离岸人民币跌破6.8，美元指数预计会持续超涨

近期人民币汇率快速下跌，美元兑离岸人民币突破6.8关口后，大有破7的趋势。811汇改以来，人民币最低也就是在7.1左右。

其他国家货币，近期对美元也都是贬值的状态。尤其是日元，今年已下跌11.6%，近两个月跌幅接近10%。

美元走强主要是美联储为了降低通胀，而采取加息的措施，启动缩表进程。

看近五年的趋势，美元指数与人民币汇率一直保持着比较高的相关性，美元升值则人民币贬值，美元贬值则人民币升值。但是这个趋势在21年下半年出现偏离。也就是说，美元和人民币同时对其他货币升值。

人民币升值得益于前两年的防疫，几乎没有影响到社会生产和贸易。一方面外贸走强有利于币值稳定，另一方面人民币也可能被用作避险用途。即使以目前的价格来看，理论上人民币仍有下行空间。不过考虑到汇率管制，后续央行可能会进行一些适当干预。

从政策面看，央行今年动用汇率工具还比较克制，仍然有一揽子工具箱可用。此次贬值，即便不是有意为之，也至少还是偏放任的态度，暂时不必恐慌。

回顾

20年，席卷全球的疫情让各个国家的经济都受到重创。美国作为全球第一大经济体，自然无法独善其身。因为疫情导致全球生产无法正常进行，经济停滞，失业率飙升。20年最高的时候，美国失业率达到创纪录的15%。

为了应对超高的失业率和低迷的经济，美联储采取了激进的应对措施——无限量化宽松，做法就是美联储大量购买美债。联邦政府通过发债获得的资金分给居民企业，用于居民日常消费和企业经营。短期来说，这么做确实能为一些现金流堪忧的居民和企业纾困，避免破产返贫。

从20年3月开始的21个月里，美国M2从15.5万亿美元一路飙升至今年1月的21.8万亿美元，增幅高达40%。这个增幅基本相当于次贷危机之后，6年4轮QE所释放的流动性。

影响

然而，随着美联储流动性的释放，后续的问题也逐渐暴露。

首先是资产价格大幅上涨。

下图为美国房屋价格指数走势情况，总体年化涨幅约为4.4%。但可以从图上明显看到20年之后，房地产涨幅飙升。近两年，指数涨幅为年化15.3%，远远超过平均值，且高于次贷危机前。

股票方面，从20年3月探底至今年5月10日，标准普尔指数上涨82.54%。20年疫情导致美国企业利润下滑，市盈率参考意义不大。但以市净率来看，目前标普指数市净率为3.94，属于历史较高水平，如果按21年高点看，基本与99年互联网泡沫破灭前等高。用市值流动性指标，也是处在较高位置。因此，市场上也有世纪泡沫的说法。由于近期美国公布的经济数据不及预期，美股指数正在下跌。

其次是商品价格上涨。

美联储的放水，直接导致商品价格上涨。由于商品价格关系到终端消费能力，所以恢复没有像股票和房地产一样快。因为疫情影响，美国消费一度下跌，商品价格下挫，量化宽松后，价格回升。但随着美国通胀出现，商品价格逐步突破前期平台。与资产价格相比，商品的涨幅相对温和。

从品种指数来看，有色金属、原油和农产品涨幅较高，基本上也显示近年来国际关系主线——碳排放、能源安全和粮食安全。

汇率和债券下跌，全球接盘。

量化宽松还导致美元汇率和国债下跌。美元指数从疫情前的97左右逐步下探到90左右；美国10年期国债则从2-3%跌到0.5-1%之间。

美元作为世界货币，理应有一定的信用背书。但是这次无限量化宽松，让全球担忧美国放水，全球买单。就在美元指数探底，市场对美元缺乏信心的时候，虚拟货币卷土重来了。

导火索大约有两个，一是个别小国将虚拟货币作为法定货币，另一方面是一些国家的银行将虚拟货币作为可兑换货币。比特币在20年底迅速涨到2万美元，而后最高达到6.4万美元。随着美元指数回升，比特币价格则持续下行，近期一度跌破30000美元关口。

将黄金、美元和比特币做相关性分析。一直以来，黄金和美元一直有比较强的负相关性，而黄金和比特币则没有比较明显的相关性。但是，可以发现，近几年黄金和美元相关关系有所走弱，而比特币和美元则从几乎不相关变成有一定负相关。

从个人理解来看，比特币一定程度上取代了黄金的地位，成为避险资产之一，因为比特币不存在过度超发的问题，所有的进程都是可控的。但可笑的是，比特币作为避险资产，反而是目前市场上价格波动最大的品种。所以需要特别提示，有时候为了避免一个风险而参与更大的风险，其实只是缘木求鱼罢了。

放水对中国的影响。

美元放水，影响必然传导到国内。人民币汇率上升，达到6.3，A股迎来2年牛市，商品大涨等等。

举个例子：疫情导致全球生产停滞，而中国生产正常，美国的消费又有托底，于是订单大量转移到中国。中国的原材料价格自然也水涨船高。南华商品指数涨幅显著高过标普高盛商品指数。同时，由于成本上涨，即使销量增加，利润增长也就没有那么高了。

由于之前人民币一直保持稳步升值，所以出口利润反而会被侵蚀掉。这次疫情导致贸易下滑，适当贬值，对出口来说也算是一个对冲。

缩表

由于无限量的放水，美国通胀问题开始出现。到21年初，CPI已经基本回到正常水平，但是因为失业率没有完全恢复，所以为了保证居民消费，量化宽松仍在继续。

随后通胀飙升，CPI迅速突破5%，并在21年底突破7%。今年CPI最高达到8.5%。上一次美国通胀在这个水平还是40多年前。

今年开始，美联储开始进入缩表周期。为了抑制通货膨胀，美联储已经在3月和5月分别加息0.25%和0.5%，而且不排除未来增加加息幅度的可能。尤其是5月的加息，是美联储2000年以来首次单次加息超过0.25%，可见力度之大。

另一方面，由于美元加息预期上升，美债收益率上涨，导致中美国债利率出现倒挂。上一次倒挂还要追溯到次贷危机之后。利率倒挂势必导致投资流出，近期北向也一直呈流出的状态。

对中国来说，今年股票市场进入压力年，其实需要一定的流动性支持，但是因为美国加息，导致中国很难降息。而房地产又正好处在调整期，信贷无法释放，传导机制出现问题。加上防疫更加严峻以及国际关系对中国不利，短期下行压力仍然没有完全释放。

缩表后，近期美国的经济数据有些不及预期。4月通胀8.3%高于预期，核心PPI0.4%略低于预期，非农数据下滑等等。不排除美国在下个周期继续提高加息幅度的可能。

另外不得不说，美联储提前打预防针的方式值得借鉴，让市场能够提前准备。加息后市场反应还算平淡。

结语

现阶段需要担心的，是全球经济萎缩。随着中国经济增速放缓，全球产能开始过剩，需要找到新的增长发动机。目前看，可能是通过切换赛道（减碳）来扩大需求。

国内的问题是房地产蓄水池功能大幅弱化，信用传导不畅。今年再提基建，可能是一个暂时的利好。但随着人口城市化的基本完成和人口红利的逐渐消失，基建能否带来更大效益，也有待观察。 （麦策金融唐侃）

说实在，看到当前人民币汇率进入持续贬值的状态之中，让人最大的感觉就是人民币当前的确波动的是太厉害了，我们到底该怎么看呢？
首先，我们要观察前几年人民币，实际上进入了一个非常好的发展状态之中，人民币汇率水平是直线走高，最核心的原因就是当时整个中国经济发展水平非常好，外贸出口基本上处于持续上涨的状态之中，所以在这样的大背景之下，人民币汇率持续走强几乎已经成为了大家习以为常的一件事，当时我们甚至反复在说人民币汇率不能上涨的太厉害了，毕竟如此大规模的上涨会导致人民币过度升值，这其中是有巨大风险的，所以当时我们都没有考虑过人民币汇率会出现走弱的现象。
其次，最近一段时间人民币汇率的贬值预期逐渐增强，实际上也是整个市场开始波动的影响，由于最近一段时间美联储加息的政策不断增加，世界市场的出口和外贸也逐渐走入一个动态均衡的状态之中，在这样的大背景之下，之前强势的人民币汇率的支撑因素开始减弱，整个新兴市场兑换美元的汇率都开始呈现出现下降的趋势，其实并不能说当前人民币的汇率就出现了比较大的问题，只能说因为美元走强导致相对于美元的人民币汇率呈现出了走弱的趋势，这是非常正常的市场发展的结果，在这一点我们倒是没必要过度的担心。
第三，对于当前人民币汇率的整体发展，我们依然保持一个相对理性乐观的态势，不过在这样的情况之下，我们也要注意一点，这就是人民币汇率发展到当前的水平之后，将会走弱一段时间，而且这个时间会相对比较长，可能未来一段时间都会处于人民币相对走弱的状态。对于出口导向型的企业来说，实际上人民币汇率走弱并不一定是坏事，这将非常有利于整体市场的出口，因为对于大部分的出口企业而言，一旦人民币汇率走弱，中国制造的商品在海外的市场竞争力其实是逐渐增强的，市场对于中国商品的需求量会增大，会带来订单数量的进一步提升，这无异于是有利于出口导向型的企业，但是对于进口导向型的企业来说，人民币汇率的走弱将会导致进口导向性的企业面对更多的市场压力，相对而言成本就越高，这也是相对不利的点。

最近两个月以来，人民币的波动引起了大家的注意。应该是从四月开始，受到国内疫情管控、美联储收紧货币政策的影响，外资呈现流出迹象，美元兑离岸人民币汇率大幅走高，7个工作日内就从6.38附近飙升到6.65附近，到了现在，离岸人民币对美元已经跌破6.8大关。

虽然央行等高层经济部门一直在强调货币政策的稳定，但是大环境的变化，外加上外资的动荡，未来一段时间人民币的贬值趋势可能更加值得我们注意。

巨幅波动肯定是不利的，外资也好，民企也罢，都会成为被害者，最终失去的是国际地位，背后隐藏的是无能为力还是有意为之不得而知，只是希望高抬贵手，不要把百姓当做韭菜割。