央行发布3月社融数据

2023年3月新增社融5.38万亿元，新增人民币贷款3.89万亿元，M2货币供应量同比增长12.7%。

社融同比大幅多增。新增社融的支撑主要在人民币信贷和表外融资，直接融资构成一定拖累。1）表内信贷投放强劲：人民币贷款创历史同期新高，外币贷款也同比多增。2）表外融资规模多增，未贴现票据贡献增量，监管政策优化，推动委托信托贷款同比增加。4）直接融资同比少增。政府债券面临高基数影响、企业债券集中到期拖累净融资、非金融企业股票融资同比少增暂未起量。

人民币贷款投放强劲。1）居民部门信贷回温。居民短期贷款较快增长，国有大行对个人贷款的重视度提升，“消费贷”、“经营贷”等短期贷款利率下行至低位，同时居民消费信心也有一定修复。居民中长期贷款受前期积压的购房需求集中释放助推，二手房“带押过户”政策也有助于稳定居民中长贷规模。2）企业信贷依然较强，受稳增长政策落地、融资需求改善的共同推动。一方面，基建、地产政策驱动力量较强。另一方面，央行3月降准提供中长期资金，为企业创造较好的融资环境，助力贷款需求恢复（央行一季度企业家调查问卷贷款需求指数升至近年来高位）。

货币供应有三个关注点：1）经济内生活力偏弱，有待进一步恢复。一方面，3月M1增速下行0.7个百分点。财政支出保持力度，但企业存款同比少增，现金流仍显不足；另一方面，3月居民存款新增规模创历史同期新高，“超额储蓄”进一步累积。2）M2增速下行，主要受基数走高影响。从两年复合增速看，3月M2增速较2月提升0.2个百分点，受到信贷强劲投放的提振。3）非银部门可能存在一定程度的资金空转，存款同比大幅多增。3月资金利率有所下行，金融机构再度“加杠杆”，带动信用债收益率下行，“资产荒”有再度演绎之势。

3月社融和信贷总量上进一步改善，结构上居民信贷回温是值得关注的亮点。其虽受到短期贷款利率下行、房地产市场积压需求释放的影响，却也反映出居民部门信心有自低位好转的迹象。然而，居民新增存款同比继续多增，“超额储蓄”还在进一步累积，不宜高估居民消费的内生修复高度。企业部门信贷投放优秀，得益于稳增长政策支持、融资环境持续优化下，企业贷款需求明显回升。然而，近期海外银行业危机爆发，欧美经济衰退风险提升，对我国制造业出口部门拖累可能加剧；内需仍处偏低位置，恢复仍需时日，尤其是M1增速下行所反映出的企业内生活力依然不足。后续需密切关注经济数据的环比变化，相机采取更精准有力的扶持政策，延续、提升当前来之不易的经济回升势头。

一般来讲，社融数据是一个社会经济活力的重要指标，在过去三年的疫情期间，我们也经常能看到社融数据不尽如人意。去年底疫情限制放开之后，今年一季度的经济活动自然要比去年同期要高，自然社融数据看起来就比去年好很多。2023年一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。不过这里面M2点增速也值得大家注意，之前1月的时候，M2同比增长12.6%创下六年新高之后，曾引起争议一片，3月M2同比增长12.7%，比1月还高，这值得大家好好警惕一下。

有点拉

数据增长的偏快，幅度较大。在当前经济复苏向上的大格局下，也要警惕金融市场泡沫积聚，还有加杠杆的问题也要注意不能死灰复燃。总的来说一季度我国各项经济指标是稳中有升，积极向好。