春节假期消费成绩单来了

疫情达峰之后市场迎来春节假期消费成绩单。高频数据显示，不同消费板块冷热不均。疫后消费修复成色如何，春节假期或为市场提供了绝妙的观察窗口。

假期出行指数修复大超市场预期，表现甚至超越2019年同期水平。

疫情政策优化加上首轮感染人数达峰，“乙类乙管”首个春节假期迎来返乡高峰。市内交通延时指数以及百度人员迁徙指数，均较2022年同期出现大幅抬升。不仅如此，二者甚至超过疫情前（2019年）同期水平。人员出行热度如此之高，这在市场意料之外。

有意思的是，人员出行热度超预期，然而春节期间场景消费修复程度却弹性有限。
既然今年春节人员出行热度如此之高，直观判断场景消费修复理应也有超预期表现，然而事实并非如此。

人员出行指数已经超过2019年同期，但场景消费（包括出行链、餐饮、影院等服务消费）反弹高度仍未触及疫情前水平。
春节期间旅游酒店、电影等场景（含出行）消费反弹高度有限，主因有二。

一是疫情放开初始，居民普遍性收入仍未显著改善，消费信心有待重塑。这一点可以从文旅部公布的人均旅游消费支出（较疫情之前下滑）得到印证。

二是疫后初期，行业仍存在供给不足约束。这一点可从电影场次、执飞航班数等高频数据得到间接验证。这也意味着后续行业供给补足之后，场景消费需求仍存在释放空间。

春节期间地产以及汽车两类消费板块表现“旺季不旺”。

1月汽车消费数据不佳，原因在于去年底透支了今春部分汽车销售需求。

乘联会数据显示，1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比下降34.6%, 环比下降37.3%。去年底12月汽车销售明显强于往年，原因在于汽车购置税减免在2022年底到期，部分需求赶在去年12月之前表达，客观上透支了2023年年初部分汽车需求。
房市未能迎来“开门红”，在市场意料之内。

假期返乡高峰的背景下，30城房地产成交当月同比再次下滑至-40%的区间，而100城土地成交面积当月同比掉落-10%以下。
这一份偏弱的开春地产数据，或预示着后续将见到又一轮地产政策加码。

春节消费大考成绩单喜忧参半，对我们观察全年消费修复带来三点启示。

第一，场景、出行类消费修复弹性较为确定，未来仍有修复空间。

第二，反弹高度上，场景、出行类、地产链等消费板块修复弹性将强于春节期间表现。

第三，展望后期，场景、出行类、地产链等消费板块仍有修复空间，但节奏上并非一蹴而就，需要时间缓慢释放。

春节是中国最重要的节日，也是传统消费旺季，其影响不容小窥，从中或亦能寻得全年消费变化的线索。我们本篇报告正聚焦于春节假期的多维数据，探究2023年春节恢复性消费是否出现。

国内出行同比明显上升，但总体低于2019年农历同期的水平。1）从热门城市地铁客运量看，2023年春节选择就地过年的比例下降，而跨城市旅游、返乡的比例上升。2）百度迁徙指数虽较2019年同期水平高26%，但旅客发送量尚不及2019年农历同期的六成。疫后私家车出行的比例上升，可能使不同口径的春节出行数据存在较大差异。今年春节国内实际出行情况或介于两者之间，相比疫情前依然存在一定差距。

春节假期国内消费有所恢复。春节期间相关消费行业营收有所恢复，国家税务总局口径的增速达12.2%。1）国内旅游出游人次和收入同比涨幅均超过两成，分别恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。2）春节档电影票房收入增长11.89%，和2019年同期相比的恢复率为114.6%。3）互联网平台交易活跃度较高，春节美团、京东等互联网平台服务消费数据增长迅猛；低线城市春节消费表现更强，受返乡过年、电商渠道下沉等因素拉动。但考虑到消费的结构分化较为明显，或不宜高估其整体的恢复力度。春节消费品类的亮点在于旅游、餐饮等接触性服务消费，商品类消费的增速弱于过去三年中枢水平；春节消费区域的亮点在于中西部人口、旅游大省，但北京、上海及东部沿海区域春节期间的消费表现较弱。

春节期间商品房销售低迷。30大中城市商品房成交面积是2022年同期的56.9%、2019年同期的69%，一、二线城市销售面积较三线更快走弱。

我们认为，2023年春节出行和消费确有恢复，这也得益于第一波疫情高峰过后，春运期间的疫情感染人数未超预期抬升；但就消费恢复力度而言，并非“一片火热”，更像是“温而不暖”，不同口径数据的差异、不同品类和区域的分化不容忽视。结合2023年春节“温而不暖”的消费数据，我们对2023年国内消费反弹持“谨慎乐观”态度，仅靠市场化力量国内消费恢复的高度或有限：一方面，疫情只是压制国内消费的原因之一，居民消费还受到实际偿债压力偏大、对经济和就业的预期偏弱等中长期因素的影响，这些因素短期很难实质好转。因而，居民消费能力和意愿的回升需要时间，消费复苏可能受到压制。另一方面，作为占比最高的消费品，汽车消费已在2022年明显透支（估算汽车消费刺激政策对2022年社会消费品零售总额增速的拉动约1.1个百分点）。我们建议，为使2023年消费能更好发挥经济“压舱石”的作用，公共财政可适当加大对消费领域的支持，包括适当增加公共消费、向特定群体发放较大规模的消费券等。

同比四年前的数据，只能说是恢复性增长，且旅游收入恢复低于出行人次，说明人均消费反而降低了。三年封控对于消费的冲击太大了，报复性增长的预期太过乐观，不如脚踏实先恢复正常生活吧

今年春节是疫情放开之后的第一个春节，压抑了好几年的旅游需求一下子爆发了出来，从过去几天的社交媒体来看，各个旅游景区真是人山人海，而这一点也很直观地体现在了数据上，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，比起过去三年自然增长不少，不过比起疫情前的2019年可能还是逊色一些，恢复至2019年同期的88.6%。这或许说明，经过三年的冰封打击之后，就算现在是报复性出游，旅游业也不会很快恢复到疫情前的水平了。