准备好迎接2023年黑天鹅：一旦日本央行投降，市场将腥风血雨

在今年以美国为首的全球激进的紧缩中，日本却走了完全不同的道路，日元大幅贬值、日债多日无成交，贸易逆差激增，尤其是日本央行采取汇率干预和货币宽松左右互博的扭曲关系，让人们怀疑日本这种情况能持续多久，是否明年会成为一只黑天鹅。

如今，日本央行未能达成2%的物价上涨率目标，面对日元急速贬值，央行也无计可施。需要说明的是，现任日本央行行长黑田东彦明年4月8日结束其10年任期，有传言说，老行长可能为了3月的会议提前结束任期。如此一来，新行长上任，日本的货币政策或将被尽快修正，因此会对日元汇率及股市造成重大影响，尽而对球经济产生影响。

对全球而言，日元和日债变化的意义主要在于通过便宜钱供给带来连锁反应。避险情绪或者日债融资成本快速抬升都可能触发一部分成本基于日元贬值和日债低息融资的投资者抛售所持资产、还回日元实现降低头寸的目的，进而加大日元的需求，形成事实上的日元升值。果真如此，那么不排除会造成较大的市场扰动。

不过就日本本土而言，日本的宏观杠杆率一直在400%以上。根据日本财务省的数据，2021年日本海外净资产达到411万亿日元，大约为3.6万亿美元。这就导致日本的宏观杠杆率看起来很高，因日本海外资产的比例占世界首位。实际上日本可以承担起更高的宏观杠杆率，这也是日本央行一向的宽松立场的原因。但明年3月，也许一切都将不一样。