五个“20%”，中国经济复苏的痛点

6月30日，国家统计局发布了2023年6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，分别比上月下降1.3个百分点与0.6个百分点，均高于临界点。

PMI作为经济运行的先行指标，6月录得数据为49.0%，虽较上月环比回升，但仍低于临界点，且连续三个月处于收缩区间（2023年4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%），体现出经济复苏动能不足，稳经济政策措施需加速落地。

笔者认为，当前经济外部环境更趋复杂严峻，内需复苏仍面临不少阻力，故应继续加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济，并与4月底政治局会议所明确的“加快建设现代化产业体系”形成合力，共促经济实现平稳复苏与高质量发展。

首先，从制造业采购经理调查指标体系的13个分类指数来看，制造业生产强于需求，外需持续走弱，价格延续回落。具体来看：

1、生产强于需求：生产端，6月PMI生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上；需求端，6月PMI新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，仍处于收缩区间。制造业生产端走强，需求端继续走弱，需求不足矛盾凸显。

外需持续走弱：新出口订单指数是出口的领先指标，6月新出口订单指数较5月的47.2%下降0.8个百分点至46.4%。笔者认为，因西方发达经济体宏观政策年内大概率不会转向，全球贸易投资将放缓，外需或将持续承压。外需走弱则更需着力扩大国内需求，把恢复和扩大民企投资、居民消费摆在优先位置；

价格延续回落：主要原材料购进价格、出厂价格指数与PPI（上游生产者价格指数）环比方向基本同步，6月主要原材料购进价格指数为45.0%；出厂价格指数为43.9%，分别较上月上升4.2 和2.3个百分点，均低于临界点。体现出价格总体延续回落，但幅度有所收窄。

其次，从企业层面来看，中小民营企业景气水平仍较弱。大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.9%和46.4%，大型企业比上月上升0.3个百分点，处于临界点以上，但中、小型企业均低于临界点，且小型企业比上月下降1.5个百分点，景气水平长期较弱。

中、小型企业多是民营企业，民营企业贡献了80%以上的城镇就业，中、小型企业复苏乏力，就业压力则会继续加大。从数据来看，6月从业人员指数较上月下降0.2个百分点至48.2%，体现制造业企业用工景气度继续下降。

6月16日，国务院常务会议指出，“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施”。

笔者预计，从“加大宏观政策调控力度”来看，货币政策方面，宽松大方向不变，后续仍有降准降息空间，财政政策方面，下半年专项债有望提速，政策性金融工具或将加码；从“着力扩大有效需求”来看，扩需求在投资端的政策有力抓手应为基建和一线核心城市地产，在消费端将重点促进新能源汽车及家居消费；从“做强做优实体经济”来看，支持民企法律制度有望出台；从防范化解重点领域风险来看，重点仍为金融、地产、地方政府债务风险。

笔者认为，内需中，消费是收入的函数，收入是就业的函数，就业是企业发展，尤其是民营企业发展的函数。只有民营企业投资发展预期实现修复，经济才能实现内生性复苏。“一批政策措施”应将修复民营企业投资发展预期为关键着力点。

现在中国经济中存在的失业率高、企业利润不好、地产低迷等问题，可以说是多重因素叠加的一个结果，这些因素就包括疫情、中国与西方国家的关系、俄乌冲突等。疫情的影响现在已经基本不存在了，但其他的因素就比较难办。
在多重负面因素的冲击下，人们的心态也在悄然地发生着改变，很多人都已“过好当下”为自己生活的逻辑主线，因此也不考虑什么买房置地了；为了抵御未来的不确定性，很多人也不考虑激进消费了，反而开始精打细算存钱过冬。这无疑让经济陷入了一个很不好的循环之中，需求低迷进而导致生产不振再导致裁员等。
打破这个怪圈绝非一日之功，降低利率和提高财政支持能力能够发挥的效果也非常有限，因此这种状态还会持续一段时间，等到人们不再惊魂未定的时候，恐怕真正的扶苏才会到来。

国内多数建设领域已经完成了投资，中国在向发达国家靠近，在人均产值和人均资源拥有量低于世界先进水平之外，很多方面处于世界前列。现在好的投资项目很难找，不仅是欧美还是中国都存在投资过剩的问题。如果我国再出台几万亿经济刺激计划，这些钱投向哪里是大学问，不能做无用功，要精简节约高效。