雷军坐不住了：小米集团再度回购股份

近期，小米集团港股的最新股价跌破11港元，距离今年5月创下的10.3港元低点，已经只有一步之遥，假若跌破前期低点，接下来就是10港元保卫战，对于小米的投资者来说，一年半的时间，又是一个轮回。

2020年春天，小米港股从10港元起步，2021年1月最高涨至35.9港元，成为一道亮丽的风景线，接下来华为红利消退，小米股价进入漫漫熊途，其中跌破24港元的位置，应该是很致命的，虽然期间小米集团多次回购，但现在又跌回到了10港元的原点。

小米股价的V字型走势，有手机行业大环境的影响，也有小米自身的因素，其中在高端手机市场屡战屡败，雷军有做高端的雄心，却没有系统性的打法，使得华为红利消退之后，小米股价又露出了原型。

抛开行业因素和自身原因，还有个很有趣的角度，都是主打高性价比，股价跌幅也很惨重，但是拼多多为何今年能够绝地逢生，股价涨了三倍，从4月份的23美元涨至72美元，而小米的股价从10.3港元又跌回到10.8港元，几乎没有像样的涨幅。

同样是主打高性价比的上市企业，投资者也是以国际投资者为主，为何对拼多多和小米集团的态度泾渭分明呢？

答案或许是，拼多多在电商行业只有一个，而小米集团在3C行业里面有很多个，因此，小米的高性价比，相比于拼多多的高性价比，就显得非常不值钱了。

事实上，拼多多的崛起，得益于一个市场契机，中国电商市场下沉，但是阿里把精力放在了天猫，跟京东抢城市的中产用户，有意无意地让淘宝边缘化，让拼多多收获了一个巨大的市场红利期。

而且，拼多多在站稳电商第三把手之后，不是去想着跟京东和天猫抢地盘，而是稳扎稳打地巩固基本盘，很低调的布局社区团购，主打最基础最高频的农产品和日用户，这让拼多多的高性价比不仅有了扎实的下沉用户，甚至吸引力不少消费力下滑的中产用户，吃了不少天猫京东的客群。

高性价比、日用消费品、高频消费，是拼多多最基本的核心逻辑，尤其是社区团购这个赛道，目前看来最后的赢家就是拼多多，其他的都几乎已经溃败，连盒马、七鲜这样的线下新零售店，都受到了多多买菜的极大威胁，在这种局面下，拼多多构筑了牢固的基本盘，在电商行业属于坐三望二，市值跟京东不相上下，都在1000亿美元附近。

反观小米集团，在天上掉馅饼收到特朗普的大礼包之后，内部过于浮躁，得陇望蜀，雷军也把收获华为让出来的市场，当成了理所当然，核心精力都放在了高端产品和海外市场，以及造车业务上，对于让小米发家的业务基本盘，其实是忽视了的。

虽然很多人说小米的产品就是品牌版本的“华强北”，这虽然有些偏颇，但是也有一定的道理，事实上，小米所处的3C赛道，华强北模式已经存在了二十年，小米崛起之后，收获的就是过去华强北的用户，但在这两年，雷军显然只是把性价比放在口上，不甘心总是做华强北“总舵主”，一定要高端。

雷军做高端的执念，在手机行业进入到下行期之后，就让小米内部显得特别痛苦，因为高性价比与高端本来就是完全相悖的，而雷军却幻想一个品牌，可以通吃高中低用户群。

更要命的是，3C消费品并非是高频消费品，也就是一个消费者，不可能一年内买几次手机，更不用说电视、冰箱这种产品了，没有高频消费，小米就得不断扩张品类，最后变成了杂而不精，相比于拼多多主打农产品和生活消费品，自然就更缺乏消费黏性。

从竞争对手角度来看，拼多多在电商赛道已经没有竞争对手，京东的京喜主动撤退，阿里的淘特也并不成功，拼多多不断创新的返利玩法，甚至把当初的返利电商平台都给干掉了，不仅牢牢把控用户心智，而且对于越来越看重价格的消费者来说，其存在已经是不可或缺的。

反观小米，在中低端的3C赛道上，无论是传统的手机和家电玩家，比如互联网电视就有TCL、雷鸟、海信等一大批竞争对手，手机有OPPO、vivo、荣耀、realme，小米在各条赛道都腹背受敌，这两年的竞争对手只多不少。

至于汽车业务，现在是远水解不了近渴，2024年首车下线之前，都救不了小米的业绩，反而成为小米现金流的一个潜在黑洞。

此外，拼多多的电商平台属性，在坐拥8亿用户的规模效应之后，战略上可进可退，财务上极为稳健，盈利还能创下这两年的高点，而小米在手机业务基本盘下滑之后，除了走高端和赌造车的华山一条路之后，雷军似乎也没有更好的选择。

事实上，小米现在的窘境，也是很多主打互联网红利新兴品牌的共性，一旦红利退去，就变成了裸泳。

小米耗资百亿回购股票，看似很大，但实际上以小米目前2700多亿的市值来看，以及之前回购时候比较高的价格看，小米的这个回购额可能还不到总股本的5%，考虑到目前小米股本中81%左右的流通股，这个回购数量也并不是很大，因此无法提振低迷的股价，倒也是正常的。

另外，小米的股价低迷，还是因为其整体的表现不尽如人意，作为一家以手机制造为主业的企业，其极低的利润率可以说连一般的高端制造企业都谈不上，最高的2018年净利率也只有7.7%，更无法说自己是高科技企业了。今年中报显示，小米上半年实现净利润为8.3亿，同比下降95%,实现经调整净利润49.4亿，同比下降60%。小米一心想做中国的苹果，但是业绩上却长期低迷。