末日博士鲁比尼：“1970年大通胀+2008年危机=现在”

10月20日，被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）在接受媒体采访时表示，美联储将无法承受加息带来的市场和经济痛苦。他们最终会在战胜通胀之前放弃货币紧缩政策。他认为，情况将比1970年代高通胀时期和2008年全球金融危机更严重。那么现在的情况正如末日博士鲁比尼预言的1970年代大通胀叠加2008年全球金融危机吗？我们先了解一下这二个时期的情况。
一、七十年代大通胀。60年代末财政支出大增，70年代美元与黄金脱钩，气候现象推高食品价格，美元贬值，两次石油危机爆发。上述情况中两次石油危机的爆发是关键。1973年，欧佩克收回定价权，对美国实施禁运，这导致油价翻了两番，并引发多国经济衰退，使本就快速上行的通胀率更加强劲。到了12月份，油价从3美元涨到近11美元，1974年美国CPI增加了11.4%，1975年增加了11%。此次禁运一直持续到次年3月。5年后，经济还未完全从第一次石油危机的阴霾中走出来，石油危机再度爆发。1979年伊朗革命，1980年两伊战争，导致石油产量骤降，当时全球市场上每天都有560万桶的缺口，打破了原本就脆弱的原油供应平衡。从70年代来看，最重要的教训是，即使通胀水平下降，更多“临时”冲击叠加可能使通胀保持在高位，并将导致预期失稳。
二、2008年次贷危机。2007年4月，美国第二大次级房贷公司一一新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，美国股市也得以在高位维持。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。问题的根源在于：首先，美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。其次，金融衍生品的滥用，拉长了金融交易链条，助长了投机。最后，美国货币政策推波助澜。美国许多金融机构在这次危机中难以幸免，其次贷问题的严重程度也远远超过人们的预期。从美国次贷危机引起的华尔街风暴，后来演变为全球性的金融危机，其过程之快，影响之巨，可谓始料未及。这是自第二次世界大战以来将全球经济拖入全面持续衰退的最严重的一次金融危机。由于美国国内出现债务危机，于是开始大量从世界各地回收资金，再加上原先世界各国都购买了房产的债券，于是这次美国的金融危机在短时间内变成了世界金融危机。美联储不得已从2007年下半年开始持续降息，将联邦基金利率从5.25%的水平降低至0-0.25%的水平，这次降息潮在2008年12月结束，但是加息直到2015年10月才开始，也就是距离上次降息潮结束已经7年时间了。次贷危机之后，美国于2008 年10 月、2010 年11 月和2012年9月先后启动三轮量化宽松政策。第一轮量化宽 松政策(QE1) 耗资6000亿美元，收购包括Fannie Mae和Freddie Mac在内的政府支持房贷机构发行的债券及抵押贷款支持证券(ABS和MBS)。这项应对政策在弥补流动性稀缺和刺激经济复苏方面起到积极的作用。第二轮量化宽松政策(QE2) 的规模也是6000亿美元。这项国债购买计划则是连续 8 个月通过美联储每月投入约750 亿美元购买美国国债。第三轮量化宽松政策(QE3)是一项没有截止期限的购买计划，具体内容包括；每月购买400亿美元抵押支持债券，并且在2013年1月开始增加到850亿美元。之后随着美国经济逐渐转好，美联储在同年9月将购债规模减小到每月650亿美元。最终在2014年10月29号美国的QE计划全部停止之时，美联储总共购买了4.5万亿美元的资产。
三、通胀永远是货币现象。次贷危机后，美联储而将核心政策目标锁定在降低失业率和防止产出下滑上，几乎放弃 了对于通胀风险的考虑，的美联储资产负债表不仅快速扩张，规模远超欧央行和日央行，而且在三次QE的间歇期也没有明显的缩表动作。从三次QE来看，美联储为华尔街注入的大量的流动性，增加了华尔街对外的收购力量。也拉动了美国的房地产市场，在过去的两年间，美国楼市可以说是“炙手可热”，凯斯－希勒房价指数显示，全美房屋价格在2020 年、2021年分别上涨了10.4%、18.8%。2022年5月5月全美待售房价中位数突破40万美元大关，较去年同期大涨14.8%至40.7万美元，创上世纪80年代末以来的新高，该指标已连续6年零3个月同比上涨，为有记录以来最长的升势。根据《财富》杂志5月17日的报道，过去12个月，美国房价上涨19.8%，而私人公司工资仅上涨4.8%。房价增长和收入增长之间的脱节，造成自上次房地产泡沫以来从未见过的负担能力危机。Black Knight的数据显示，典型的美国家庭将不得不花费其月收入的32%，来支付美国平均房价的抵押贷款，这是自2006年以来的最高水平。美国楼市开始面临迄今为止最大的考验是房屋成交量下降的情况下，房价和抵押贷款利率飙涨。
持续多年的全球量化宽松的货币政策下，如今，我们的债务水平占全球GDP的350%，发达经济体为420%。而1970年发达经济体的私人和公共部门债务是GDP的100%。尽管鲁比尼将大部分通胀归因于短期内可能会缓解的供应压力，但他认为更大的、循环往复的结构性障碍将降低潜在增长，并可能在未来数年使物价保持高位。这些结构性障碍包括疫情、俄乌冲突、去全球化等趋势、人口老龄化、移民限制、网络战、民粹主义政治、工会力量增强、气候变化等。经济危机、金融危机和地缘政治危机让情况变得更糟。地缘政治因素和极端气候变化造成的能源价格大幅度上涨、去全球化造成的劳动力成本上升、量化宽松货币政策导致的房屋价格大幅上涨及持续加息导致的房屋成交量下降及房屋成交价格和租赁价格的进一步上涨。因此单一的持续加息措施并不能从根本上把通胀降到理想的水平。任何现象都需要打破原有的平衡并建立新的平衡。

当前，紧缩的金融环境、居高不下的通胀以及美联储未来继续执行鹰派路线加息的预期，正在不断加剧美国经济萎缩的风险。有着“末日博士”之称，因《金融灾难的十二个步骤》而红遍全球的经济预言大师鲁比尼开始发声，表示全球经济正步入滞胀时代，更严重的危机即将到来，从而引发担忧。

鲁比尼早在2006年就预测到金融危机的发生，由于在次贷危机爆发前一年半准确地预测到了此次危机的爆发而名噪一时。而如今他坦言全球经济正陷入一个高通胀、低增长、高债务和可能出现严重衰退的“大滞胀”时代。

时下悲观情绪正在美国经济学界弥漫，彭博社近期42位受访的经济学家中，有60%的人认为美国经济将在未来12个月内进入衰退。相比六个月前的调查，比例已经翻倍，而经济衰退预测的时间也相应缩短。而11月美国中期选举临近，这样的经济信息无疑对拜登此前反复宣称的美国经济“可以避免衰退”、只会“略有下滑”的乐观态度不符，对拜登无疑是个打击。