年内首只爆款基登场

丘栋荣丘总在这个时点发港股基金，产生爆款效应，一点也不意外。作为行业观察者和老基民，我有几点感想：

一，丘总是优秀的，时间点也不算差，可是需警惕销售机构的“造势”，防止期望太高失望太大。

丘总的优秀，不论是其长期的机构持有者占比高、机构认可度高，还是去年那样的市场环境中能够为投资者创造绝对收益，都能得到印证。从去年11月初到现在，两个月时间，恒生指数已经反弹40%，恒生科技指数更是上涨60%，这样的涨幅经媒体报道出来，待基民反应过来，又一次上演着市场里那熟悉的一幕：“我们总是在对某个标的，从避之不及，到趋之若鹜的循环中如此往复”。当前这个时点，港股虽然估值仍然不能算贵，但确实面临着越来越多的关注和抢筹，盯上的人太多了。后市能否继续一骑绝尘，需要观察，起码短时间内集中追涨是有风险的。

明星经理+正在表现向好的赛道/领域=爆款，这个公式对于销售机构来说屡试不爽，频频成功，但这个时点、这只产品对于普通投资者来说是否是唯一选择，或者最好选择，多年来对爆款基金的观察经验告诉我，要打个问号。几乎没有一个爆款没有伤害过客户，问题不在经理人本身，而在宣传时客户被赋予的期望与实际情况之间的偏差，也就是所谓的期望越高失望越大。

爆款基金，远的有睿远基金的3只产品，每个经理都是大咖，只只发行都是高比例配售，经理们风格也没有发生漂移，但是持有人有意见的不在少数；近的有去年1月份十几个中生代优秀基金经理集中发行了一批产品，以他们的号召力也确实募集到了不错的规模，但随之而来的行情谁也没有想到，他们之中最好的一只是刚刚回到面值以上，其余净值全部在1元以下，最差的已经跌去了23%。回头看，任何一只所谓的爆款产品，在成立后都有一个“打折”的买点，何必急于发行时呢？

二，看好一位经理，不一定非要买他的新发基金，要综合考虑持仓风格、策略环境及费用成本。

一直关注丘总的人能够发现，丘总去年每个季度季报中都有提到对港股投资机会的关注和布局，他一直强调的看好四个方面机会中有一个就是港股。这个在他现在存续基金的持仓中也能看出左侧布局。目前这个时点发行一只专门投资港股的基金，说明港股在丘总的投资框架中仍然具备很好的投资价值，在我看来这只能说明丘总的投资逻辑和体系是稳定的，但无法代表新基金相较于老基金的优势。或许老基金积攒的港股便宜筹码更划算。当前时点，万众瞩目的港股机会，已经不是这一家投资机构，也不是这一个基金经理在悄悄布局的事，而是摆上台面，一众公募、私募、外资博弈了，环境与几个月前大不相同。

同时，购买新发基金对于基民来说有较高的手续费成本，认购费不打折是行规，基金公司将认购费全部作为渠道激励给出去，所以销售渠道最有动力推荐新基金，最喜欢劝客户“赎旧买新”。新基金还有1-3个月不等的建仓期，具体以怎样的节奏建仓，基民不得而知，1月份成立的基金，最快看到季报也得是7月底看二季报了，这么长时间都看不到新基金怎么运作的，对于基民来说并不是一件好事。

实际上，作为投资者，在确定投资经理值得信赖、认同投资理念和策略的前提下，购买该经理管理的已经存续的成熟产品性价比更好。一方面申购费用各平台基本上是1折，另一方面存续基金的季报是连贯可研究的，对于我们判断该经理在该策略上的运用更透明、更有帮助。

三、看好港股，选择太多了。

一类是被动投资的指数基金，名称中含有“恒生、恒生医疗XX、恒生XX互联网XX、恒生科技指数”等字眼的指数基金（ETF和ETF联接）均为跟踪恒生系列指数的基金，他们的“含港率”100%，而且ETF基金场内可以做交易，做波段，跟股票一样，券商收取的是交易佣金，没有申赎费用，ETF联接是场外购买，通常申赎都有费率优惠，很多C份额申购0赎回超过7天也是0，所以更适合短期持有，灵活便利得多。

另一类是主动管理的基金，这里面又分两种，一种是名字中含有“港股通”或者“沪港深”字样的主动基金，这些基金对于港股的配置多少取决于基金经理的选择，不能只看名字就冲进去，有的叫“沪港深基金”，但实际港股持仓占比还不到10%。随意买，容易产生误解。另一种是基金名字中不含“港”，但是基金经理跟丘总一样在港股下跌中认同港股未来的投资价值，做了左侧布局，这类还挺多的，需要具体翻看持仓报告做评估了。

常青树型的老牌明星经理基本上都对港股做了提前布局，所以投资者如果手中持有众多基金的话，也可以穿透看下每只基金的持仓，不要盲目的追涨新发港股基金，也许你本来持有的基金就已经在分享这个红利了。多资产、多市场、多品种的分散，本质上是让鸡蛋不放在一个篮子里，但需要避免不经意间的重叠。

总之，没有股神，对任何一个基金经理都保持平常心。没有一个时点是错过了就再也没有的，任何时候都是有机会的。明确的机会往往伴随着风险，混沌的局面往往伴随着重生。

对于基金市场，虽然前几年涌起一阵基金热，大批个人投资者进入基金市场，但是这种状况在去年发生了变化，2022年基金发行市场一度进入“冰冻期”，2020年和2021年新基金发行2.98万亿份、3.10万亿份，而去年三个季度的新基金发行规模，仅为前两年的1/3左右。

去年新基金发行数量不多，自然是因为赚不到钱，媒体统计过，去年权益类新基金逾八成亏损，这样的状况，让人对今年新基金发行市场状况有点担忧，虽然有个别热点基金大卖，但是总体而言，今年第一周的基金发行情况还是比较清淡的。

半夏投资李蓓的市场展望（20230108）：
从中期看，我们之前的判断应该依然成⽴：A 股市场很有可能已经⾛过了最低点，站在新⼀轮⻓期⽜市的起点。第⼀步是⻛险偏好修复，第⼆步是经济和盈利的企稳回升。
上个⽉的⽉报，我们也提醒过：站在此刻，各⼤指数的确基本都回到了 9 ⽉初的⽔平。我们认为中国相关股票市场的第⼀步⻛险偏好修复已经基本完成。后续的第⼆步还需要等待⼀段时间。
虽然疫情的快速扩散和病情的恶劣超出了之前的预期，但⽬前为⽌，市场的⾛势基本符合我们之前的判断。A股进⼊震荡状态。
港股的短期表现是略超出了我的预期的。外资基于海外经验，认为放开的交易⾼度确定，情绪⾼昂。
站在此刻，因为港股过去⼀个⽉的⼤涨⽽ A 股明显调整，估值差距已经显著收窄。我认为港股总体的性价⽐跟
A 股相⽐，已经不具备明显优势。后续两者的表现不会再有显著的差异。
具体到⾏业，过去 1 个⽉消费股表现突出，银⾏相对偏强，也是外资相对积极的⼀个侧⾯。但我认为，基于海外的经验，预期消费的强劲复苏，以⾄于经济的强劲快速复苏，推动利率上⾏和银⾏股的上涨，则可能是有问题的。
中国和美国及海外其它国家的现状存在极⼤不同：
1，中国在过去 10 多年，经历了⼈类经济史上主要国家中最快速的⼀波居⺠加杠杆，居⺠杠杆处于⾼位。⽽美国则是经历了 10 多年的居⺠部⻔去杠杆，居⺠杠杆处于低位。
2，因为房地产市场的调整，房价的下跌，中国居⺠的资产负债表受到了创伤，信⼼受到了打击。⽽美国的房价过去 3 年⼤幅上涨。
3，因为房地产市场的调整，本轮中国的失业率显著上升，居⺠的收⼊增速下⾏。⽽海外的国家总体普遍因为劳动⼒的紧张带动居⺠收⼊增速上升。
4，中国的财政刺激主要体现在基建上，不直接增加居⺠收⼊，⽽海外的财政刺激⼤部分是直接给居⺠发钱增加了居⺠可⽀配收⼊。
综上⽽⾔，简单参考海外的经验，预期中国的消费强劲复苏，显然是有问题的。消费股后续很可能⾯临不及预期的现实和股价的停滞与调整。
⾄于银⾏，过去⼀年的持续降息对息差的影响，在今年年初的按揭贷款利率重新定价之后，会集中地体现出来。再加上贷款结构的恶化，银⾏的息差很有可能会低于市场的预期。于是银⾏的业绩，很有可能会低于市场预期。
向后展望，居⺠部⻔进⼊⼤的去杠杆周期，消费的复苏会是⾮常温和的。另外，即便地产销售有所恢复，房价企稳反弹，房地产企业也需要 1-2 年时间来修复⾃⼰的资产负债表后才会重新融资和扩张。基建在去年的⾼基数下上升幅度有限。出⼝可能⾯临⼀定的温和收缩。总得来说，经济的复苏会是温和的，很可能低于政府合意的⽔平，融资需求很可能也低于⾦融监管部⻔合意的⽔平。
所以，利率并没有太多的向上压⼒，可能总体是⽐较平稳的，尤其上半年，应该并没有太多上⾏压⼒。股票后续⼀段时间的上涨，应该会是温和的震荡重⼼上移，并不会是⼀波流的单边⽜市。