167年瑞信“暴雷”，股价一度暴跌30%！

昨晚，瑞士信贷银行暴跌。注意这是瑞士信贷，不是大家熟悉的瑞幸咖啡。起因是瑞信自己说自己的资产质量有重大问题。而更戏剧的是，该行大股东此前表态拒绝增加持股份额，这一下就更加剧了市场的恐慌。随后开盘的美股上，瑞士信贷直接低开了30%。

后来有消息称，瑞信已向瑞士央行请求支援，恳请瑞士央行显示出愿意对其施以援手的姿态。另外，美国财政部则表示，正在密切观察瑞信的状况。这才让瑞信的跌势稳住，收盘的时候拉回不少，不过仍然是单日下跌了14.14%。相比于2月初的价格，瑞士信贷的已经跌去了一半。

刚开始硅谷银行破产只是流动性危机，流动性危机好处理，只要央行施以援手，基本就能处理得八九不离十。但瑞信是资产质量问题，瑞信的风控非常奔放，连续踩了好几个大雷，去年黑客还爆出很多走私犯、军火商、独裁者在瑞信存放了巨额资产，这几件事让市场对瑞信非常不信任。所以瑞信危机跟硅谷银行本质是不同的。

瑞士信贷的雷也不是一天两天了，基本上每隔1-2年都会有他要破产的消息传出。很多人不看好他，比如末日博士卢比奥就总认为瑞信就是下一个雷曼时刻。但他这话已经说了得有10年了。

瑞信对于欧洲极其重要，他是瑞士第二大银行，5800亿美元的规模，是硅谷银行的两倍。硅谷只是一家地区性银行，但瑞信是国际大投行，不但资产几千亿美金，瑞信还发行了大量衍生品，所以他如果要倒闭，就真的会出现雷曼时刻。破坏力远不是一个硅谷银行能比的，甚至会影响瑞士的国家信用。

瑞信倒了，瑞士银行肯定也要受到牵连，所以多米诺骨牌就开始被推倒了。这个事的后果肯定是不可想象的。必然又是一场全球金融危机。

所以也正是因为瑞士信贷的重要意义，所以他肯定是属于那种，大而不能倒的战略性金融机构之一，他不光是存款人和股东的问题，更牵扯到全球的金融安全和银行安全。也不仅仅是瑞士一个国家的问题，关系整个欧洲甚至整个世界，所以必然被高度关注。

甚至说的更直白一些，瑞士央行肯定会救，甚至美国也肯定会提供流动性支持。因为有了2008年金融危机的前车之鉴。

在意料及情理中之中。瑞士信贷银行的3.15大风暴降临不足为奇。当地时间3月15日，瑞士信贷银行开盘跌近30%，续创历史新低，后跌幅收窄，截至收盘，瑞士信贷银行报2.155美元，跌幅14.14%，市值84.93亿元。近几年,“坏手烂脚”的瑞信一直在“死亡线”上垂死挣扎，但瑞信的管理层除了“火上浇油”，好像没有其它的任何本事，他们在浪费“最后的几根稻草”。从瑞信管理层处理几起“骇人听闻”的风险事件来看，最终根本没有恰如其分的“问责”，仿佛一切重大过错都是天经地义的。

混乱不堪，如同放弃努力。该行内控缺陷暴露的冰山一角足以“致命”。上周，瑞信被迫推迟了2022年年报的发布，并称：一“管理层没有涉及和维持有效的风险评估流程，以识别和分析财务报表中的重大错报和风险。”；二这两年“集团对财务报告的内部控制失去了作用”；三“我们的披露控制和程序无效”；四管理层没有设计和维护对现金流量表的分类和列报的有效控制。显而易见的是，上述四点足以表明，瑞信在内控问题上的“不作为”已经达到了极致，难道，瑞信进入了临终关怀阶段？

瑞士央行等发声的重要性在于宣布瑞信“病入膏肓”阶段。据英国金融时报，瑞信已向瑞士央行请求支援，恳请瑞士央行显示出愿意对其施以援手的姿态。瑞士央行、瑞士金融市场监督管理局发表联合声明，将向瑞信提供流动性支持。但是，明白人一看便知，这可能仅仅是一个逢场作戏罢了。关键问题在于，在供流动性上，提供多少？提供的方式？最终损失由优谁承担？总之，瑞信被支援之后，只能难上加难，其中的任何一个利益攸关方，最终可能唯一的选项就是，使希望大大地打个折扣。

瑞信的危机是之前那场逼空大战开始的，而今天的暴雷，却跟最近的市场环境有很大的关系。在那场逼空大战中瑞信损失惨重，现金流不足造成了一系列连锁反应。虽然去年下半年瑞信为了挽救自己，已经开始大规模裁员和变卖资产回笼资金，并同时在联系外部投资者进行投资，但是遇上各国央行开始不断加息，债券价格波动，本来各个银行股就不好过，对瑞信来讲更是雪上加霜，最近硅谷银行的对倒下导致银行股的颓势，也是瑞信落到如此局面的一个重要因素。

瑞信风暴，波及金融心脏

全球金融市场风声鹤唳，草木皆兵。

隔夜，瑞信在美股一度暴跌30%，在欧股一度暴跌18%触发熔断，再度引发恐慌情绪蔓延。尤其是瑞信所在的欧洲，股票资产遭遇疯狂抛售。英法德三国主要股指重挫逾3%。意大利MIB指数更是狂泻4.6%。



全球避险资金疯狂涌入国债市场，导致美国国债、欧洲国债收益率大面积崩溃式暴跌。其中，德国2、5、30年期国债收益率创历史最大单日跌幅。汇率市场亦动荡明显，美元指数大涨逾1%，欧元兑美元暴跌1.5%，瑞郎兑美元暴跌逾2%。

国际大宗商品市场也极为恐慌。WTI原油一度跌至65.65美元，日内暴跌近8%。布伦特原油一度跌至71.67美元，创2021年12月以来盘中新低，日内跌约7.5%。而COMEX黄金一度突破1942美元/盎司。

新一轮危机，仿佛一触即发。



01



去年10月，一名澳大利亚记者大卫泰勒戳破了窗户纸，报道有大型投行濒临破产。市场把焦点纷纷对准瑞信，担心它会是下一个雷曼——股价暴跌，CDS暴涨。

也就是从那时开始，瑞信努力进行着自救，包括贱卖固定资产、额外大额融资、大规模裁员、缩减投行业务、关闭大部分大宗经纪业务……

这一些似乎有些亡羊补牢，无济于事。从事后看，瑞信第四季度客户撤资急剧加速，流出超过1100亿瑞士法郎。美国几家大银行，包括摩根大通、美国银行、花旗集团也非常鸡贼地持续降低对于瑞信的直接风险敞口。

2月9日，瑞信发布业绩再度震惊市场，股价当天狂泻16%。据公告，四季度净亏损13.9亿瑞郎，全年巨亏73亿瑞郎，为2008年次贷危机以来最惨。且瑞信给出了极为悲观的指引：2023年将再次出现“重大”年度亏损，2024年将恢复盈利。

3月8日，在瑞信正式发布2022年度报告前的最后一刻，美国证监会（SEC）对公司先前披露的截至2020年12月31日和2019年的合并现金流量表修订提出技术询问。因此，瑞信被迫推迟公布年报。

屋漏偏逢连夜雨。3月9日，美国硅谷银行因久期资产错配遭遇挤兑，短短48小时破产倒闭。很快，美联储、财政部出手出后，市场恐慌情绪短暂平息。但很快市场把目光对准欧洲银行业，而负面缠身、深陷困境的瑞信成为风暴之眼。

无巧不成书。3月14日，瑞信自爆在2022、2021财年的报告程序中发现“重大缺陷”正采取补救措施。而审计机构普华永道给予瑞信所谓“内部控制有效性”发布了否定意见。

3月15日，瑞信大股东——沙特国家银行跳出来表态，绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持。去年底，沙特国家银行以14亿瑞郎的价格收购了瑞信9.9%的股份。这也是瑞信当时42亿美元融资的一部分。

沙特国家银行“见死不救”，成为击溃市场的最后一根稻草。瑞信债券一年期信用违约互换（CDS）从3月14日的836个基点飙升至昨日的1000个基点，后再度飙升至3000多个基点，远超过往任何危机时候。目前，瑞信1年期AT1债券交易价格低于面值的80%，达到了通常的不良债价格水平。2026年到期的债券收益率也已经飙升至60%。



CDS相当于为持有的债券买保险，购买者通常向卖方支付一定价格，一旦债券违约，买方会获得赔偿，合同可能长达1~5年。价格用BP表示，价格越高表示债券违约可能性越高。目前瑞信CDS已经飙升至3000个基点。在金融市场眼里，瑞信将很快违约。

瑞信终究还是支撑不住了，公开求助瑞士央行，计划通过一个担保贷款项目向瑞士央行借款不超过500亿瑞郎。瑞士央行很快发布声明称，瑞信将在必要时获得流动性支持。

要知道，瑞信是瑞士第二大银行，全球第五大财团，业务范围覆盖财富管理、股票、债券、保险、信托、基金、私募、衍生品等多个金融领域，业务遍布欧洲、亚洲以及美洲，被归类为“具有系统重要性的金融机构”。其管理总资产规模超1.4万亿美元，是雷曼兄弟2008年倒闭时资产的2倍还要多。

有“末日博士”之称的努里尔•鲁比尼认为，瑞信问题会酿成下一个“雷曼时刻”。曾精准对2008年雷曼兄弟破产作出预测的《穷爸爸，富爸爸》作者、华尔街企业家罗伯特·清崎也认为，遭遇破产的下一家银行可能是瑞士信贷银行。

瑞士央行能否力挽狂澜，瑞信能否活下来，尚不可知。如果一旦倒闭，恐将引爆银行业更大的危机以及触发全球性的金融风暴。



02



从硅谷银行火速倒闭，到瑞信遭遇生死困局，金融市场非常担忧欧美银行业经营的稳定性，并以摧枯拉朽之势浇灭了美联储激进的加息步伐。上周早些时候，3月份加息50个基点还板上钉钉，终端利率去到了5.75%上方。短短几天过后，掉期市场定价3月加息25个基点的概率不足50%，5月暂停加息概率去到55%，且大规模押注到年底之前降息100个基点。



银行黑天鹅突袭飞出，恶化了各大金融市场的流动性，风险恐将进一步蔓延扩大。

周一，3个月FRA-OIS利差飙升至59.8BP，目前小幅回落至46.8BP。上一次这么高的时候还是2020年3月，当时美联储大规模向市场注入流动性，包括大幅降息以及扩表5万亿美元，才阻止了更深度金融危机的爆发。再往前看，就是2008年次贷危机的时候了。

FRA-OIS是体现银行间市场融资紧张状况以及货币市场风险的最重要指标之一。现在，去到如此之高的位置，表明美国银行系统流动性非常之紧张，有爆发系统性风险的苗头。



银行危机引发利率预期转变过大过快，导致国债市场出现极为激烈的动荡。2年期美债收益率迅速从5%迅速跌破4%，周一当天创下1987年10月以来最大单日跌幅。10年期美债收益率也从4%上方快速跌到目前的3.5%下方。

短时间大规模下跌，屠杀了一大批做空国债的空头。在硅谷银行出事之前，2年期美债积累了天量投机空头。这里面的玩家包括大量对冲基金，遭遇市场趋转之下而爆仓，亏空黑洞去哪里弥补？



美债波动极为剧烈，市场流动性也趋向恶化。衡量债券市场波动性的美银美林波动率MOVE指数已超过2020年3月份的时候，创下2008年次贷危机以来最高。另据高盛研究资金流20年的Scott Rubner计算出，美国国债期货的流动性下降了83%，达到2020年3月疫情爆发以来的最低水平。



Rubner数据还显示，美国10年期国债期货的流动性(即将收益率提高1个基点的资金量)已从本月的11.4万美元降至1.9万美元。另据媒体数据披露，美国2年期、10年期和30年期国债的买卖价差均跃升至至少6个月来的最高水平。

美国国债市场是全球金融市场最为核心的枢纽。如果流动性遭遇大幅恶化，甚至冻结，恐将发生不可预知的金融风险，波及股票、货币、利率等各大市场。在周三纽约时间上午9:14左右，利率期货市场就曾一度出现罕见熔断，与有担保隔夜融资利率（SOFR）相关的6月、7月和8月期货，以及8月和9月联邦基金利率期货的交易一度出现了约两分钟的暂停。

去年10月，美国财政部部长耶伦曾两次对外表示，担心美债市场因缺乏流动性而奔溃。从去年开始，美国国债总体供应仍然持续增加，而需求大卖家不断大幅减持美债，包括日本、中国在内的大债主。美联储作为兜底人，也持续QT抛售国债。债券做市商亦处于躺平状态。一方面，由于持有库存债券的风险太大，另一方面资产负债表经过前期大幅扩张几乎到了极限。

本身美债市场流动性趋于一种紧平衡，现在飞出银行破产黑天鹅，加剧了这种流动性恶化的势头。如果瑞信危机进一步发酵蔓延，甚至倒闭，无法预料接下来会发生什么。



03



去年10月瑞信传言会破产的时候，绝大多数专家、学者、分析师都认为没多大事，瑞信资产负债表健康，不会成为下一个雷曼。硅谷银行出事后，乐观派依旧认为硅谷银行引发的银行业危机没多大事——硅谷资产规模偏小；资产端主要是国债和MBS，又不是有毒违约资产；美国企业和居民部门资产负债表很健康；美联储有足够的工具、经验与勇气来拯救来扭转局面。

万万没想到，短短几天时间之内，硅谷银行破产风波火烧连营，波及到极为脆弱的瑞信。形势恶化如此之快，令人震惊。有人要说了，瑞士央行要准备出手了，别担心，没多大事。

不过，硅谷、瑞信之事恐怕并不会那么简单，因为目前已经波及到银行系统流动性、国债市场流动性等非常核心的心脏地带，且颇有千钧一发之势。另外，央行即便要救市QE，也会面临极大的制约，因为这一次不一样，高通胀还在头上。

未来瑞信如何演绎，密切保持跟踪。对于投资者而言，面对海外金融市场的动荡与不确定性，把握好仓位与投资风险，谨慎行之。（全文完）

瑞士信贷将从瑞士央行借入540亿美元，迎接不可避免的挤兑潮，能不能挺住不乐观
1. 硅谷银行刚倒闭，瑞士信贷又出事，股价创新低。客户肯定会去取出资金，不管真实情况如何，如果没钱了，就只好倒闭了。这就是残酷的金融。
2. 如果瑞信（市值不如瑞幸了，从市值角度是基本跌光了）真借到了钱，那还真算是强力支持，说不定客户稳住不跑了。之前是说沙特大股东不出这钱，倒闭了拉倒，出大钱怕套更多。目前瑞士央行应该是出手支持了。
3. 瑞士央行也是学美国，搞BTFP，有资产抵押就敢借。瑞信估计手里债券还是值钱的，就是卖出去要大亏，市场没有流动性了。和硅谷银行真挺像的。说明美债和欧债都是这个鬼样子，空对空不靠谱。
4. 业内人士估计，这是瑞信能搞到的最后一笔钱，最后的老底都抵押出去了。储户外逃可能无法制止，因为最后的信任已经失去了。目前大家做的，包括美国在调查各机构对瑞信的风险敞口，都不是救它，而是希望危机不要扩散。

银行为什么是历次金融危机中最倒霉的金融机构？

最近，继美国硅谷银行倒闭之后，拥有167年历史的瑞士信贷银行也悬了。3月15日，是瑞士信贷银行2022年度财报公布后的第一个交易日，当日股价最低触及1.75美元（当日最大跌幅30.27888%），截止收盘，收于2.16美元（日跌幅13.94%），市值85亿美元，市净率仅有0.12倍，可见市场早已经对瑞信糟糕的经营失去了信心。

瑞士信贷的股价曾经于2007年达到最高复权价84.224美元，此后15年的时间一路下跌，跌幅最大深度高达75.48%。看来，瑞信一直不受市场投资者待见。

据最新公布的2022年报显示，瑞信的年末总资产5750亿美元，总负债5259元，资本总杠杆高达10.71倍，这意味着瑞信每1美元的权益资本承担着高达10.71美元债务资本的风险。2022年其年度净利润亏损了76.36亿美元，照这个速度，491亿美元的权益再过7年就亏光了。但是，存款人好像没有给予瑞信这么漫长的时间，其存款总额从2021年末的4251亿美元，直接掉到了2524亿美元，减少幅度高达40.6%。这意味着在2022年的12个月时间里至少有四成多的储户选择了跑路。参考美国硅谷银行存款流失的速度和力度，如果没有瑞士央行给予流动性支持的话，瑞士信贷也会成为瑞士的硅谷银行。

从目前情势判断，瑞士信贷银行的命运已经完全掌握在了储户的手里。储户如果相信瑞士信贷银行的信誉还在的话，瑞信还可以继续它那悠久的167年的经营历史。

我看了一下雷曼兄弟公司的创立时间是1850年，在2008年倒闭的时候，158年的悠久历史。在经济危机到来的时候，不会因为158年或者167年经营历史而网开一面，这是市场经济比较残酷的地方。活的多久并不重要，重要的是能够“活着”。

这让我想起了恐龙在地球上活着的时间，大约有1.65亿年。但是，这并没有妨碍恐龙灭绝。

我们看到当前瑞士信贷的大规模下跌，实际上引发了整个市场的进一步担心，因为瑞士信贷毕竟不是硅谷银行，作为全世界最大的银行之一，一旦瑞士信贷出现问题，其产生的压力将比硅谷银行大很多。
首先，对于当前的整个市场来说，瑞士现在并没有从质检的危机中走出来整体市场处于一个全面危机的状态，瑞士信贷这些年一直也都处于一个相对而言，整体市场发展不景气的状态，所以一旦出现危机，往往就会难以挽回。
其次，我们可以看到的是，当前的瑞士信贷其实已经开始向瑞士的央行寻求援助，但瑞士央行毕竟不是美联储，本身的实力也比美联储差很多。所以一旦瑞士信贷出现了比较严重的问题的话，引发了金融危机，风险将会特别大。
第三，瑞士信贷和众多国家的商业银行都有直接的联系，一旦出现问题的话，将会引发全球连锁反应。所以从金融风险的角度来看，瑞士信贷带来的风险可能远超硅谷银行所带来的风险。