5月央行等量等价续做1000亿MLF，市场仍对LPR下调预期强烈

其实从昨天央行和银保监会宣布房贷利率下限调低20个基点就可以看出，央行下调基准利率（主要是MLF)的可能性就不那么大了，而这主要还是受到美国加息和资本外流的掣肘。

近期来看，与全面降息相比，央行更多是通过结构性货币政策工具来给实体经济降成本。所谓结构性工具，是央行指定某一种类别的贷款（比如小微企业贷款，比如碳减排项目贷款），专门给这种贷款特别支持。现有的结构性工具包括支农支小再贷款、再贴现；普惠小微贷款支持工具；碳减排支持工具；支持煤炭清洁高效利用专项再贷款；科技创新再贷款；普惠养老再贷款等。

以普惠小微贷款支持工具来说，自2022年起到2023年6月末这一段时间里，央行都将按照普惠小微贷款余额增量的1%提供激励资金，来鼓励这类贷款。一季度，提供的激励资金就有43.49亿元，增加的普惠小微贷款共计4366亿元。

疫情对于经济冲击具有较强的结构性特征，因此针对的定向结构性政策也层出不穷。央行最近还创设了科技创新和普惠养老的结构性工具。另外，前几天央行还提出要尽快推出1000亿元针对交通运输和物流仓储业的再贷款支持。这些支持的效果如何，则还有待观察。

中期借贷便利利率（MLF）发挥中期政策利率的作用，一是金融让利实体，银行将降准带来的成本下降效应向贷款客户传导；二是央行加大结构性货币政策工具实施力度，通过再贷款向银行提供更多低成本资金，进而引导银行以低利率向小微企业、绿色发展和科技创新等重点领域投放信贷。

去年7月和12月两次降准，触发1年期LPR报价在12月下调5个基点。两次全面降准触发报价行下调LPR报价。鉴于当前及未来一段时间国内通胀形势整体温和可控，降准与MLF之间在流动性投放之间的替代效应会持续一段时间，但实施降准并不意味着降息的可能性封闭，综合考虑当前内外部形势及货币政策空间，未来“双降（全面降准+政策性降息）”的概率较大。因为降息落地，对扭转楼市预期，力争年中实现房地产行业回暖、稳定宏观经济大盘具有重要意义。