重磅！美联储宣布维持联邦基金利率不变

6月14日，美联储FOMC会议如期暂停加息，但经济预测暗示年内或仍有2次加息，市场一度交易“紧缩”：美股跳水、美债利率和美元指数上升。但鲍威尔讲话后，市场情绪缓和：当日美股三大股指小幅收涨，10年美债收益率小幅下跌至3.79%，美元指数小幅下跌至103附近。

会议声明和经济预测：如期暂停加息，上修经济预期，预计再加息50BP。6月经济预测相较3月主要变化：1）明显上调2023年经济增长预期，由0.4%至1.0%；2）明显下调2023年失业率预期，由4.5%至4.1%；3）明显上调2023年核心PCE通胀率预期，由3.6%至3.9%；4）明显上调2023年联邦基金利率预期，由5.1%至5.6%。这些数据表明，美联储认为今年美国经济与核心通胀韧性更强，因此需要采取额外的“紧缩巩固”。

鲍威尔讲话：加息“速度”让位于“高度”。整体来看，鲍威尔讲话的鹰派程度弱于经济预测所传递的信息：关于为何暂停加息，鲍威尔称目前加息更不追求“速度”，但仍较关注“高度”；但其避免使用“跳过加息”（skip）的表述，旨在传达美联储尚未就7月会议做出决策。关于未来的利率决策，鲍威尔关于继续加息的讨论不多，但强调今年不应该降息，而明年通胀回落后可能降息，以“维持”实际利率不变。关于经济和通胀前景，鲍威尔的引导并没有超越经济预测，认为美国经济“软着陆”仍有可能的同时，也暗示“遏制通胀”的重要性仍然高于“呵护经济”。

政策逻辑：末次加息悬而未决。美联储选择暂停加息，并且引导市场相信未来仍会加息，既可以缓解金融紧缩压力，也不至于令金融条件过快放松，乃权宜之计。我们目前仍倾向于认为，美联储会在7月完成最后一次加息、年内不降息，但美联储仍可能保留9月再加息的选项。下半年，美国通胀数据改善的幅度或更小，且通胀回落更需要以经济降温为前提。美联储或有意令最后一次加息“悬而未决”，起到事实上延长紧缩周期的效果。

市场展望：警惕“紧缩交易”反复。三季度市场风格可能还会出现由“宽松交易”再到“紧缩交易”的反复。结合美联储历次停止加息后的大类资产表现，以及本轮紧缩周期的延续，我们判断：美债方面，三季度10年美债利率波动区间或在3.5-3.9%。美股方面，近期美股涨势的持续性值得质疑，不过三季度美股大幅调整的概率亦不大。美元方面，预计三季度美元指数波动区间仍保持100-105左右。

从去年7月通胀触及最高点9.1%到两天前刚刚公布的4%，美国CPI已经连续11次下降，但仍然高于美联储2%的目标。5月的非农数据仍然大幅超预期，劳动力市场继续火爆，这意味着通胀的基础仍然坚固。目前美联储抗击通胀的工作已经完成了很大一部分，而10次加息的恶果仍然充满不确定性，美联储此次暂停加息一方面出于谨慎的考虑给市场以喘息之机，另一方面也是希望看到更多通胀下降、劳动力市场降温、经济衰退的迹象。看不到这些，美联储会始终觉得加息没到位，加息进程也就一直不会停。

美联储维持联邦基金利率不变并不意外。
因为美国新冠疫情的影响下，美国经济还在恢复中，通胀率也尚未达到美联储设定的目标水平，因此现在不适合采取收紧货币政策措施。

此外，美国国内和全球贸易环境也仍然存在不确定性和风险。因此，美联储的这一举措有助于维持经济的稳定发展和市场的预期稳定，对于预防金融风险和保护金融市场秩序具有积极的作用。