惊魂星期一！美股重挫，标普跌入熊市，VIX大涨超20%

关于美联储对抗通胀的故事，斯蒂芬·罗奇去年曾写过一篇专栏，非常耐人寻味，对于我们观察今日之市场也很有借鉴意义。以下为公众号“RMB交易与研究”所援引的该专栏内容：

回忆可能是微妙的。我一直对上世纪70年代的通货膨胀心有余悸。50年前，我作为美联储的一名职业经济学家刚刚开始了我的职业生涯，当时作为一名美联储内部人士，我亲眼目睹了大通胀的起因。那场通货膨胀让我对金融业有了一种创伤后应激障碍，这是我挥之不去的梦魇。现如今，梦魇又回归了。

梦魇的焦点集中在美联储当时的传奇主席阿瑟•F•伯恩斯（Arthur F.Burns）身上，他作为经济周期专家为美联储带来了独特的视角。1946年，他与人合著了一本权威论著，讲述19世纪中叶美国经济看似有规律的起起落落。当他的下属令人感到害怕，尤其是对于我这种职位的人来说。我的任务是每周举行正式的简报会，内容正是伯恩斯最了解的话题。他利用自己的知识储备在员工做报告时挑刺儿。我很快发现我们讲的内容他无所不知。然而，以铁腕手段执掌美联储的伯恩斯缺乏一个分析框架来评估实体经济与通胀之间的相互作用，以及这种关系如何与货币政策联系在一起。他是一个迷恋数据的人，倾向于将自己作为决策者所面临的问题分割开来，尤其是当出现大通胀早期迹象时。他认为价格走势与经济周期一样受到特殊因素（或外生因素）的严重影响—这些都是与货币政策无关的“噪音”。

这是一个史无前例的大错误。1973年赎罪日战争后，石油输出国组织（OPEC）实施石油禁运，美国石油价格翻了两番。伯恩斯认为，由于这与货币政策无关，美联储应该将石油和能源相关产品（如家用燃料油和电力）从消费价格指数（CPI）中剔除。工作人员提出抗议，认为忽视如此重要的项目毫无意义，尤其是因为它们在CPI中的权重超过11%。伯恩斯固执己见：如果我们这些员工不进行计算，他就会让“纽约的某个人”来做—他这是在暗指他以前在哥伦比亚大学和国家经济研究局工作。

随后出现了食品价格的飙升，伯恩斯在1973年推测这是由不寻常的天气引起的，特别是1972年厄尔尼诺事件导致秘鲁凤尾鱼大量死亡。他坚持认为，不寻常的天气是化肥和原料价格上涨的根源，反过来又推高了牛肉、家禽和猪肉的价格。如同优秀的士兵，我们倒吸了一口气，并遵照他的命令，把占CPI25%权重的食物从CPI中剔除。

当时我们并不知道我们刚刚创造了第一个版本的核心通货膨胀率—这部分通货膨胀率据称不包含食品和能源等不稳定的“特殊因素”，这些因素的波动可追溯到遥远的战争和天气。伯恩斯很满意。他认为，货币政策需要关注更稳定的潜在通胀趋势，而我们为他提供了一个完美的工具，使他更加专注于此类通胀趋势。

在一定程度上，他的观点还比较合理。但不幸的是，伯恩斯并没有就此罢休。在接下来的几年里，他定期会发现影响活动房屋、二手车、儿童玩具，甚至妇女珠宝（他称之为黄金狂热）价格的类似特殊发展趋势；他还提出了关于房屋持有成本的问题，这一成本占CPI的16%。他坚持要把他们全部剔除！

到伯恩斯将它们全部剔除的时候，CPI中只剩下35%左右的消费商品及服务项目—而且指数还在以两位数的速度上涨！直到1975年，伯恩斯才承认美国存在通货膨胀问题，但为时已晚。惨痛的教训是：忽视所谓的暂时性因素会带来极大的风险。

美元指数近期又满血复活，目前创新近二十年新高。上周四欧洲央行7月加息预期靴子落地，美元正式开启新一轮大涨。周五美国5月未季调CPI再刷40年新高，令通胀拐点论不攻自破，通胀有根深蒂固之嫌，市场预期美联储将更加鹰派，加息75点甚至100点都纳入预期之中，导致股债汇市场风声鹤唳。
5月中下旬美元指数曾一度下行，市场仍然高估了美联储加息抑制通胀的作用，或者说低估了通胀的压力。另一方面，欧洲央行迫于通胀压力的加息预期也令美元短线承压。在此期间，国际原油价格继续高歌猛进，丝毫没有受到来自强势美元的压力，背后当然是俄乌局势的支撑，这导致美国国内汽油价格继续刷新历史纪录，目前50个州平均价格都达到5美元/加仑以上。
对美国而言，一方面面临40年未有的通胀危机，另一方面面临股市下跌和经济衰退的风险，前期的经济泡沫正在慢慢被刺破。对世界上其他国家而言，不但面临强美元的资本外流压力，还同时面临超高的能源价格和国内的通胀问题，外汇储备正在快速被消耗。这是一场国家实力的消耗战，新兴国家可能会陆续被拖垮，发达国家同样深受其扰。
解决这个危机的只能是美联储，解铃还续需系铃人。美联储需要抛弃任何幻想，专心对抗通胀，即使放弃就业和经济，也要把这场全球通胀危机压下来。

关于美联储的新闻评论，我今年写了好多，关于美联储今年会超鹰的观点，自始至终不变。

今天的新闻我没啥需要追加评论的，我唯一好奇的是，前两周满市场狂吹美国通胀见顶，美联储2023年要降息的那些大佬，现在还好吗？速效救心丸了解一下波？