商汤科技一度暴跌50%，公司回应来了

6月30号，AI软件明星公司商汤科技的禁售锁定到期，在香港股市的跌幅接近腰斩的40%，创下了历史新低。跟去年12月上市相比，市值跌去了300多亿港元。

所谓禁售期，就是企业股东在IPO后的一段时间内不可以做买卖操作，过了期限就可以交易了。而商汤在这天一早发布了公告，表示公司管理层成员自愿不卖出股份一直到年底，这类"自愿禁售"的股份为20亿股，占到了6%。

管理层做这个承诺，更大的意义是稳定投资人情绪，表明自己对未来的发展有信心。尽管做出了这个承诺，还是没经受住投资人的大规模抛售。

有匿名的商汤投资人接受采访时就说，"这次套现出来的从A轮到D轮的都有，场面很壮观"。早期投资者已经赚到了十倍八倍，他们自己也是有期限的，所以能跑就跑了。

商汤在上市前就经历了一波三折，在2021年8月启动港股的上市申请，在艰难的市场环境下找到了8家基石投资者捧场认购，其中有4家外资机构，都是属于中短线投资策略的对冲私募基金。在这期间遇到不少波折导致被迫暂定招股，4家外资全换成了中资机构。

目前来看，商汤作为港股上市的人工智能第一股，发展并不是想象得那么顺利。
商汤科技是一家什么样的公司呢？看一下它们的招股书，营收来自智慧城市、智慧商业、智慧生活和智能汽车四个板块。听着很抽象，其实具体了解一下也比较清晰：

"智慧城市"就是在各个城市装AI监控摄像头，一般是政府招投标集中采购，属于to G，也就是政府业务。目前有140个城市安装了商汤的摄像头。

"智慧商业"就是为企业做AI视觉的服务，比如把AI摄像头安装在工厂里，把收集到的数据做一些分析。企业的选择比较灵活，可以只买商汤的AI软件订阅，也可以直接买软硬件一体的产品。

这个业务还有一个特点，就是针对企业的具体场景来进行定制，比如给上海的一个园区定制一个管理系统，可以统计人数和人流密度，有的地方会安装人脸识别设备来验证身份。

因为客户类型不同，分析数据也不一样，比如园区是检测人脸，工厂是检测器件组件。那么客户数量越大，人力成本就越高，这一点在财报数据里人员的研发投入中也有所体现。目前还做不到纯软件服务那样，用一个通用的标准产品面对所有人，实现规模化复制。

前面这两块业务是主要营收来源，2021年加起来占到了近90%。收入各自差不多，都在20亿元左右。下面的两块相对很小，但是是商汤很重视的前沿业务。

"智慧生活"就是把AI摄像头的模块提供给手机。当然也会跟手机品牌合作做一些跟AI应用有关的App研发，比如AI美颜，AR特效之类的。

"智能汽车"就是把AI视觉集成到摄像头里面去，打包卖给车企。这一块营收是1.8亿，只占到4%。

上面虽然服务的是不同的客户，但是都有一个共同点，那就是用同一个AI技术，也就是AI视觉来完成相应任务，从图片或者视频里面提取数据进行分析。

除了商汤，另外三家公司云从、依图、旷世也都从事AI视觉业务，合起来被称为"AI四小龙"，每家的估值也都在20到40亿美元之间。

其实，AI视觉是一个同质化程度很高的技术。2007年国际学术界建立了用来评测人脸识别算法准确率的标准LFW（Labeled Faces in the Wild），这四家AI公司家家都声称LFW的准确率都能达到98%左右，海康威视、大华股份这些传统摄像头企业也在自己研发AI视觉，也声称到了98、99%的水平，差距不大。

顺便提一句，在视频监控设备市场，海康威视的市场份额有40%，是绝对的老大。一开始是给商汤支付技术授权费来使用AI算法，后来觉得很简单，干脆自己研发了。

海康威视去年800亿元的营收，跟商汤的47亿对比，确实差距悬殊。为什么给人感觉是一个吃肉，一个喝汤呢？其实这是符合产业发展规律的：

现在的视觉识别率都已经非常高了，水平也差不多，落地的应用能力也构不成太大差异。那什么能力最重要呢？那就是系统集成能力。不管是政府还是大型企业，他们要搭建一个大系统，必须要找一个可靠的总包商，最好软件、硬件、解决方案都帮忙做了。

这样，最能够一站式完成整个系统建设的企业,就能吃到最大块的肉，海康威视是最早的获益者，这就是跑马圈地早带来的规模垄断性。

相比之下，“AI四小龙”们都只能给智能监控的集成商们提供方案，虽然都是教授、博士们组成的明星团队，虽然都是高大上的人工智能，虽然都号称是世界前沿，但在竞争很多、差异不大的情况下，想取得高额收益明显是不现实的。这就是我反复强调的，科技企业不能光追求绝对实力，更重要的是相对实力，就是你比竞争对手强多少。

还有，不光要看是不是颠覆性技术，还要看技术是否能够颠覆产业。而在智能监控领域，明显是产业增强，技术对头部企业有利，对技术提供商不是那么友好。

今天的"AI四小龙"都面临同样的问题，那就是在视频监控领域没有分到最大的市场，但是估值很高，不得不进入很多个”智慧生活"和"智能汽车"这样还没有完全成型的市场，希望能支撑起高估值，但却不能很快见到收入利润，高估值自然就成了定时炸弹，给未来发展埋下了隐患。

其实与其这样，反倒不如认真找准一个对人工智能真正有需求的市场，专心和产业深度结合，形成有充分产业理解的智能方案，并在不断的产业实践中积累起自己的竞争壁垒。

港股AI第一股商汤科技，在基石投资人限售股解禁首日，就遭遇了小李飞刀式袭击，股价单日下挫五成，市值一天蒸发了千亿港元，唯一的颜面就是暴跌之后公司市值还维持在1000亿港元上方。

半年多前，商汤科技赴港IPO的时候就曾是一波三折，在股票已经开启申购并确定挂牌日之后，因为美国的制裁措施而推迟挂牌，如果再考虑到今天的时间点，这又为阴谋论提供了土壤。

当然，资本市场从来不缺阴谋论，有人信自然就有人编，市场需求决定了新闻供给，这是最浅显的经济学道理，而抛开阴谋论，商汤今天的下跌，只是印证了那句话：出来混迟早要还的。

商汤的港股虽然挂牌时一波三折，但是挂牌之后股价走势却非常牛，当时的大环境是新股几乎都是破发，唯有商汤不仅没有破发，股价反而大涨，而且是连续多日大涨，股价最高时接近10港元，市值近三千亿港股，稳居全球AI公司市值第一位，在国内的AI四小龙里面更是稳居第一。

那么商汤在上市初期的新股暴涨行情，跟港股普通新股走势完全相反，到底是什么样的神秘力量驱动的，我们没法得到答案，但是今天的大跌说明了，那股炒作商汤股价的神秘力量，大概率已经赚的盆满钵满胜利离场了。

观察2021年以来港股新股的走势，有一个很有趣的现象，上市初期被资金爆炒的行业龙头，顶着短视频第一股光环的快手，以及AI第一股商汤，都是在股价上市第一个月大涨之后，就来了个高台跳水，跌幅明显大于同期港股的普通新股。

为什么会产生这种现象，到底是资金爆炒挖的坑太大，还是基本面发生反转，我觉得两个原因都有吧，比如智慧城市预算的收紧，对于商汤的AI商业化自然大受影响，但是归根到底还是公司两三千亿的市值，其实还是偏高。

对于港股投资者来说，快手和商汤高台跳水的案例，充分提示了参与新股炒作的高风险，这跟是T+1还是T+0机制没有关系，只要是爆炒，在一个充分市场化的市场，必然就得还债，这几乎是一个定律。

资本市场从长期来看，比如以十年为一个观察周期，还是一个很公平的裁判，哪家公司的护城河宽、哪家公司的业务增长能力强、哪家公司能够从市场红海竞争中突出重围，这位裁判最终会给出很公平的打分，所以，不要过分在乎股价短期的暴涨暴跌，必然前不久的新东方在线，十年后能成为千亿公司，那才是真正值得投资的公司。

对于商汤来说，1000亿港元的市值，也就100多亿美元，跟互联网巨无霸相比，还只有他们的几十分之一，如果AI真的是未来，那么也没必要纠结于股价的短期波动，踏踏实实做好产品和业务，早点实现盈亏平衡，最终市场会给出一个很公平的答案。

今天商汤科技解禁。按照目前的市值，只有A轮投资人IDG和科大讯飞是赚的，A轮以后搞了10轮，这些投资人都是亏钱的，包括上市前进来的基石投资人。

对于有些项目来说，上市，再也不是投资人财富的序幕，只是把巨亏摆在了台面上。

这一次商汤的突然暴跌，股价几乎跌掉一半，为何此时突然暴跌，应该是因为今天是是商汤股票解禁的日子。虽然商汤的高管们都承诺不会减持，但是要知道，商汤上市前的投资者和基石们的人持股，占公司总股本的一大半。这次一次性跌掉46%，应该是基石投资人在趁机解套。虽然现在商汤的股价并不尽如人意，解套意味着要割肉，但是对于投资人来讲，就算要割肉也要解套，就意味着连投资人也并不看好商汤未来的市场表现，这对商汤来讲，才是最具有负面影响的。

商汤科技的一波三折，一震三落，或许标志着全球社群奔涌向前发展历经在新一个“熵增”的区间。

用周期的话术，现代科技创新一波又一波，一路走来，从：
①蒸汽机+煤炭带动的纺织工业和蒸汽机技术，
②内燃机+石油以及电能带动的钢铁、铁路、电气和重化工，
③计算机和信息技术带动的汽车、计算机技术、信息技术，
走过了几个周期，长周期来说，60年左右一个，走过了五个，也常被一个圈子的人定义为康波周期。
每一个周期中，繁荣、萧条、衰退、回升，过往的前五个周期，回望的角度，也真的是有“回升”，较为完美的衔接。

目前，大家一般性认为，基于底层数据、物理、生物等技术带来的令人期待的数字应用、智能应用、生物应用、数字生命元宇宙、星际殖民、太空探索等，是新一轮康波周期“技术创新”的内核；
但实际上，或许未必。
当下商汤，技术层面可谓娴熟，又有大陆市场数字权利敏感度不高的大体量可用数据训练和施展，结果颇为调侃的只剩下“刷脸”；
比较而言，相较于上一小周期澎湃的“摩尔定律”等带来的市场沸腾，这就是个湖面小涟漪。

不能说“智能AI”一定不是新周期的核心技术，但当下来看，所谓的“人工智能、奇点来临”，更多是科幻。
全球市场增量，确实有些乏力；边际增量已然为零；所以的，也就有了米国古典的地缘政治小分队看似潇洒纵横在欧亚大陆的西东端，但其实也是玻璃罐中耍杂技，憋的。

新的康波周期中“回升”环节的“拉升技术创新”到底在哪里？
其实或许不在于“技术创新”本身，而在于“规模化新型统一大市场”：
其一，或许出现在马斯克（Elon Musk）、贝佐斯（Jeff Bezos）、布兰森（Richard Branson），以及谷歌的佩奇（Lawrence Edward Page）和布林（Sergey Brin）的探索天空、星际殖民的征程中，就像500年前哥伦布发现美洲新大陆后续形成环大西洋统一贸易大市场，及其产生的纷繁复杂的问题和诉求催生了工业革命、启蒙运动、现代科技理论体系、全新世界观、人们组织自己的新结构形态等，探索太空，或许会造就新的统一贸易大市场，催生新的技术创新；这有些像是上世纪的太空竞赛催生除了计算机和信息技术的延续。

其二，或许出现在尚未见顶、但雏形造就的两个体量化局部统一大市场中，也即东亚兔子和南亚大象。尚未见顶的市场消费需求，使得这里的增量在继续，这里的创新虽然按图索骥的后发追赶，但赶着赶着，或许会变异出新型科技技术，不是这里的人群的聪明度催生，而是这里的统一大市场的需求催生。

总之，创时代的技术创新，或许真不是人们“自技术要素为出发”歇斯底里的努力出来的，即便是这条路上的天才；
或许就在“新型自由贸易大市场”，是大体量统一贸易大市场的需求，反向催生不期然的技术创新；

也所以，2022年3月25日兔子红墙的《加快建设全国统一大市场》是个相当在节奏的事情，相对于一直说的供给侧改革，需求侧统一大市场，更具原生创力。

对于个体，身处“全球技术创新周期衰退及似有似无的回升”节点，身处东亚兔子新一波统一大市场拉升中的新一轮知识经济黄金时代，主线投入区域市场级技术创新前沿、学习和有限参与全球级创新前沿作为边界，比如学习和有限参与太空探索、元宇宙、Web3、AI、量子等，主力参与面向规模化市场的比如中子或质子生物医疗科技、供应链可视化金融化主干网系统、高性能高性价比新材料、数字药物等，稳中探究。

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产品，才是硬道理

现在做港股能够持续盈利的资本机构非常隐性，并不是我们大家常常看到的那些传统知名的大机构，多于商汤的狙击打法非常娴熟、精准、专业，对于商汤科技的交易其实是牛熊两边交叉换手通吃，无论是曾经的追捧吹泡，还是现在的集中打压，都是多空的交易对手双方博弈的结果。可悲的是很多投资从业者人云亦云，到现在还没缓过神来，交易对手就已经速战速决落袋为安，快速离场了，准备迎接明天7月一日的回归25周年庆，谢谢提供市场容量，谢谢啊😊