合理的投资计划，仓位组合，加仓或减仓的操作行为。

所以我并不讳言我对未来有这种判断，我的判断可能正确，亦或是错误，但我并不纠结。投资一定要对未来有基本的判断，也就是说主干路线一定要清晰，如果连主干都没有那就是无本之木。

二、目前的投资计划

我们目前的投资计划跟3月份时的判断保持一致。当时的判断是，国内经济自身因素造成A股下跌的最大范围将会在10%左右，如果距离那个低点再跌20%以上的可能性并不大；

现在的实际情况是，市场从3月份开始弹性有限。由于上海疫情、一季度增长等因素的影响下，市场情绪变差，又重新跌了一些。但在最近一个月，相对3月份我们加仓时的低点来说，整体的指数并没有下跌10%以上，所以整体市场的涨跌依然是在我们预期范围之内，并未发生计划失控的迹象。

但是如果美股崩盘，A股跟跌的可能性就会增加，如果美国市场的崩盘会从一个潜在可能性崩盘，演变成确实可能会是比较长时间的大幅度下杀，随后彻底进入熊市的话，那时我们将会对A股坚决果断的进行减仓。

操作上，我们把1月份减下来的仓位，在3月份重新加回到一半，并保留一部分现金仓位。如果是A股自身因素造成的，比当前再跌10%左右，我们就会把仓位重新再加回去。

组合内部的风格结构方面，过去两年我们的客户投资组合是比较均衡的，价值和成长风格各占一半。

我们一直看好高端制造行业，但一年前我们是明确没有给客户超越宽基额外多投的，因为那时候很多烂公司靠着行业火热，股价虚胖，好公司股价虽然长期看很有价值，但静态看也相对较贵，如果那时候买入基金，后面如果跌下来就可能两边都挨打。

前一年的过程中，高成长行业中的烂公司股价虚胖已经水分挤出了大半，尤其是最近两个月，高成长行业中很多业绩挺不错的公司股价也下杀了许多，这时候整体加仓行业的机会就来了。

所以这个阶段我们未来再去加仓的话，会把成长性高的行业重点加一加，比较典型的，就是高端制造，包括光伏、半导体、新能源等行业，会选择一些高端制造行业投的较多的主动管理型基金，或一些指数基金。

对于家庭来说，如果是一个长期追求达到市场平均合理收益的家庭，需要控制单一风格的上限。

比如需要显著增值的家庭，我们建议组合里面80%投股类为上限的话，20-30%以内去投两三个特定行业是可以的，其余50-60%以上，还是用价值风格、成长风格相对比较均衡的方法去配置。

如果你的组合里面一多半的股类全都去投1-2个行业，这是非常集中的，假设这1-2个行业长期没涨，则会非常危险。像大家过去追捧的白酒、医药等行业，也有过长期不行的阶段，甚至连续4-5年都跑不赢大盘。

如果用很高的仓位都去投这些，在不好的阶段，你整体的组合长期的投资结果是非常不尽人意的。因此，如果家庭追求的是合理平均收益为目标，就不适合这么操作。

昨天鲍威尔意外释放鸽派言论，美国股市迎来喘息之机，但大趋势难以改变，市场关于美联储加速紧缩货币的预期继续发挥作用。美国十年期国债收益率作为全球利率之锚，一举突破了3%，创三年多新高，推高了贷款利率，吓坏了股市投资者。
鲍威尔极力想避免股市泡沫被刺破，于是他在昨天发布会上对市场释放善意，耶伦昨天也为美联储站台，声称美联储仍可能让美国经济软着陆，但事实是残酷的，市场在未来半年可能将反复迎来这样的波动，尤其在6月份开始缩表之后，这可能不为人的意志所改变。市场的恐慌在之前就已经有所表现，即2年期与10年期美债收益率的倒挂现象，市场预料到2两年内通胀仍将高居不下以及美联储将不断加息，因此2年期利率快速上升。美联储必须要为自己无限制的量化宽松政策付出代价，天下没有免费的午餐，所谓欲戴王冠，必承其重。

现金为王，等待机会

美股大跌不是因为美联储，而是信心严重不足！
说实在，看到当前美国股市的大跌，很多人都会很诧异，毕竟美联储加息的消息传来之后，美国股市是大涨的，然而大喜大悲，为什么来得这么快？这其中的原因到底是什么？
首先，我们之前其实已经说过了，美联储加息的这个做法实际上是一个意料之中的事情，大家往往都会觉得说这件事情太符合预期了，唯一让市场觉得不符合预期的就是没有更多的加息。
其次，对于当前的美国资本市场来说，是严重的通胀和较低的经济发展水平以及较低的生产率，共同导致整个市场信心严重不足，表面上来看10年期美债的收益率直接涨到了3%，直接影响了大部分成长性股票的价格，但是实际上归根结底是市场都不再相信资本的故事，大家往往会觉得钱还是落袋为安比较好，市场的恐慌心理就是这么产生的。
与此同时，我们看到了整个美国资本市场，实际上又进入了一个大家都在担心经济衰退的状态之中，最终的结果就是集体性的恐慌带来了集体性的大跌。

客观的看，上证指数较高点回撤20%，距离19年低点和2020年低点仍有超过GDP的涨幅，深证成指更甚，创业板较19年低点则还有90%+的涨幅（叹为观止）。从PE角度看，除上证50，沪深300外，其他板块PE仍然高达30+，40+（不跌才不正常）！
15年的行情在经济面持续走弱后能暴涨，是基于外围流动性泛滥以及监管制度的不够完善，19年也基本上延续这个逻辑。当然暴跌也基于流动性的潮水褪去（今年这一波回撤的逻辑仍然一样，美国放完水，开始加息回收流动性割全球的羊毛，高估值科技板块首当其冲）。
近20年的行情发展基本上延续一抓就死一放就疯的节奏。
要国内资本市场达到理想的状态（反应经济发展健康程度及支持实体经济）非让既得利益集团经历一番刮骨疗毒的过程不可。
好消息是这个过程正在继续，不好的消息是这个过程没那么快结束同时外部局势是百年未有之大变局，注定了这两年是悲喜交加的两年。
最后，短期看“一阳改三观”，不值得为短期波动而纠结。中长期来看，股市走向和国运高度契合，毫无疑问当下最好的投资标的就是中国。针对具体板块而言，毫无疑问会是不惧流动性泛滥的板块-科技板块。哪怕实体层面潮起潮落后一地鸡毛，但还是在很大程度上加速了硬科技的发展，对国家发展有利。