信息量大！央行又有重磅会议

9月PMI重回扩张区间，政策落实需抓住时间窗口

9月30日，国家统计局发布了2022年9月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%和50.9%，比上月下降2.0和0.8个百分点，继续位于扩张区间。

PMI作为经济运行的先行指标，9月份录得数据较8月份继续回升，时隔3个月重回扩张区间（4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%、8月49.4%、9月50.1%），体现出我国经济在稳经济一揽子政策和接续政策持续发挥效能下，扭转了下滑态势，实现环比修复。笔者认为，当前经济正处于从环比修复走向复苏期的紧要关口，往未来看，四季度经济在全年份量最重，稳经济政策落实需抓住时间窗口和时间节点，着力解决当前市场主体“预期不稳、信心不足”这制约经济实现内生性复苏的长期“痛点”问题。

首先，从构成制造业PMI的5个分类指数来看，仅生产指数升至临界点以上，其他指数仍低于临界点。具体来看，生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点；新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点；原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点；从业人员指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点；供应商配送时间指数为48.7%，比上月下降0.8个百分点。其中，代表需求侧的新订单指数回升幅度小于代表供给侧的生产指数，且仍低于临界点，表明市场需求景气度虽继续改善，但市场整体有效需求仍旧不足，而代表外需的新出口订单指数比上月下降1.1个百分点，仅录得47.0%，体现出外需正在快速走弱。笔者认为，往未来看，外需或将持续走弱，稳经济更需内需发力。

其次，从大、中、小型企业PMI来看，大型企业继续处于扩张区间，中、小型企业仍处于收缩区间。大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，景气水平虽有所改善，但仍处于收缩区间。笔者认为，其中，中、小型企业相比大型企业的生产经营压力更大，长期处于发展“预期不稳、信心不足”的状态，是近两年多疫情多轮冲击所造成的“后遗症”。

此外，相比于全年其他经济目标，最需要保住的目标是失业率在5.5%以内。在面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务下，如果能够保住失业率目标，经济活动能正常运转，已是十分成功的。而中小企业贡献了80%以上的城镇就业，保就业则首先要保住中小企业，稳住中小企业的发展预期，恢复中小企业的发展信心，就业岗位就会实现内生性的良性扩张。

近期，笔者在与一些中小企业家交流时常听到一句话，“心气大不如前、缺乏方向感”。企业虽伴随着经济从“谷底”修复，逐步开始正常的生产经营活动，但心气，也就是信心并没有完全恢复。有时经济数据是客观“冰冷”的，但主观感受是难以测量却更加真实的，而这一只“看不见的手”之力量却无比强大。

9月26日，国务院常务会议指出，“稳增长稳就业保民生，关键要保市场主体”“针对市场主体特别是中小微企业、个体工商户和制造业困难大的实际，加大纾困力度，促进经济回稳向上。在第四季度，再实行一批收费缓缴”“三是落实责任，言必行、行必果，确保市场主体受惠”。

9月28日，稳经济大盘四季度工作推进会议提出，“四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，要增强信心，抓住时间窗口和时间节点，稳定市场预期，推动政策举措全面落地、充分显效，确保经济运行在合理区间”“针对需求偏弱的突出矛盾，想方设法扩大有效投资和促进消费，调动市场主体和社会资本积极性，继续实施好稳经济一揽子政策和接续政策，注重用好近期出台的两项重要政策工具”。

当前，宏观政策已持续发力提振中小企业信心。笔者建议各部门、各地方要以时不我待的紧迫感为市场主体提振信心，尽快打响中小企业“信心恢复战”。首先，要坚决防止疫情防控简单化、一刀切和层层加码，根据各地方实际情况建立疫情防控长效机制，更加科学精准化；其次，要继续深化“放管服”改革，优化营商环境，激发市场主体活力，弘扬企业家精神；再次，对于近年来多行业的政策调整，要讲清楚政策导向和原则，引导好市场预期，避免市场主体因预期不明而产生信心转弱的负反馈循环；最后，要站在微观市场主体需求的角度，落实好已出台的助企纾困存量政策，同时，以企业信心为政策着力点，研究出台超常规的增量政策，给予企业多方位的政策扶持，助力市场主体，尤其是中小企业恢复对未来发展的信心。避免疫后中小企业长期信心不足的“后遗症”成为“永久性创伤”，这也是日本“失去十年”惨痛教训的根本。

往未来看，经济在政策面强烈的稳增长保市场主体诉求下，已站在新一轮复苏期的起点上。市场主体、投资者也需理解，经济复苏从来不是一蹴而就的一路上行，而是逐步的波动回升。此外，即将召开的二十大也将积极布局未来。当下我们更需要拾起发展的信心，走在经济周期曲线之前，抓住未来的确定性。

经过稳定经济大盘的一系列举措，我们的经济在第三季度逐步企稳回升，特别是在保证信贷总量稳定增长的前提下，实行精准滴灌而非大水漫灌，通过存款利率和贷款市场报价利率的市场化浮动来调节资金流向。

就行业来看，对基础设施进行开发性融资，保障农业生产和能源供应，使得我们物价保持基本稳定，没有出现一些发达国家的持续性通货膨胀。从流动性约束来看，同时对受疫情影响严重的行业特别是服务业进行专项贷款，为小微企业提供普惠性贷款，维护房地产交易正常秩序。

中国人民银行货币政策委员会，是经国务院批准于1997年7月成立，是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构，在国家宏观调控、货币政策制定和调整中发挥重要作用。今年三季度例会，是在严峻的国际经济形势下，对我国货币政策的总结和预判，对第四季度乃至近一个时期的金融经济工作都具有很强的指导意义。

会议对于人民币汇率的研判，让人们正确理解人民币的贬值与升值，对人民币汇率增强信心，并围绕汇率变动做好相应工作。9月份贷款利率降低，各大国有银行服务下沉，全力支持实体经济，对企业复工复产，获得贷款支持，降低成本都是利好。用好利率政策杠杆，促进金融市场稳定，服务市场主体，特别是在“保交楼”，扶持实体企业上，央行释放的积极信号，更加坚定企业信心，为经济复苏注入力量。