“全国稳住经济大盘”，一场关于增长共识的会议

山西证券研究所“张治、林帆”团队预判接下来“稳大盘”“稳增长”的几个主要抓手：

一是，稳住老基建、发力新基建。老基建方面或许会有适度的加杠杆，但仍强调适度，以防止风险进一步累积，重点或为加强乡村水利等基础设施建设、加快城市群基础设施发展等，新基建方面，风光大基地的发展一方面能够对冲经济下行压力，另一方面具有中长期发展的战略意义，因此，或许将是重要发力点，而加速数字技术、数据中心、核心零部件研发生产的逻辑类似，以上方向的金融支持力度或有进一步加强。

二是，保障宏观流动性合理宽裕，加速落实结构性货币政策。近期的汇率贬值压力已经历过一轮集中释放，特别是交易面方面受疫情影响的制约因素在改善，进而使得人民币兑美汇率有所上修，未来虽然仍面临贬值压力，但一方面现行汇率机制能够对“热钱”的大进大出有所约束，另一方面央行政策工具箱内的工具仍足，无须过分担忧外储变化带来的流动性收缩情况。下一步，宏观经济环境或将加码宽松，空间仍在，紧迫性较强，如前所述，对重点基建项目、重点创新型企业、外贸企业等的支持力度均有望加强，相关结构性货币政策值得期待。

三是，加码减税降费，为市场主体纾困。企业当前经营压力较大，疫情多次反复之后，产业链结构、企业经营能力等方面均有所变化，因此，为保住多年努力、来之不易的市场主体活力，下一步政策将加码减税降费，缓解企业阶段性成本压力。此外，会议中指出，后续地方的财政支持需要更多的靠自己，由企业复工复产来拉动，我们认为，先保住企业经营能力、再推动企业复工复产或为地方落实政策指引，维护宏观经济稳定的重点。

判断下半年的宏观环境是：流动性扩张、经济下行、外部紧缩、政策持续对冲。

转载民生证券分析师周君芝的观点：

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。“5·23国常会”发布一揽子稳增长措施，“5·25稳住经济大盘会议”重在强调稳增长政策落地。两次会议顺次推进，体现政策层面高度重视稳增长。

疫情以来，稳增长正在经历“尖峰时刻”。4月各项宏观指标纷纷拐头向下，指向当前中国经济供需两面均在走弱。

稳住经济大盘会议中，李克强总理毫不避讳地谈及近期经济压力：“3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。

所有宏观指标中，最牵动人心的莫过于失业率。4月31大城市城镇调查失业率和青年群体（16-24岁）调查失业率分别攀至6.7%和18.2%，均为有数据统计以来新高。同样受到疫情冲击的2020年2月，31大城市城镇调查失业率和青年群体调查失业率，一个不到6%，一个低于13%。对比之下，当前失业问题，尤其是青年失业问题可以说相当迫切。每年7至8月是应届生毕业季，青年失业率将季节性走高，届时青年失业率或再破新高。面对可预见的青年失业率问题，本次稳住经济大盘会议直接回应，“努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降”。

这是一次强调政策落地的大会。“稳增长”贯穿于开年以来诸多会议以及政策之中。对于年内稳增长政策取向，市场从未怀疑。3月华东疫情爆发之后，市场期待更多的增量政策工具，同时期待稳增长措施能够尽快落地。

“5·23国常会”给出稳经济一揽子政策，共有33条措施，几乎覆盖所有稳增长领域。“5·25稳住经济大盘会议”，具体的稳增长细则并未超越33项措施。

会议难得一见地强调具体落实机制，“国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报”。如果说“5·23国常会”回应市场对“增量政策”的期待，那么“5·25稳住经济大盘会议”，看点不在于增量稳增长政策工具，看点在于政策落地执行。

未来值得期待的增量政策。打开稳增长政策工具箱，无非财政、货币和地产三块内容。

稳住经济大盘需要稳地产和扩基建，稳住经济大盘还需要稳定企业和居民资产负债表。地产需要宽松，基建需要宽松，当然，货币也需要宽松。未来地产宽松政策采用何种形式，宽松力度几何？不妨对未来地产宽松政策打开想象空间。

货币宽松，不仅需要总量降准降息，结构信贷投放，未来也会有。考虑到今年经济遭受历史难得一见的疫情扰动，特别国债发行或可是今年财政筹措资金的重要方式。预计特别国债发行量或在1~2万亿，发行时间或从7月开始。为对冲流动性被动收紧，并应对7月或有的特别国债发行，我们预计6月底或将再度迎来降准降息等总量货币宽松。

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。

此次会议是关键时刻的关键会议，对后续的经济发展将产生重要影响。会议召开前，经济观察报便报道，“这次会议通知到各省、市、县（区），按照全国2844个区县计算，这次会议的规模将超过十万人”。会议结束后，湖南、浙江、广东等省纷纷在第一时间开会部署省内工作，部分地市如长沙召开市内工作会议。

资金端往往是最敏感的，当会议消息传开后，A股市场当日盘中开始走高，最终两市近4000只个股上涨，超120只个股涨幅超9%。无论是会议的规模，资金端的预期，还是本次会议所传达出稳经济的决心与信心都是极为罕见的。

会议通稿主要有三大重点部分，分别为：经济工作总体目标，后续政策实施部署，地方经济工作重点。

一、经济工作总体目标：保市场主体保就业保民生，确保经济运行在合理区间

通稿内容：“今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面贯彻党中央、国务院部署，有力应对困难挑战特别是超预期因素冲击，做了大量有成效工作。但3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键，做好疫情防控需要财力物力保障，保就业保民生防风险都需要发展作支撑。当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间”。

解读：此部分围绕后续经济工作目标展开，将经济发展环境的困难讲透，当前经济稳增长的急迫性讲足，疫情与后续经济工作的重点与目标讲清晰。

1、当前经济发展环境：困难比2020年疫情严重冲击时还大

首先，对经济发展环境的严峻性作出了清晰的判断，指出“困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。2022年以来，我国经济发展持续面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，4月份一些经济指标数据明显走低。三重压力中的预期转弱，尤其是市场主体的预期与发展信心持续转弱，是当前经济发展的核心“痛点”，也是比2020年疫情严重冲击时还大的困难。

其次，指出“发展是解决我国一切问题的基础和关键”，明确了要靠持续不断的发展，来应对和解决比2020年疫情严重冲击时还大的困难。让发展中出现的困难和问题在发展中解决，绝不能让发展停滞。而“保就业保民生防风险都需要发展作支撑”，也明确了发展依然是一切的大前提。

2、疫情防控和经济社会发展：不是二选一的问题，要动态平衡

此外，今年以来，新一轮疫情的多点散发与防疫措施升级，毫无疑问是经济实现稳增长的最大制约项、导火索。大量的中小企业因新一轮疫情无法实现正常的生产经营，处于“信心塌方”的边缘。4月份，中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%，均比3月下降1.0个百分点，持续处于收缩区间。

会议提出，“高效统筹疫情防控和经济社会发展”，延续了429政治局会议对疫情防控和经济社会发展关系的要求。坚持“动态清零”依旧是后续疫情防控政策落实的总方针、大前提，但在此前提下，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，找到新的平衡点。疫情防控和经济社会发展绝不是二选一的问题，而是如何平衡的问题，也不是静态的平衡，而是动态的平衡。

3、当前经济阶段：决定全年经济走势的关键节点，抢抓时间窗口

会议指出，“当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道”，体现出经济稳增长的急迫性。并提出“努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间”。

我们认为，二季度经济合理增长的底线便是不失速（即出现负增长）。429政治局会议明确要求，“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。若要实现全年预期目标（GDP增长5.5%左右、通胀3%左右、失业率5.5%以内），也需要二季度经济增长守住不失速的底线，这也是会议指出“当前正处于决定全年经济走势的关键节点”，经济稳增长充满急迫性的一大原因。

此外，4月份全国城镇调查失业率为6.1%，比3月失业率上升0.3个百分点，是近年来的第二高位。其中，16-24岁人口调查失业率为18.2%，创有数据以来的新高。同时，今年高校毕业生规模预计1076万人，6月份开始将集中涌入就业市场。所以，会议提出“失业率尽快下降”。倘若失业率短期无法下降，后面的压力将会更大。

4、后续经济工作的重点与目标：保市场主体以保就业保民生

会议指出，“把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性”。首先，经济稳增长的重心便是保市场主体保就业保民生。而保市场主体是重中之重，因为市场主体，尤其是广大的中小企业贡献了80%的就业，所以保市场主体就是保就业保民生。

其次，保护经济韧性，最需要保护住的便是市场主体发展的信心，只要市场主体对发展有信心，经济就会有韧性。

5月23日召开的国务院常务会议指出，“当前经济下行压力持续加大，许多市场主体十分困难”，并决定实施6方面33项措施。33项措施中有很多都是围绕市场主体展开，如“着力稳市场主体稳就业。在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元，全年退减税总量2.64万亿元。将中小微企业、个体工商户和5个特困行业缓缴养老等三项社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。将失业保险留工培训补助扩大至所有困难参保企业。对中小微企业吸纳高校毕业生的，加大扩岗补助等支持。各地要加大小微企业、个体工商户水电气费、房租等支持”“将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。对中小微企业和个体工商户贷款、货车车贷、暂时遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息”等。

二、后续政策实施部署：加大实施力度，应出尽出，应享尽享，继续做好储备

通稿内容：“各部门在稳经济大盘这个大局面前都有责任，要有更强的紧迫感，确保中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策举措上半年基本实施完成，为加大实施力度，国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。要用“放管服”改革的办法优化政策实施流程，密切跟踪实施情况，该完善的及时完善，确保政策受益主体不漏户、不漏人地清晰了解和应享尽享。这些年我们坚持不搞大水漫灌，宏观政策仍有空间，要继续做好政策储备”。

解读：此部分明确各部门稳经济大盘的责任，并作出整体政策的相关部署，也确定了后续宏观政策的实施空间。

1、给前期政策实施与后续政策细则落地确定“时间表”

首先，要求各部门要肩负起稳经济大盘的责任。给前期政策的实施完成，以及国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策实施细则的落地确定了具体的“时间表”。此外，强调了政策要具备可操作性，应出进出。整体明确了政策要靠前发力、充足发力、精准发力的态度。

其次，对于政策实施流程，要求用“放管服”改革的办法进行优化，并及时跟踪实施情况，以结果导向进行及时的调整与完善。政策实施的最终落脚点，强调受益主体不能有遗漏，应享尽享。

2、后续宏观政策：仍有空间，继续储备

会议提出，“这些年我们坚持不搞大水漫灌，宏观政策仍有空间，要继续做好政策储备”。因疫情以来，我国的宏观政策，尤其是货币政策并没有搞大水漫灌，对比西方发达国家，我国的宏观政策相对审慎克制，2020年疫情后率先实现了“政策正常化”。也正因此，我国的宏观政策仍有发力空间，为可能出现的更困难时刻继续做好政策储备。

当前，货币政策边际宽松立场依然明确，在不搞大水漫灌的前提下，后续依然有总量政策（全面降准、降息）与各类结构性政策的操作空间，货币政策工具将发挥总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。此外，积极的财政政策也在持续加大实施力度，发行特别国债的预期增强。更多增量政策工具正在路上。

三、地方经济工作重点：发挥积极性，全面把握，狠抓落实

通稿内容：“要发挥中央和地方两个积极性。地方肩负着促一方发展、造福一方的重任，要守土尽责抓落实。不断解决两难多难问题，是对各级政府行政能力的考验。要在做好疫情防控的同时完成经济社会发展任务，全面把握，防止单打一、一刀切。要创造性工作，因地制宜挖掘自身政策潜力，帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。对国企、民企、外企等各类市场主体要一视同仁，充分调动各方面积极性创造性，坚持用市场化办法、改革举措解难题。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点，推动复工达产。扎实保障民生，及时把失业保险、低保、救助等资金发放到群众手中，确保不发生规模性返贫。国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报”。

解读：此部分重点强调地方工作要有积极性，肩负一方责任。明确后续地方经济工作重点，并提出要对工作的实际效果进行检验，全面抓落实。

1、明确地方责任，确定地方经济工作重点

首先，明确中央和地方都要发挥积极性，并把稳经济大盘的压力逐步向下、层层传递，到每一级政府身上，上下形成统一明确的共识。有压力、有责任才有工作的积极性与动力。

其次，强调地方也要“做好疫情防控的同时完成经济社会发展任务”，疫情防控和经济社会发展不是二选一，不能只管一方面，不管另一方面，要全面把握，防止单打一、一刀切。

要求地方要因地制宜的探索自身的政策潜力，找到地方经济发展自身的长板优势，制定出“帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗“等相关政策。同时要求，不能戴着有色眼镜来看待，以及差异化的方式来对待不同市场主体。要一视同仁，国企、民企、外企都是我们“自己人”，要调动各方面积极性创造性。

2、打通物流和产业链堵点，扎实保障民生

对当前经济发展核心“堵点”，即物流、产业链供应链不畅，以及潜在的民生保障问题提出相关工作要求。

5月23日召开的国务院常务会议也曾指出，“稳产业链供应链。优化复工达产政策，完善对“白名单”企业服务。保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。客货运司机等在异地核酸检测，同等享受免费政策。增加1500亿元民航应急贷款，支持航空业发行2000亿元债券。有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施”，以及“保障基本民生。做好失业保障、低保和困难群众救助等工作。视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制”。

3、实事求是，狠抓落实

会议提出，“国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布”。明确对后续各项工作，以及政策落实的实际效果进行实事求是的检验，杜绝虚假瞒报，狠抓落实。

总体而言，此次会议的目的是统一各地区各部门对经济稳增长的共识，消除政策自上而下贯行的阻力。同时，增强各方的急迫性，在决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，通过更加积极有为、主动作为的工作方式，以及具体有效的政策落实稳住经济大盘。

对于市场主体，企业家、投资者而言，当下我们应重拾信心，黎明已在不远处！

家暴之后夫妻无恩爱，严管之下经济难发展。自由竞争是市场经济的本质，激烈的足球场上不能要求有序的正步。小岗村的成功是越雷池而未被严管惩治，鼓励自由探索才会收获自由的厚报。权益性的临时的优惠政策不解决根本问题。市场经济的本质是为未来投入资源为未来为别人（消费者）而生产，未来稳定未开可期才有发展动力与经济活力。不要敌视暴利，暴利是对无数创新者亏损的平衡，是对极少数创新幸存者的奖赏，如此才会激励资本和创新者冒风险进行科技创新模式创新，才能出现乔布斯和马斯克。经常性的约谈和罚单释放着权力的威严，结果是胆战心惊心灰意冷。没有任何成功的社会是强化权力作用的结果，自由只有自由才是社会发展的第一推动力。只有抑制权力的随意性和任性，只有弱化权力的刚性，只有真正实行法治，实行法不禁止即可为，才有自由的发展和经济的收获。法治最主要作用是约束权力随意，保护人民自由。任何国家任何社会都没有经济危机豁免权，不要以为甚至迷信存在所谓的经济耐受度和弹性。应当战战兢兢如履薄冰。艰难之时多听听各种声音，叫苦喊冤不满是烽火信号是鸡毛信，请不要删帖，不要捂住报警的声音，更不要编造莺歌燕舞的假象。

这个会议以以“全国稳住经济大盘”为主题，而且规模宏大，是“十万人大会”，可见如今经济局势能否稳住，已经是大家最为关心的问题。

对于高层来讲，召开这样的大会，表达对经济的期许和稳定经济的决心势在必行，从会议上也可以看出，就业和消费已经成为经济基本面中最为关注的两个指标，精神层面会议已经表达得十分明显，但是会议上并没有颁布什么大家期待的“经济刺激大招”，之后的政策要怎么调整，可能才是大家最为关注的。

两个考核指标：一、增加回合理区间，二、失业率不再上升。
这两个目标实现了，大盘就稳住了。下半年，再加油，完成年度KPI

大放水开始，但是疯狂放水给供给端，不放水给需求端，百姓不消费，供给端哪个敢贷这么多款去扩大生产经营？

一个年轻小伙子在慢跑，本来跑得挺好的，你上去就给他捆住手脚，他连走路都困难了，然后你在旁边大喊“快跑啊时间来不及啦”，咱除了夸你一声大聪明还能说啥

稳大盘，得把晃大盘的原因消除吧？