大摩：中国股票或接近熊市最后一程

全文中比较引人注意的是那句：持有中国资产需要更多的风险补偿。

就贝莱德投资的这句话而言，一是中国资产的持有预期是积极的；二是只是需要风险补偿。

只要存在风险补偿、能够持有、成本+风险小于预期收益，就是好资产。宏观上可以想见的风险补偿，大致包括但不限于这个经济体自主和开放的定位、均衡度，无以忽视的疫情相对应的策略，以及科技创新（无论是自主还是全球科技的应用）的边际效率，地缘冲突的定位和节奏把握等。

讨论这些要素的时候，看似风险林林总总，但确实的尚在讨论，尤其是相对于绝对态的Russia，以及还在修补自身资产负债表衰退大坑过程中的日本经济体。

如果短期游资，那确实需要些运气，或者干脆相信说掷色子；
如果宏观层面、长期价值投资，可以参考下巴菲特2019年年报中所说：
到今年3月11日，是我首次投资一家美国公司77周年的日子。那一年是1942年，我11岁，花了114.75美元购买了城市服务公司3股优先股，同时动员姐姐也买了3股，后来也赚到了钱。在1942年的春天，美国及其盟友在三个月前才卷入的一场战争中遭受到了巨大的损失，坏消息天天传来。

尽管有令人震惊的头条新闻，但几乎所有的美国人在那年的3月11日都相信会赢得战争的胜利。他们的乐观也不局限于这一胜利，撇开先天的悲观主义者不谈，美国人相信他们的孩子和后代，生活会比他们自己的要好得多。

我们国家几乎难以置信的繁荣是以两党合作的方式实现的，自1942年以来，我们有7位共和党总统7位民主党总统。在他们任期内，这个国家在不同时期经历了病毒式的通货膨胀、达21%的最优惠利率、代价高昂的战争、总统辞职、房屋价值全面崩溃、导致社会瘫痪的金融恐慌以及一系列其他问题，所有这些都产生了可怕的头条新闻，而现在一切都已成为历史。

当我们用放大镜观察，历史上不同时期美国的股价动荡非常大，越战、石油危机、互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情都对美国股市造成了巨大冲击，短周期惨不忍睹。

不过的，1965—2021年，57年之间标普500指数10.5%的年化复合增长，累计增长30209%，即300倍，表现出色；与标普500指数对应的是，伯克希尔哈萨维股价在同一时间段内实现20.1%的复利增长，累计增长3.6万倍。

只要在“边际均衡态中获取增量”的轨道上（亮眼的统一大市场主动式再建立等，以及中美关税松绑的星星之火们佐证的红墙天团手艺活超赞），何止大摩说的中国股票或接近熊市最后一程，摩根士坦利中国宽松周期正在形成，更是那，中国经济体属于价值投资、知识投资、科技投资的黄金时代，才刚刚开启，预计持续20-30年。

虽然之后将会进入日本式修补资产负债表，还是美国式架构化累进跃迁，尚不得知，但人均GDP25000美元左右的这段时期，绝对是这代人遇到的黄金时代。

或者二级市场买指数or发现低价格价值资产，或者一级市场投资知识认知、科创资产......

中国经济体属于价值投资、知识投资、科技投资的黄金时代，才刚刚开启，预计持续20-30年；为这样的时代，准备好自己的天赋、手艺活、奇点和虫洞、卡位、轨道和开心......

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炒股就是炒预期，通常情况下相关事件的预判比其实际落地对市场的影响更大。譬如，近日上海疫情全面社会清零的可能性越来越强，就是这两天A股背离国际大趋势一路高歌的原因之一。不过，经历了前期的高位震荡，市场信心的坚定程度也受到了损害，估计短期继续上涨的持续性有限。
 
目前来看，无论A股还是港股，整体价格已经非常便宜了，估计这个没人会反对吧。可是，即便摩根士丹利对主要中国股指的目标预测做出了7%到10%的反弹预期，敢大举抄底的人估计也不会多。至于当前市场不安的主要原因，大摩和贝莱德的观点基本上就是大家的共识。
 
除了中国股市，全球股市在今年都会是不安的一年。而且就目前各国经济活力来看，中国算是比较好的了。这么一对比，其实对中国资本市场也没必要那么悲观。

另外，从历史来看，物极必反，大熊之后往往会迅速进入大牛。即便这次没有按过往的套路来走，上证指数都经历了2800点的洗礼了，还能有多少下跌的空间让大家恐惧呢。

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