风投史上最大窟窿：孙正义，亏了900亿

在投资圈里，孙正义的名字已被封入神坛多年。他之前的许多投资案例，是在别人意识不到、理解不了目标公司价值的时候敢于下重注，然后马拉松式“陪跑”企业获得成功。胆识加耐心，让他收获了阿里巴巴这样的投资案例。但也是这几年，他胆识够，看走眼的却明显增多，比如重仓共享办公投资WeWork，耐心也明显缺乏了，比如匆匆出售自动驾驶公司Cruise。

孙正义的商业哲学，浓缩于他在《孙子兵法》基础上自创的“孙孙兵法25字诀”里——“道天地将法，顶情略七斗，一流攻守群，智信仁勇严，风林火山海”。

“道天地将法”：“道”是恪守道法、使命，“天”是时代、时机，“地”是地域、时势之利；“将”是好的“将”领、管理层；“法”是组织形式、法纪严明的好团队。顶情略七斗：“顶”即顶峰，意指登高望远，接下来彻底分析“情”报信息，然后制定战“略”，有“七”成胜算就迅速采取行动，基于“斗”争、在实战中积累智慧。一流攻守群：勇争第“一”，顺潮“流”而为，考虑“攻守”均衡，全面出击，多点开花，准备几种方案(群)。智信仁勇严：智谋、信义、仁爱、勇气、威严。风林火山海：其疾如风，其徐如林，侵略如火，不动如山，如大海一般平静。

这25个字，看起来是基业长青的秘诀，正是对“25字诀”的熟稔运用，使得孙正义成为“电子时代大帝”“互联网世界幕后人”。但同时，“孙孙兵法”的第一个字“道”，也就是软银的使命——“利用信息革命，让人民愉快”，让孙正义在互联网投资这条路上一条道走到黑，正是这样的单一押注，使得软银在近期创下了“风投史上最大窟窿”。过去一年多时间里，软银重金投资的韩国电商Coupang较其上市价格跌去超70%，滴滴出行半年跌幅超80%，曾给软银带来2900倍回报率的阿里巴巴也下跌超50%，东南亚出行巨头Grab、印度支付集团Paytm在资本市场的表现同样令人担忧。

软银在2019年、2021年两年如此庞大的亏损金额，将使得投资人对软银的未来看法悲观，愿景基金的募资将变得困难。

“亚洲巴菲特”孙正义酷爱学习老的兵法，或许他近几年忽视了中国的新风向——脱虚向实。他和巴菲特本尊最大的区别在于，两人虚、实的侧重不同，巴菲特长期持有的相当一部分是可乐、手机、能源、汽车这样的实业公司，公司本身可以产生现金流；而孙正义投资的全是互联网、科技公司，在相当长的一段时期是吃钱的怪兽、吞金的黑洞。

在前几天的发布会上，孙正义说，软银将不再激进，“在这个混乱的世界，我们应该采取的方法是防御”。他还说，软银在中国的新投资会更加谨慎（愿景基金此前有四分之一的投资在中国），也会更严格地进行尽职调查，但谨慎并不意味着“0投资”。

连孙正义都改变了投资策略，由攻转守，或许我们的危机感还要更足一些。

1、影帝范伟有一句著名电影台词：风险投资，顾名思义，越有风险越投资，没有风险绝不投资，结果被男一号葛优忽悠了，这个电影里的情节，被前日本首富、软银创始人孙正义在2021年演绎了一个现实版本，软银在2021财年亏损了900亿元，其中孙正义最为看重的软银愿景基金亏了1400亿元，这就意味着，假如不算上愿景基金，孙正义本来是可以盈利500亿的。

2、风险投资行业有个投资法门：投十家公司亏9家都没事，只要一家赚回来，那还是赚的，但这一法则显然在软银愿景基金上失灵了，考虑到同期美股表现其实不算差，这个业绩应该还是拜几大重仓股所赐，比如让孙正义登上日本首富宝座的阿里，以及卖不掉的ARM，都得背这个锅。

3、当然，范伟的话也并没有错，2020财年软银还盈利近3000亿元，打破了日本上市公司的盈利记录，按照此番900亿元的亏损，也不过就是把前年的盈利给亏了近三分之一，对于软银和孙正义来说，光是靠在阿里身上就赚的盆满钵满，更不用ARM分拆上市后市值也不会低，所以，外界看到的是亏损，说不定孙正义看到的是未来，且正在偷笑呢。

4、当然，软银的巨亏，对于过去越亏损越光荣的创新公司和独家兽企业，无疑是提了一个醒：疯狂烧钱的时代已经过去了，何时再回来还需要挺长一段时间，投资人的钱得省着点花，这就是最直接的反应。

5、比如，过去一年风光无限登陆到资本市场的商汤和Rivian，都是独角兽中的烧钱小能手，但随着投资者在二级市场用脚投票，在股价价值回归之后，烧钱小能手们也得开始盘算现金流精打细算了，更不用说国内的几大互联网巨头，不是员工毕业就是部门精简，除了偶尔还发发股票，连粽子和月饼以及免费加班餐都能省则省了。

6、过去二十年，软银应该是科技行业爆发式增长的最大受益者之一，但随着苹果的市值被沙特阿美石油公司所取代，资源驱动型的煤老板在跌落神坛十年之后，又重新回到了资本市场的舞台中央，除了阿美市值压过苹果一头，股神巴菲特一季度重仓石油公司，也是一个明证。

7、当然，科技公司明显不愿意退出舞台中央，面对新型“煤老板”们的挑战，元宇宙、WEB3.0、NFT等新概念层出不穷，但就像币圈近期的崩塌一样，只要是概念，就难免迎来价值回归的那一天，正如巴菲特对石油公司大买特买，对于比特币只是说了句：25美元打包给我都不要，你可以说老股神死板不懂变通，但孙正义刚交的这笔千亿学费，说明股神还是只有一个，那就是快100岁的巴菲特。

8、中国有没有类似软银的投资公司，当然也有了，那就是腾讯，腾讯的投资帝国相比于软银，从持股市值来说并没有逊色多少，有一个统计资料，腾讯在全球投资的独角兽公司，仅次于红杉资本，还略胜软银一筹，所以身为港股股王的腾讯，股价在过去一年也难有起色，也跟这个因素有很大关系，连软银的财报都没法看，腾讯的投资业绩自然也好不到哪里去，当然，无论是软银、红杉还是腾讯，其投资都是基于一个长期投资的逻辑，不会是因为今天亏了就赶紧卖出的打法，反而更像范伟所说的：高风险高回报，越有风险越投资。

软银季度净亏损2.1万亿日元，创历史纪录。无论是孙正义，还是“女股神”木头姐，他们都是赚了宽松的钱。哪有那么多股神，股神都是为了更好的赚钱而包装的外衣。每当宽松的潮水褪去，剩下的都是“一地鸡毛”。

曾经软银声势浩大的远景基金，宣传时采用人工智能、机器人等鼓舞人心的理想主义，实际投资对象大都是“收租金”企业的现实主义，“嘴上都是主义，心里都是生意”。软银近几年的经典投资案例，跟AI实际上没关系，无论是WeWork、OYO、贝壳、滴滴和车好多等，无非就是把传统业务互联网化，做的还是“收房租”的生意，只是更容易占据垄断地位。软银投资的企业中真正有高科技是ARM，可ARM早已经是行业霸主，不是靠软银的风投资金做起来的。

软银也意识到它所投的企业没有技术门槛，因此，它都是给被投企业巨量的资金，让被投企业用补贴的粗暴打法击垮市场上的竞争者，实现垄断来赚取高额利润。现如今，在政府反垄断及加强监管的情况下，资本想再通过这种“监管套利”获取高额利润的空间小了。股价和效益下跌也就可想而知了。