央行重磅会议：坚决防范汇率大起大落风险，搞好跨周期调节

上半年A股没有跟随全球主要资本市场上涨，其背后原因比较复杂。
国内方面，进入二季度以来，居民消费增长缓慢，房地产市场继续下行，地方债务危机频发，加上中美关系持续恶化，美国加大对中国贸易制裁力度，各种原因叠加，导致国内经济复苏不及预期，经济增长明显乏力。一方面，面对经济下行压力，上半年央行持续实施降准、降息、公开市场操作等货币政策，不断释放市场流动性和降低资金成本，另一方面由于注册制的持续推进，上半年A股IPO冠绝全球，市场抽血效应明显，资金面的持续几乎对冲央行宽松货币政策带来的政策面利好，而弱势的基本面让A股反弹不具备持续性。
国际方面，欧美国家和地区率先放松疫情管制，带来实际需求大幅增长，加上俄乌战争这一“黑天鹅事件”的突然爆发，全球大部分地区物价飞涨，为了抑制通货膨胀，促进经济达到充分就业，并有利于维持经济增长稳定，美联储、欧洲央行和日本央行等全球经济体央行加快货币政策收缩节奏，开启连续加息步伐，带来全球金融市场动荡，中美货币政策分化带来的中美利率重新“倒挂”，美元汇率阶段性走强让人民币汇率短期性、阶段性承压，境外资本不断回流和国内热钱加速逃离，让A股在资金面上力不从心。

近期两大重要会议解读
从国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，到中央政治局会议审议通过《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》，充分凸显中央层面已经意识到经济形势严峻性和紧迫性，果断从上层建筑层面出台有关政策措施确保宏观经济能够健康有序发展。
从时间节点上看，这两次非常重要的会议很有可能为下半年工作定下主要基调，就是通过以家居消费为抓手，利用其涉及领域多、上下游链条长、规模体量大等特点，采取针对性措施加以提振，带动居民消费增长和实体经济恢复，实现真正拉动内需；同时，借助加快建设雄安新区的契机，加大京津冀之间基础设施和重大项目投资建设力度，实现有效扩大投资；并延续加强科技创新，发展高端产业的总体思路，再次重申科技兴国作为当前宏观经济发展的首要战略。
另外，五年一度的第六次全国金融工作会议本应于去年召开，因为疫情原因延迟，外界普遍认为将会在7月份召开，相信会议成果中肯定会出台有关金融新政策，作为上述两次重要会议精神的及时回应和重要落实。

迟来的A股利好消息面
6月30日，央行主管《金融时报》发文，称理性看待人民币汇率波动，预示未来必要时候央行很有可能出手，运用逆周期调节因子、外汇流动性调节等工具实时公开市场干预，有效引导市场预期；同日，央行公告决定增加支持支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度；同日，国家统计局发布6月制造业采购经理指数PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数，其中PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，均高于临界点。PMI作为经济运行的先行指标，6月份数据环比回升，市场在经历4、5月份的下滑后，重新回归增长通道。上半年最后一天，各种利好消息不断，经过周末发酵，相信将有助于A股在7月份开启新的征程。
下半年A股机会在哪里
二季度以来，在人民币兑美元汇率持续下跌和宏观经济、金融数据不及预期等因素影响下，导致A股短暂反弹后进入弱势震荡向下模式。
展望下半年，在宏观利好经济政策和金融刺激措施的加持下，A股悲观情绪可能得到修复，有望延续结构性行情，短期建议关注家居家电、装潢建材、商贸零售、食品饮料等大消费板块，作为恢复和扩大消费的重点领域，三季度很有可能又一波市场行情反映利好政策出台，加上上半年消费板块超跌严重，下半年有望迎来一波反弹行情。同时，作为科技兴国战略的主要抓手，数字经济和人工智能为代表的科技创新板块，以智能芯片、云计算、大数据、5G6G等概念板块在经历上半年大起大落之后，面对席卷全球人工智能时代的浪潮，在以英伟达、微软、苹果等纳斯达克上市美股科技大鳄的引领下，下半年有望迎来新一波高峰。最后，新能源汽车作为未来行业发展方向，也是我国汽车行业弯道超车的绝佳机会，多年来国家有关部委一直出台各项政策予以大力扶植，下半年有望出台进一步措施支持行业发展，推动行业建设，刺激居民消费，相关新能源材料、充电桩、储能等设施建设和配套电网改造等新能源汽车概念板块值得进一步关注。

A股向来有“五穷六绝七翻身”之说法。一般来说，5月底是企业所得税清算缴纳期，6月底是银行年中考核节点，这两个月场内外资金相对紧张，导致市场流动性紧缩，带来市场表现不佳；但是，经过这两个月后，市场流动性缓解，个股超跌后反弹的概率相对较大。再者，从7月份开始，进入上市公司半年报密集披露期，在中报业绩的催化下，大概率是会走出一波不错的中报行情。
近期，6月份PMI数据显示宏观经济已经出现探底回升趋势，宏观政策方面稳经济增长促进消费的政策预计会在全国金融工作会议前后进一步落地，一旦政策预期得到验证，市场有望迎来投资者信心恢复，同时，7月份市场流动性相对5、6月将会出现明显宽松，加上中报业绩催化，下半年伊始，A股有望迎来一波开门红。

最近人民币对美元汇率已跌至7个月低点，让市场对汇率的下一步走向颇为担忧。自美联储去年开始加息以来，人民币一直面临压力，但即便是在美国央行选择在6月份暂停加息之后，人民币本月仍延续跌势。虽然说汇率的波动在市场上是正常现象，但是这一态势从某种程度上也反映了，如今市场对中国经济基本面的担忧日益加剧，这才是大家应该注意的。

跨周期调节，化解风险，提振信心，值得思考

央行在此次例会上提出“坚决防范汇率大起大落风险”的要求，一方面，是针对全球金融市场不太稳定、发达国家持续收紧金融政策产生的冲击效应不断显现，以及一些国家金融企业风险频出，可能对全球金融市场带来新的风险提出的，是为了防患于未然；另一方面，也是针对近一段时间以来人民币汇率发生一定波动，人民币出现贬值现象提出的预警措施，发出的积极声音。

虽然说汇率波动是很正常的现象，只要融入金融市场，只要参与贸易交易，只要与其他国家打交道，就不可能保持汇率的绝对稳定，不可能不出现波动现象，前提是，不能出现大幅波动、大起大落现象，不能失控，不能放任不管。如果汇率出现不规则波动、无序波动，就需要用有形之手调控，确保汇率进入有序、规范波动范围。否则，就会对金融市场产生冲击，对企业、尤其是出口企业产生严重影响。

中国在汇率方面，总体是平稳有序的，是在合理范围内双向波动的。即便遭受全球金融市场持续紧缩带来的强烈冲击和影响，汇率也是保持良好的波动状态，在合理范围内有序波动，没有对企业带来明显的冲击和影响，从而给外贸进出口业务创造了良好的条件。一个很重要的原因，就是经济稳定带来的汇率基础稳定，实体经济没有在金融危机中出现严重风险，给汇率市场稳定打下了坚实基础。

事实也是，无论从全球经济角度来看，还是从中国实际来看，只要金融与实体经济贴得近，金融没有脱离实体经济，金融服务实体经济的意识强，汇率的波动就不会太大。即便外部形势发生很大变化，经济内部的稳定也会有效应对外部压力，保证汇率在合理范围内波动，不对企业经营等构成威胁。

为什么在经济恢复状态较好，宏观经济持续向好，企业效益逐步改善的大背景下，却出现了汇率波动加大、人民币贬值现象。除了发达国家、尤其是美国持续加息、持续收紧货币政策，导致人民币被动贬值之外，最主要的还在于制造业恢复不如预期、房地产市场持续低迷，从而让投资者对中国经济预期不是十分强烈有关。而制造业恢复不如预期，与金融对制造业的服务效率不高、支持力度不大、针对性不强有着密切关系。尤其是中小型制造企业，长期得不到金融的有效支持，导致很多中小制造企业未能健康发展，未能通过创新增强发展动力和市场竞争力。如果金融对制造业的支持，对中小制造企业的支持，能够像对房地产、政府融资平台、极少数国有大型企业那样，制造业就绝对不会像现在这样。反过来，其对汇率稳定的作用，也会充分显现。其他国家想通过操纵市场来制造人民币汇率波动，也无法达到目的，无法对中国金融市场、汇率市场产生任何影响。

正是因为如此，加大金融对实体经济、尤其是制造业的支持，紧密金融与实体经济的关系，让金融更多贴近制造业、中小制造企业，就成了非常重要而紧迫的一项任务。对此，央行例会也要求，构建金融有效支持实体经济的体制机制，落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。关键就在于，这些要求能否落到实处，并成为商业金融机构的自觉行动，央行将出台什么样的工作方案和工作机制。

引发近期汇率波动的另一个因素，应当是房地产市场的持续低迷，房地产开发企业风险没有有效化解，捆绑于存量房身上的债务，比此前更多，库存房也更多，导致外界对房地产市场风险的担忧，担心房地产企业会成为影响中国经济金融稳定的风险因素，从而对中国央行会不会超发货币形成预期，导致人民币出现阶段性贬值。这也从一个侧面说明，对房地产开发企业决不能再“输血”，该破产的应当破产，该兼并的应当兼并，过度救助，反而会让风险扩大，让投资者更加不看好房地产市场。对房地产市场的风险，应当采取“围魏救赵”方式，把更多资金投向实体经济、尤其是制造业，通过制造业的有序有效恢复，扩大就业，增加居民收入，增强居民购房能力，来推动房地产市场稳定。否则，风险难除，对金融市场、汇率市场等都会带来不利影响。

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体现了审慎监管的决心和毅力。跨周期与逆周期，都是在防控风险的底线上，促进金融稳定和经济稳步增长。 周期是一个区间概念，需要数据分析的支撑，分析技术与分析层次很重要，决定了分析结果的可得性与适用性。收集数据要及时准确和全面，计算模型要科学合理，能够解决经济金融的发展要求。