证监会：全面实行股票发行注册制改革正式启动

对于年轻的中国资本市场，注册制不得不说是一件大事，意味着从今往后，人人都是自己投资的第一责任人，监管不再有义务帮你审批把关上市公司的质量了，而是由交易所受理注册申请，企业只要符合标准即可注册上市。

从某种程度上来说，这就好像防疫政策放开后，人人都要做自己健康的第一责任人一样。。。
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​沧海桑田，积极拥抱变化，拥抱注册制！

全面实行股票发行注册制最深远的影响是什么？

从某种意义上讲，发行股票相当于赋予了上市公司一种特殊的货币购买力。普通企业买资产、扩大业务规模一般只能用现金或银行贷款，但是上市公司则不一样了，它可以选择用现金，也可以用股票来购买。实行企业股票发行注册制，最大的赋能就是给予了上市公司融资管理活动的便利度和灵活度，将会大大改善公司的资产负债结构。这是第一个深远影响，是对企业来说的。

对投资者来说，不管是机构，还是个人，更多的上市公司意味着更多的投资选择。有限的投资资金追逐更多的股票，最直接的影响就是企业估值的合理化回归。放眼全球成熟的资本市场，以美国、香港为例，优秀公司的市盈率很少出现离谱的情况，垃圾公司的估值却是低的离谱。对投资来说，有更大可能以合理的价格买得到优秀公司的股票，同时，垃圾公司的出清速度也许会变得更有效率了，买到经营不善的公司的可能性也变大了，原来的投资方式面临挑战，这是第二个深远影响。

对监管者来说，上市公司的增多意味着监管对象增加了，监管任务更多更重了。严管重罚的基调估计会更加突出，重罚一家，警示全面的效果会更加明显。严重扰乱市场秩序、违反证券法律法规的事件会逐渐减少。监管者会对中介机构、上市公司要求更高的合规内控标准。证券市场总体会呈现一种宽进严管快退的局面。这是第三。

对中介机构来说，合规成本和监管压力会更大。这会逼着会计师事务所、律师事务所、证券公司改变粗放的展业模式，原来那种“抢到肥肉就敢吃”的局面会有明显的改变，吃肉之前得确保“肉质鲜美”，不然会有吃不了还兜着走的风险。这是第四个深远影响。

对企业董事和管理层来说，原来那种不履职尽责也不担责、花瓶董事、僵尸董事的不良现象会得到明显改善。以康得新退市案为肇始，独立董事们也不能尸位素餐了。这是第五个影响。

全面注册制改革的两大重点与三大趋势

事件：2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。

重点一：此次注册制改革重点为存量市场沪深主板，将进一步完善全市场注册制改革安排

证监会通稿指出，“这次改革的重中之重是上交所、深交所主板”。沪深主板市场注册制改革为存量市场改革，相比此前增量市场科创板、北交所试点注册制难度更大，改革需要充分考虑存量投资者的风险承受能力、交易习惯，以及存量上市公司的监管规则等。而在此前科创板、北交所、以及存量市场创业板试点注册制改革积累了一定的经验下，主板市场注册制改革将实现稳中求进。此外，此次改革也将进一步完善全市场注册制改革安排，其中包括：优化注册程序、统一注册制度、完善监督制衡机制等。

重点二：市场化、法治化、国际化是全面注册制改革的方向，信息披露是全面注册制改革的灵魂，将选择权交给市场，强化市场约束和法治约束是注册制改革的本质。在全市场实现注册制改革下，将有以下三大趋势：

IPO常态化，创新型企业IPO资本化“大门”将彻底打开。注册制改革将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断，将企业能否实现IPO的选择权交给市场投资者，上市标准将以企业实现市场化市值为核心，重点判断企业未来价值成长预期，而不是单一的当前盈利能力。例如，2019年首个试点注册制改革的科创板，已有46家企业上市时未实现盈利，占比达10%左右。截至2022年12月31日，打造服务创新型中小企业主阵地的北交所累计上市企业数量已达162家，中小企业占比达81%。2022年已试点注册制改革的市场过会率分别为科创板97.62%、北交所96.46%、创业板90.52%。预计市场在全面注册制改革下，未来每年过会率将维持在90%以上，新增上市企业数量将突破600家。

此外，在全面注册制改革后，多层级资本市场体系将更加清晰完善。证监会在通稿中指出，“主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出‘硬科技’特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地”。

退市常态化，市场将“有进有出、良性循环”。注册制改革将不断强化市场约束和法治约束，证监会通稿指出，将“健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道”。进入注册制时代后，A股市场的监管制度与退市机制更为完善。伴随着2020年12月31日退市新规的落地，注册制下“史上最严”退市制度被应用到A股市场的所有板块，让丧失资本与商业价值的“垃圾股”出清，让上市公司不敢造假，保证资本市场“有进有出”的健康生态。从试点注册制改革以来的近三年数据来看，退市企业数量与退市率也在逐渐提升。2020、2021、2022年退市的上市公司分别为16家、23家和46家，远高于此前核准制的平均每年不到3家。

破发常态化与资本价值“一九分化”，长期价值投资为王。全面注册制改革彻底打开企业IPO大门后，上市公司资产将不再稀缺，在核准制下的一二级市场估值价差也将不复存在。破发常态化下，公司在上市之初实现不断涨停的现象不会再频繁出现，企业上市前后的估值也将趋于“平稳”，只有真正具备高增长潜力的企业，市值才能得到持续的提升。而缺乏价值成长能力，并且上市前实现股权融资时估值过高的企业，上市首日便会出现破发。在全面注册制改革的推进下，A股市场首日破发比例已从2021年的4%升至2022年的28.8%。对于投资者而言，投机性的“炒小、炒新”将面临破发常态化与资本价值“一九分化”，“炒差、炒壳”将面临退市常态化，故长期价值投资为王。

对于证监会宣布，2月1日起，全面实行股票发行注册制改革。这是证监会对上市审核权下放给交易所，将提升上市审批效率，所以大家的第一感觉是更方便发新股，利好券商，也是尾盘券商快速拉升的原因，当然也可能早有预测消息，就早有准备。

全面注册制，本质上是国家为了扩大中小企业的直接融资，降低了企业上市门槛，同时加大上市公司退市力度。但要注意，这个制度设计的初衷是方便中小企业融资，不是为了方便散户赚钱。

但同时，大家肯定担心新股发太多，抽血过多，这个担忧有点道理，但不必紧张，因为注册制已经试行了很多时间，实践中没出现明显问题。总之，目前大盘和券商都在低位，全面注册制是利好A股。最近种种迹象表明，2023民营经济可期啊！

问：本次改革在改进主板交易制度方面有哪些重要举措？

答：本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。

问：全面实行股票发行注册制后，在放管结合方面有哪些措施安排？

答：放管结合是注册制改革的题中应有之义。总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。

在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

在后端，保持“零容忍”执法高压态势。认真贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

证监会将适应全面实行注册制的要求，加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。

简而言之，散户选股难度更大了，散户买股的风险更大了。

个人观点：加速优胜劣汰的趋势，强者恒强，弱者被淘汰，市场整体会更健康。短期内市场未必有大的反应，投资与投机理念比例会逐渐转变，考虑到消息滞后性，不一定所有投资者都理解的透彻。机构和大资金会是先行者。

注册制的风控门槛降低，市场准入更便捷。但是有可能造成投资泛化，在短期内大家一拥而上。
总得来说注册制是大势所趋，有利于证券市场发展。