震惊投资圈：巨亏15000亿，全球巨头栽了

透过现象看本质
近段时间来，各种主权基金暴雷频发，各种百年投行遭遇巨额亏损，说明了一个问题自1972以后高速发展的红利已尽，过去金融资本躺在战后重建、互联网红利、电子科技大爆发带来的繁荣，容易钱滚钱、容易通过复杂套利获取利润的时代结束了。上一代工业革命（计算机、电气技术发展）带来的增长停滞就像一头灰犀牛，但整整一代投资人还是陷入了常识之败，总觉得这种下跌、停滞只是阶段性的，毕竟在此段时间内，1982百万大军演、苏联解体等问题频发，还是过来了。
但这次绝对的不同了，在下一个技术大爆发之前，停滞，才是一切的主题。

曾经的资本市场中，充满了宏大叙事，诸如“中国版马歇尔计划”、“一带一路”、“双创”、“混合所有制改革”、“供给侧改革”、“雄安新区”、“中国制造2025”、“乡村振兴”、“工业4.0”、“科技自立自强”、“碳达峰与碳中和”、“全国统一大市场”等等。
蓝图擘画，热炒的都是纯纯的科技与狠活儿，诸如“互联网金融”、“大数据”、“云计算”、“3D打印”、“虚拟现实”、“人工智能”、“元宇宙”、“物联网”、“工业互联网”、“5G”、“区块链”、“信创”、“芯片”、“数字货币”、“盐湖提锂”等。
可在眼下的资本市场，却全无做多的想象力，利空的逻辑版本倒是不胜枚举，美联储加息、全球衰退预期、多地防控形势复杂、地缘政治冲突、经贸科技脱钩、地产危机发酵、地方债务隐忧等等，而利好的理由往往只是估值修复、左侧布局、经济韧性强和“心中要有光”了。避险求稳心态普遍，我能想到今年冒出的新概念似乎只剩下“预制菜”和“露营经济”，与曾经大开大合的概念赛道相比，这两个只能称之为生活素材。一纸文件就能释放红利、一个畅想就能掀起热潮的年景过去了。
面向未来，我们该怎么在投资场景中讲好中国故事呢？“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化”，是个确定无疑的大势。那不妨先梳理下A股市值前十大制造业公司的三季报情况（中芯国际尚未披露，海康威视入替），看看有何启发。
贵州茅台：2022年1-9月实现营收同比增长16.77%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长19.14%，2022年内股价累计已下跌32.94%，TTM市盈率28.67。
宁德时代：营收同比增长186.72%，净利润同比增长126.95%，年内股价累计下跌37.75%，TTM市盈率34.61。
比亚迪：营收同比增长84.37%，净利润同比增长281.13%，年内股价累计下跌10.50%，TTM市盈率70.44。
五粮液：营收同比增长12.19%，净利润同比增长15.36%，年内股价累计下跌37.30%，TTM市盈率20.50。
迈瑞医疗：营收同比增长20.13%，净利润同比增长21.60%，年内股价累计下跌14.31%，TTM市盈率41.42。
隆基绿能：营收同比增长54.85%，净利润同比增长45.26%，年内股价累计下跌19.75%，TTM市盈率29.86。
山西汾酒：营收同比增长28.32%，净利润同比增长45.70%，年内股价累计下跌25.28%，TTM市盈率37.95。
美的集团：营收同比增长3.45%，净利润同比增长4.33%，年内股价累计下跌42.99%，TTM市盈率9.64。
海天味业：营收同比增长6.11%，净利润同比下降0.86%，今年股价累计下跌34.89%，TTM市盈率43.12。
海康威视：营收同比增长7.36%，净利润同比下降19.38%，年内股价累计下跌44.17%，TTM市盈率18.26。
由这个样本观测，制造业上市公司的业绩完全谈不上惨淡，甚至不乏亮点，白酒厂稳健依旧，新能源如期爆发，但这并不妨碍茅王和宁王今年都跌去三成。市场表现至此，更多还是由于预期转弱、痛杀估值，或许可以这么理解，建设“制造强国”，重点在于内嵌硬科技的高端制造业，各种酱香科技、酱油科技并不是主角，但除了白酒、调味品之外的这六、七家TOP10又面临着另一个难以回避的外部风险——逆全球化。
即便不考虑在科技、供应链上对“国际循环”的依赖，仅从这些公司的营收结构也能看出端倪。迈瑞医疗、隆基绿能、中芯国际、美的集团、海康威视的境外业务占比都高达三、四成。中国作为电动汽车的第一大产销国，宁德时代、比亚迪的境外营收占比相对较低，但也有两成左右，并积极谋划对欧美的出口、投资。反观贵州茅台、五粮液、山西汾酒则是自立自强、肥水不流外人田，营收境外占比很低，受各种脱钩、断供、贸易战、科技封锁的直接冲击也很小。
立足新阶段，制造业才是投资“正道”，但足够“内循环”的不够“重点”，足够“重点”的又不够“内循环”，兼顾“内循环”和“重点”的又经常太“贵”，能找出一个逻辑理顺这个矛盾，投资的故事也就能讲了。
按照这个思路，我想一个具备上佳投资价值的公司应该满足三个条件。一是站在历史正确的一边，契合“新型工业化”、“科技自立自强”乃至“以人民为中心的发展思想”等一系列大政方针，任何额外增加实体经济运行成本和人民群众生活成本的赛道都将迎来铁拳。二是基本盘和成长预期要稳健，“统筹发展与安全”，“以国内大循环为主体”，对上下游风险的控制能力在加强，譬如公司的市场能主要面向国内或者除美国控制之外的国际。三是符合基本商业规律，具备真实的市场需求，公司也能自主赚到真实的经营性现金流，而不仅是赚取吆喝或完成任务。
最后的最后，还得增强信心，相信自然规律，这个规律时髦一点可以叫“市场周期”，传统一点可以叫“物极必反”。2008年9月，雷曼兄弟破产时，橡树资本的霍华德·马克斯想明白一件事，“如果整个金融世界都崩溃了，不管我们买还是不买，结果都是一样的。但是如果世界没有崩溃，而我们却没有买，那么我们就不配做资产管理这个工作。”不管是恐惧还是贪婪，极端的市场情绪终会逆转，相信钟摆永远朝着一个方向摆动或永远停留在端点的人，终将损失惨重。

第一、本轮资本市场动荡，命运最惨的是中国的一些投资者，其中，有的投资者亏的惨不忍睹，程度之深甚至是史无前例的。

第二、全球最大主权财富基金仅仅是较小亏损，而不是惨烈亏损。该基金年内亏损额增加2.13万亿挪威克朗（约合人民币1.495万亿元），其规模为12.22万亿挪威克朗（约合人民币8.58万亿元），实际亏损率仅为 17.4 %，这是一个很好的业绩了。2021上半年，对该基金回报拖累最大的10只个股分别是：Meta、亚马逊、苹果、微软、英伟达、谷歌、阿斯麦、特斯拉、德国房地产公司Vonovia 、奈飞，从中不难看出，其选择的股票，基本都是行业的龙头。特别是，尽管该基金2022年遭遇滑铁卢，但在过去的24个财年中，19个财年都取得了正收益，这说明，若行情好转，该基金可以很快消化今年的亏损。总之，该基金管理水平已经相当高了，外界没有必要对其过度渲染、过度担心。

第三、科技大佬的巨亏虽然很大，但由于体量巨大，所以，仍然不会对其伤筋动骨。人们更需要关注、关心的是，中产阶级、低收入阶层、资不抵债的投资者、中小投资者、美国等发达国家以外的国家的民众。据彭博亿万富翁指数的最新数据，截至10月28日，包括扎克伯格、比尔·盖茨在内的全球最富有的前20位科技大佬的账面财富，年内合计蒸发超4800亿美元（约合人民币34700亿元）。

第四、全球经济大幅衰退及资本市场进一步恶化存是大概率事件，投资者要最好准备。

第五、前瞻性预判中国资本市场的复苏时间，并抓住机会。

在之前几个月的媒体报道中，就可以看到，挪威主权财富基金光上半年亏损金额高达1740亿美元，这跟其主要持仓板块有很大的关系，要知道挪威主权财富基金在股票方面的前五大持仓分别为苹果、微软、谷歌、亚马逊和雀巢。

重仓美股的科技股，当科技股在加息周期中纷纷开始下跌的时候，自然就会造成亏损，更何况，挪威主权财富基金今年迄今持有的俄罗斯资产价值已“脚踝斩”暴跌91%，这对其来讲更是雪上加霜。

之前赚的太多，盘子太大，调整一下而已，看起来亏的吓人实际上就拔了根毛…